4月2日1#银报价

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据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升贴水报价-1元/千克到0元 /千克，或对沪期银2406合约贴水15-17元/千克报价，由于日内第二交易时段沪银-TD基差扩大，个别持货商对沪期银2406合约贴水小幅扩大至18-20元/千克，大厂银锭持货商仍对TD升贴水报0-2元/千克。日内10点前成交相对活跃，部分持货商清库后暂未报价，随着银价走高，下游观望慎采，成交再度转淡。
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银价先抑后扬 现货市场成交稍有转淡【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升贴水报价-2元/千克到0元 /千克，或对沪期银2406合约贴水20元/吨报价，大厂银锭的TD升水报价0-2元/千克。银价小幅回调，下游刚需逢低采购，市场交易较上周略有好转。
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银价小幅回调 下游逢低采购市场成交稍有好转【SMM日评】

SMM3月28日讯：
随着美国将于4月2日实施的对等关税日期的临近，市场对美国关税计划引发的全球贸易冲突担忧再度升温，市场避险情绪升温，推升贵金属的市场表现！今年以来，美联储降息预期、地缘政治冲突升级以及多国央行购金等均成为金价迭创历史新高的重要因素，截至3月28日13:10分左右，COMEX黄金涨0.74%，报3113.7美元/盎司，盘中刷新历史新高至3117.5美元/盎司，其年线涨幅目前已涨超17%；COMEX白银涨0.53%，报35.27美元/盎司；沪金涨1.75%，报721.28元/克，盘中刷新历史新高至721.76元/克；沪银涨1.54%，报8486元/千克。截至3月28日13:59分左右，白银T+D涨1.45%，报8459元/千克。
伴随着贵金属期货的大涨，贵金属股市板块也逆势走强，截至3月28日13:11分左右，贵金属板块以2.13%的涨幅领涨所有行业，个股方面：西部黄金涨超7%，晓程科技、赤峰黄金以及四川黄金等涨幅居前。
银价逼近8500元/千克之际 现货市场成交寡淡
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随着贵金属期货的大涨，现货市场也随之水涨船高，白银现货更是逼近了8500元/千克！3月28日，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8478元/千克，均价较前一交易日上涨160元/千克，涨幅为1.92%。据SMM了解，随着银价的大幅上涨，现货下游采购挂单明显下滑仅少量刚需采购，临近月底部分厂家当月票售罄后关账休息，现货市场观望情绪浓厚，成交寡淡。市场关注稍晚公布的美国个人消费支出(PCE)物价指数情况，该数据可能会影响市场对美联储降息预期的情绪。此外，市场也关注美国将于4月2日实施的对等关税落地情况，需警惕地缘政治冲突演变造成市场风险偏好的转向。
各方声音
海通证券研报指出，乐观情形下，黄金价格或有望突破3800美元/盎司；中性情形下，黄金价格或达到3200美元/盎司左右；悲观情形下，黄金价格或回落至2600-2700美元/盎司的区间。海通证券表示，本轮黄金的牛市，主要不是经济因素驱动的，而是由非经济因素驱动的。本轮黄金的牛市是各国之间信任度的下降、以及国际秩序的重构，全球货币体系的大变局带来的长期牛市。
高盛将2025年底黄金价格预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整至3250-3520美元/盎司。中期黄金价格风险仍偏向上行，在尾部风险情景下，到2025年底黄金价格可能超过每盎司4200美元。大型亚洲央行的买家可能会在未来3到6年内继续迅速购买黄金，以达到预估的潜在黄金储备目标范围。
招商银行发布公告称，由于黄金价格呈现较大幅度波动，现就相关风险事项及业务调整通告如下：自2025年3月27日（周四）起，黄金账户活期买入起点及黄金账户定投起点由1克/700元起调整为1克/750元起。调整前已设置成功的定投计划（含普通定投与智能定投）将继续执行，不受影响。调整后新发起的定投计划金额须满足该行最新起点要求。该行将持续关注黄金市场变动情况，适时对上述起点金额进行调整。
针对网传的&ldquo;周大福门店一口价类金饰产品价格即将再上调&rdquo;一事，周大福珠宝集团发言人3月24日向财联社记者表示，基于过去多个月以来金价的变化，于3月份内调整部分产品价格，月內会完成更换新价钱标签，&ldquo;本次调价具体增幅因产品而异&rdquo;。（财联社）
花旗研究预计在未来三个月内，ETF和其他实物投资将推动黄金价格涨至每盎司3200美元。
3月18日，宁波银行发布《关于调整贵金属积存金业务（含积存计划）起购金额的公告》指出，由于近期国内金价波动较大，根据中国人民银行印发的《黄金积存业务管理暂行办法》，该行自2025年3月19日将积存金起购金额由700元调整为800元，按重量起购克数维持1克不变。若购买金额不足800元的，交易申请将无法成功提交。
中信证券研报指出，2025年以来，黄金股票价格与商品价格的背离主要来自金企业绩扰动和市场对金价上涨的持续性存疑。中信证券认为，随着增量项目在2025年集中投产，2025年或成为国内金企的业绩&ldquo;大年&rdquo;。流动性整体宽松，ETF加速流入以及&ldquo;去美元化&rdquo;的长期叙事或将验证金价高位运行的持续性。基于此，我们认为2025年黄金股具备坚实的补涨逻辑。建议从产量成长性和业绩弹性角度选股。
澳新银行将0-3个月期金价预测上调至3100美元/盎司，将六个月期预测上调至3200美元/盎司。
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金价升破3100美元创新高！ 贵金属期股齐舞 银价高企仅现刚需买盘【SMM快讯】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升贴水报价-1元/千克到0元 /千克，大厂TD升贴水0-1元/千克，另有部分国标银持货商对沪期银2504合约平水或对2506合约贴水22元/千克少量成交。今日贵金属价格大幅上涨，下游采购挂单明显下滑，临近月底部分厂家当月票售罄后关账休息，现货市场观望情绪浓厚，成交寡淡。
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银价大幅上涨 下游谨慎观望成交寡淡【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升贴水报价-2元/千克到0元 /千克，大厂银锭的TD升贴水报价在平水附近或对2506合约贴水21-23元/吨。今日TD-沪银2506合约价差扩大，部分持货商因头寸被套惜售观望，暂未扩大对2506合约的贴水报价。临近月底部分企业因当月票售罄后关账，市场流通货源稍有下滑，市场成交仍偏清淡。
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银价延续高位震荡 部分持货商惜售观望【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升贴水报价-2元/千克到0元 /千克，非交割品牌国标银锭报价沪期银2504合约贴2-4元/千克，大厂银锭的升贴水报价在0~+2元/千克。临近季末月底，部分持货商盘点结算暂未出货，另外日内银价上涨后，市场观望增多，挂单成交有所，现货市场成交寡淡。
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银价反弹走强 月底季末交投寡淡【SMM日评】

2024年10月，硝酸银的新国标（GB/T 44758-2024）发布，预期将于2025年5月1日正式实施，关于新老国标主要的区别，SMM与市场交流对比后，总结如下：
1、适用范围
新国标：主要针对工业用硝酸银，按化学成分分为三个等级:一级品、二级品和三级品。其中一级品主要用于光伏、电子、催化剂等领域;二级品主要用于电子、电工及其他银盐等领域;三级品主要用于保温瓶胆、电镀及玻璃镀层等领域。
老国标：主要针对化学试剂硝酸银，适用于实验室分析等领域。
2、纯度要求
新国标：对硝酸银纯度和杂质的要求更高，分成了三个品级&mdash;&mdash;
老国标：对硝酸银的规格分为优级纯、分析纯、化学纯，没有对金属杂质的规定。
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3、杂质控制
新国标：对铜、铁、钠、铅等元素的测定方法进行了更详细的补充，采用更先进的检测技术，如电感耦合等离子体原子发射光谱法（ICP-AES）等，检测结果更准确。
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老国标：主要控制铜、铁、铅等杂质，采用硫氰酸钠手动滴定等传统方法。
随着光伏、电子等新兴产业的快速发展，对高纯度硝酸银的需求不断增加，推动了行业的技术升级和产能扩张。据SMM与市场交流了解，硝酸银新建产线的需求与下游光伏高质量银粉银浆的需求增长几乎同步，尽管硝酸银品质标准要求更高，但其单位重量加工成本叶也随着规模效应的增加而逐渐下滑，新老国标过渡期即将结束，市场主流硝酸银供应商已完成产品升级，硝酸银价格暂无明显变动。
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硝酸银新老国标更迭 过渡期即将结束市场现状如何？【SMM分析】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升贴水报价-2元/千克到0元 /千克，非交割品牌国标银锭TD升贴水报价-2元/千克，大厂银锭的升贴水报价在0~+2元/千克。银价延续高位震荡，下游刚需成交，临近月底部分交易者当月票额度不足，部分交易短暂延迟，现货市场交投稍有转淡。
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银价延续高位震荡 临近月底交投稍有转淡【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升贴水报价-2元/千克到0元 /千克，非交割品牌国标银锭TD升贴水报价-2元/千克，大厂银锭的升贴水报价在-1~+2元/千克，上海地区部分持货商报豫光铅TD+5元/吨少量成交，另有部分持货商对沪期银2506合约贴水20-25元/千克报价。早盘银价小幅回调，市场询价增多，现货市场成交活跃。
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银价早盘走弱 现货市场交投活跃【SMM日评】

据SMM了解，国内硝酸银产能扩张热潮由下游光伏银粉银浆需求带动。但由于硝酸银是易制爆品，其产能投建需严格的资质管控，因此新增且稳定运行的硝酸银产能主要是原有资质企业的新产线扩建及下游银粉生产企业为延长产业链、保障原料供应而新申请的生产资质。
2024年以来，随着硝酸银生产企业积极扩建的新产线投入运营，硝酸银供应商普遍提到行业内卷、每季度或每月都会经历客户的加工费下调议价谈判。
SMM与市场交流了解，2025年一季度国内银价走高甚至突破8300元/千克重要压力位后，光伏产业链相关的刚需开工并没有因为金属银价的上涨而出现开工下滑的问题，银价本身没有出现终端传导受阻的问题。但是，硝酸银、银粉银浆等中间加工环节的加工费再度被议价挤压，据产业链上相关企业表示，银价上涨并不是其加工费变动的主要原因，硝酸银新增产能集中释放和增速放缓的终端消费矛盾才是其加工费被挤压、行业内卷的关键。
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A企业表示，来料加工的硝酸银加工费可以按26元/千克计价，但正常销售的市场报价仍在28-29元/千克。
B企业表示，近期议价确实出现小幅下调的情况，目前加工费报价26-28元/千克。
C企业表示，因集团具备银粉银浆产线，硝酸银产品内部供应为主，少量按需生产的外销订单以20-25元/千克溢价报价。
某硝酸银企业表示，由于春节假期产业链开工的周期错配，冶炼厂存在银锭惯例累库，因此一季度精炼银原料的实际到厂贴水和少量均价结算的原料库存可以弥补加工费小幅下调带来的利润收缩。另外，SMM与市场交流了解到，硝酸银企业对银价的波动关注明显高于加工费变动，这主要是由于金属银本身的投资属性使其日度涨跌幅度远超中间加工企业的加工费。
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国内硝酸银产能扩张如期释放 加工费再被议价 【SMM分析】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭对TD报价-1元/千克到0元 /千克或对对沪期银2504合约贴水2-0元/千克报价。大厂银锭的TD升贴水报价1-2元/千克，今日银价小幅回调，基差回归正向结构，部分贸易商接货建仓，但实际消费相对较差，游维持刚需采购，市场观望情绪浓厚。
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银价小幅走弱 现货升贴水稳中微涨【SMM日评】

3月14日，SAMSUNG SDI 宣布，公司将开始配股，以筹集估计 2 万亿韩元（13.8 亿美元）的资本，用于其未来竞争力和中长期增长。由于Super-Gap固态电池采用了银碳复合材料作为负极，无需过量锂金属，就可以有效调节锂沉积，该技术进入规模化量产可能带来新的银消费增长预期，也是中长期银价看多的支撑观点之一。
SMM整理追溯了SAMSUNG SDI Super-Gap固态电池发展历程及规划&mdash;&mdash;
该电池银耗方面，尽管三星并未公布官方数据，但专家估计，这种固态电池每个可能需要5克的银，一个典型电动汽车电池包需要200个电池，这就是1公斤的银。目前的银价刷新历史高位的行情下，这可能意味着一个汽车电池包，光银的成本就超过了1000美元。
技术上，该电池使用了硫银锗矿，硫化物固态电解质，解决了锂枝晶生长，和低库仑效率的问题，实现了真正的长循环寿命。但硫银锗矿这一稀缺资源的使用意味着这种电池量产将面对相对较高且波动风险更大的原料成本。据三星SDI保守估计，到2030年时，全固态电池的市场规模可能达到40GWh，SMM估算其全固态电池领域可能带来超过500吨精炼银消费。虽然目前还没有官方公布的全固态电池的售价，不过可以预测的是，初期应该仍旧昂贵，可能仅会被少数豪华品牌或车型使用。另外，全固态电池对应的高速充电，需要的配套基础设施建设以及生产成本的负担也可能是短期限制其量产的障碍。
Super-Gap固态电池的兴起是银价中长期飙升的多头故事之一，但短期对市场交易者的影响有限。此外，由于目前各种负极材料都在开发之中，银碳复合负极是否成为主流还需较长时间验证，当银被验证成为固态电池中综合效率最好的材料并实现规模量产后，我们才有可能看到更高速的银消费增长。
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三星SDI加码筹资布局电池产能 Super-Gap固态电池银需求如何？【SMM分析】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭对TD报价-2元/千克到0元 /千克或对沪期银2506合约贴水22元/千克、对沪期银2504合约贴水2-0元/千克报价。大厂银锭的TD升贴水报价0-1元/千克，日间基差结构转为正向结构，部分贸易商小幅调高升贴水报价，但实际成交较差，下游维持刚需采购，市场成交略显清淡。
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银价高位回调 基差转正持货商小幅上调升贴水【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭对TD报价-3元/千克到-1元 /千克或对沪期银2506合约贴水20元/千克、对沪期银2504合约贴水2元/千克报价。隔夜银价短暂走低，买方逢低点价成交，今日早盘银价走高后市场成交转淡。大厂银锭的升贴水报价仍在平水附近，上海地区豫光、万洋品牌银报价对TD升水2-3元/吨，但成交较少。银价高位震荡，下游刚需逢低采购，部分持货商3月交割后暂停报价，市场流通货源减少。
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银价高位盘整 买方逢低点价刚需成交【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭对TD报价-3元/千克到-1元 /千克或对沪期银2506合约贴水20-25元/千克报价，大厂银锭的升贴水报价在平水附近，上海地区豫光、万洋品牌银报价对TD升水2-3元/吨，但成交较少。银价高位震荡，现货市场成交偏淡，持货商暂扩大贴水议价意向较低，买方少量刚需成交。
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银价延续高位震荡 现货市场观望情绪浓厚【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的大厂银锭的TD升贴水报价在-1~0元/千克，对沪期银2504合约升水0-2元/千克报价或对2506合约贴水12-16元/吨报价。除个别贸易商昨天逢低清库，今日暂停报价外，多数持货商积极报盘但成交低迷，银价再度站稳8000元/吨一线后，买方谨慎观望，询价意愿降低，成交稍有转淡。
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银价小幅反弹 市场成交转淡【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的大厂银锭的TD升贴水报价在-1~0元/千克或对沪期银2504合约贴水2-0元/千克报价。宏观扰动叠加避险情绪，银价延续高位震荡，下游备库积极性较差，大厂TD平水成交困难，部分贸易商小幅下调报价贴水成交。
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银价高位震荡 现货市场小幅贴水成交【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的大厂银锭的TD升贴水报价在-1~0元/千克或对沪期银2504合约贴水维持2元/千克报价，持货商升贴水报价较昨日略有收窄，银价高位震荡，市场成交总量有限，部分贸易商库存售罄后等待沪期铅交割提货，大厂TD平水成交相对较少，下游高位慎采，谨慎观望。
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银价延续高位震荡 现货市场升贴水较昨日小幅收窄【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的大厂银锭的TD升贴水报价在-2~0元/千克或对沪期银2504合约贴水维持2-4元/千克报价，个别持货商因其保值头寸的缘故对沪期银2506合约贴水18-21元/千克，早盘银价走强，部分持货商扩大贴水抛售，大厂TD平水成交相对困难，下游高位慎采，谨慎观望。
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宏观利多提振银价连续走强 下游刚需慎采谨慎观望【SMM日评】

据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭报价-3元/千克到平水，大厂银锭的升贴水报价在0-1元/千克，日间TD-沪银2504合约基差暂未明显扩大，持货商对沪期银2504合约贴水维持2-4元/千克报价，美元指数走弱提振银价偏强运行，下游接货积极性较差，市场成交缩量。
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3月5日银价延续偏强震荡 现货市场成交缩量【SMM日评】

2月白银产量环比上涨2.4%，同比上涨15.4%。产量增加的企业有14家，产量增加的主要原因是：1、企业复工。2、部分企业今年增加了生产指标，每月供应增加。为满足生产所需，采购原料，而2月由于白银均价较高，因此原料企业销售原料积极性相对可以，因此市场进行相关采购比较方便，产量增加。3、2月白银相对高价，市场销售积极性较高，带动相应的原料生产。产量减少的企业有11家，产量减少的主要原因是：1、2月生产天数较1月减少。2、原料波动。由于产量增加的数量和企业都比减少的要多，因此2月白银出现较1月有所增加的幅度，由于25年市场预测白银价格仍处于相对高位，因此部分冶炼厂为保证受益也增加了25年对应的生产计划，部分企业也有再3月提产的需求，因此预计3月产量仍有上涨。
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【SMM分析】2月白银高价 支撑银锭产量增加

硝酸银1月产量环比呈现下跌趋势，产量环比下跌8.7%，环比下跌2.9%。据SMM了解，硝酸银较1月产量下跌的原因有：1、刨除放假因素，2月自然生产周期较1月少。2、由于节后回来后，光伏终端企业的开工率较低，叠加2月银价没有优势，因此市场订单需求和备货需求都不高，因此2月产量下跌。3、2月部分需求再1月的提前备货中，由于春节钱，市场担心，春节期间下游提前复工同时价格也相对优势，因此部分跟企业再1月进行了部分的备货，备货量再3-14天之间，因此2月采购需求下滑。
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【SMM分析】2月硝酸银产量环同比持续下跌

1月白银的产量环比下跌4.2%，同比上涨10%。1月白银产量降低有13家，产量降低的原因是1月马上要进入春节放假，以回收银为原料的企业放假或者停炉较早，而由于开关炉费用较多，生产部门基本以常年开炉，员工轮休为主，因此部分企业生产部门放假较早，而销售以及。产量增加的有10家，产量增加的原因是，春节以及假期不停炉，有值班人员，而1月生产周期较12月有所增加，因此产量增加。而1月下半月，由于下游企业开始陆续放假，同时贸易商也在减少库存方便过节，因此市场采购积极性不高。当月销售任务不紧迫的冶炼企业将下半月到春节冶炼的银锭节后销售，而销售任务相对紧迫的企业上周以及本周开始抛售，由于市场采购需求不强，因此抛售价格相对偏低。2月由于春节假期持续影响叠加生产周期较短，预计产量仍有下滑。
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【SMM分析】1月进入春节放假 白银产量环比下跌

白银市场在2024年以价格涨幅高达将近30%落幕，而高涨的价格也带动了冶炼企业生产的需求。2024年SMM统计1# 白银产量为17681.045吨，同比增加8%。
1、矿产银占比基本持平
2024年含银矿价格持续攀升，在白银产量持平的情况下，24年矿产银产量基本和23年持平。而今年的矿产银产量维持的前提是，矿系数的集体上调以及白银价格持续攀升将近30%。而据我们简单了解，国内大部分矿供应企业未在今年增加矿供应，而我国白银大部分以储量和现货的形式存在，由此可见2025年白银的矿产量基本维持稳中偏弱的供应趋势
2、以铅伴生矿的比例在增加
铅矿伴生白银的量同比增加5%，铅和铜也是白银主要伴生金属之一，且作为补充的重要来源之一的进口矿中，以银加贸名义进口的企业也是伴生铅金属比重和比例较多。
3、产量供应增加以再生银为主
受到白银价格不断攀升的提振，24年再生银的供应增加，各行业市场出售废银的积极性较高，受到持续攀升的价格影响，回收企业也不吝订单，市场回收度和迫切度以及积极性大大提升。
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【SMM分析】白银价格勇创新高 24年白银产量创新高

12月1# 白银产量环比下跌0.5%，同比下跌1.5%。12月白银产量略有下跌，主要原因是大部分企业的年度生产计划基本完成，因此产量仍持稳或者小幅下跌。但是12月白银的销量相较于11月有明显增加，且12月冶炼企业销售量远超产量，其主要原因是临近年底，冶炼企业排空库存迎接年度盘账，同时11月白银价格呈现下跌趋势而12月白银呈现上行趋势，叠加企业开始给加贸出口交货长单。种种需求影响下使本月冶炼厂白银产量略有下滑，但白银销售量却大大增加。
进入25年，预计整体白银市场的产能将维持和24年持平状态，而银锭的供应量也预计持平，长单比例减少，市场以散单成交为主。
1月由于临近春节，预计部分以回收原料为主的冶炼企业的产量会下滑，以矿为冶炼原料的企业稳定生产为主，整体产量预计环比下跌。
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【SMM分析】12月白银产量小幅下跌

进入2024年，SMM1# 白银均价较去年同比上涨30%，而巨大的价格涨幅也为矿段市场带了巨大的生产动力，从23年到24年国内对含银矿的需求持续攀升。
一、产量
SMM近期调研了今年74家矿企其中34家矿企业白银产量在3946.33-4133.706吨。（根据国内铜、铅、锌以及各地区银品味区间估计国内矿企银产量在742.8-8521吨之间）。受限于国内老矿中银品味下降以及老矿中含银枯竭，国内矿山供银呈现下降趋势，但由于今年价格涨幅过大，因此企业释放库存。
二、价格
自23年底至24年过年前后，由于23年底市场对于今年白银价格预期以及生产需要，冶炼企业对原料需求增加，市场为买货不断抬高系数，今年上半年由于价格持续抬升，含银矿计价系数也在不断升高，国内出现矿一单一议的情况。含银矿价格整体抬高后趋于高系数相对稳定，目前高于市场系数采购银矿相对容易，但想低系数买矿天方夜谭。
三、分布、伴生以及品味情况
国内分布地区相对分散，内蒙古、江西、云南、河南、西藏、福建、陕西、广西、青海、湖南、安徽等地资源分布相对分散，且矿山年出银量较少，矿山相对分散，绝大部分含银较高的矿山银年产量在200-300吨之间（大企业一般持有多个矿山），大部分矿山银企业的年产量在100-200之间波动。这与国内大型独立银矿较少，以伴生银为主离不开关系。国内主要以铅伴生、铜伴生、锌铅伴生、黄金伴生为主，每实物吨中银品味跨度更大，有每吨伴生几克到每吨含银1万克以上都有，其中国内铜伴生以几百克为主，而铅伴生跨度更大，高银矿主要伴生铅、锌、铜，锌矿一般伴生铅才会伴生银，因此国内伴生矿中铅伴生占比很大。
未来补充情况
目前以及未来随着冶炼技术发展，损耗率更低，回收利用效率更高，同时企业也在进口银铅矿以及铜矿作为补充，由于进口抬头以及计费问题，进口银铅矿偏好高银方便配矿入炉，同时国内白银储量也相对丰厚。
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【SMM分析】矿产银产量变化情况如何？

11月白银产量下滑4.7%，产量减少的企业有16家，产量减少的原因是：一、年度计划基本完成，市场控制产量。二、原料中银含波动。三、10月白银价格上涨，市场回收采购的积极性降低。四、11月价格下行，市场生产出货积极性下跌。产量增加的企业有11家。产量增加的原因是：一、检修完成，复产。二、完场长单和出口订单。三、追赶生产计划。11月产量减少的量比增加的量多，因此整体产量呈现下降趋势。12月由于美联储降息信息又起，市场价格略有上涨，但市场为过年做准备，按本年计划生产，调整库存，因此预计12月产量仍有小幅下滑。
美国11月ADP就业人数公布值为14.6万人，低于前值18.4万人，和预期值15万人；美国至11月29日当周EIA原油库存公布值为-507.3万桶，低于前置-184.4万桶；美国至11月30日当周初请失业金人数公布值为22.4万人，高于前值21.5万人和预期值。
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11月白银产量下降【SMM分析】

10月产量增加的企业有14家，产量增加的幅度比较多。主要原因是因为10月价格整体呈现先跌后涨的&ldquo;V&rdquo;字走势，10月中下旬白银价格持续攀升，高达8000元/千克以上的价格，因此冶炼企业生产积极性较高，部分企业减少库存来把握市场银价高位时间，保证利润。
产量减少的企业有9家，减少的企业数和量均有所下降，因此本月白银量增加较多。本月产量减少的企业减产的原因有：1、原料中银含波动。2、年度生产计划接近完成，控制产量和库存，减少产量。
由于10月白银产量较高，同时10月下游生产放假，市场白银供过于求，从10月国庆回来之后白银现货的升贴水在降低，并维持大幅贴水状态，市场采购情绪偏弱，而供应充足，销售企业也希望高位销售，落袋为安，升贴水稳价难度较大，市场出货难度较大，一直呈现贴水状态，由于10月销售难度较大，市场考虑增加出口，减少国内供应压力。
11月美国宏观信息频发，美国大选过后，经美国媒体报道，特朗普最先获得半数选票成为总统，市场交易&ldquo;特朗普预期&rdquo;，美元提振，白银价格承压，周五凌晨，美联储宣布降息25基点至4.5%-4.75%，提振白银，宏观信息频发，白银价格波动震荡剧烈。
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10月1# 白银产量持续增加，同比仍有增加【SMM分析】

9月纯度&ge;99.99%未锻造银出口量为362.9吨，环比增加14%；银粉进口量307.4吨，环比增加22%。9月银锭产量增加但出口量增加更多，银粉进口量仍增加究竟为何？
9月银锭进出口情况一览：
9月由于国内白银的价格比国外含税要低，因此国内进口银锭的需求大幅下降，因此9月银锭进口量回归常规水平。而9月出口量仍比较多，9月国内银锭产量环比增加7.5%，而目前国内银锭产量主要依赖进口矿的银含补充，因此，9月银锭出口增加。
9月银粉进口量环比暴增：
平均粒径＜3微米的非片状银粉的进口量环比增加216%，其他银粉需求大部分以增长居多。而9月银粉进口量大量增加的原因则是由于国庆放假，市场进行的提前采购备货，国外银粉企业的相应速度不及国内，国内企业响应和发货速度相对较快，国庆放假期间如果订单突然增加也可及时响应，因此相对而言，需要增加对进口粉的备货以便生产，同时白银价格在9月中上旬的整体价格也并不高，因此市场备货情绪尚可。
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9月银锭出口量增加 银粉进口量环比爆增【SMM分析】

本周白银市场中宏观情绪和资金影响比较强烈，而资金相对活跃的原因除了降准，市场资金相对活跃之外。韩朝、巴以等地缘政治地区动荡为市场避险需求注入很强的情绪，持续稳定带动黄金，金银比拉动白银的价格；市场对未来美国大选的预期也在支撑白银价格的上行。周五夜盘白银T+D最高达到8166元/千克，同时现货白银达到33.751美元/盎司。
【经济数据】：
利空：美国至10月12日当周初请失业金人数公布值为24.1万人，低于前值和预期值26万人；美国9月零售销售月率公布值为0.4%低于前值0.1%和预期值0.3%。
影响较小：欧元区至10月17日欧洲央行存款机制利率公布值为3.25%，较前值下跌2.5%，和预期值持平。
【银锭现货】：
本周银锭现货市场升贴水呈现下调趋势，且本周初，市场国标现货和仓单以对12合约报价交易居多，据了解可能与市场对递延费方向预期值和实际值偏离较多有关，同时基差的变化也对市场选择有所影响，因此本周市场以期货报价居多。随着价格的上涨，市场现货量相对宽松，银锭报价升贴水本周开始逐渐下滑。现货市场银锭现货相对宽松，市场供过于求，且出货企业较多，升贴水上涨或者持平难度较高，企业为了出货&ldquo;卷&rdquo;价格，市场报价仍在升水，但成交低于报价情况明显。
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白银利多情绪持续发酵 现货需求升贴水动荡【SMM分析】

9月硝酸银的产量仍有小幅增加，9月硝酸银产量增加的原因较8月有所不同，9月市场开始为中秋和国庆备货，虽然今年下游市场的扩张程度不及去年，但为防止去年下游10月无原料生产的情况再次出现，各环节原料都按照预期进行了一定的备货，同时9月中上旬，由于白银的价格也处于相对低位的状态，市场采购积极性没有被高银价所打压。9月硝酸银生产企业产量有所变化，部分企业由于中秋等节假日放假以及其他原因，产量有所减少。需求订单平摊到其他企业，企业间产量差距相较于8月略有拉大。
进入10月，由于节中备货并未完全消化，同时下游放假时间变长，开工率不高等原因，需求并未有很强的提振且白银价格并没有很强的备货需求 ，预计10月硝酸银产量将减少。
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9月硝酸银产量小幅增加 节前和低价备货【SMM分析】

9月SMM1# 白银产量环比增加，同比仍有增加。
9月白银产量增加的企业有14家，增加的原因是：1、市场检修完毕复产。2、生产计划要求。3、银矿中银含增加。4、9月白银整体的价格相较于8月有所提振，市场收到价格提振，生产积极略有提高。
9月白银产量减少的企业有11家，但是基本上每家减少的量相较于上个月都不多。减少的原因主要是因为银矿中含银量减少，个别企业按照生产计划调整产量。
10月节后一周美联储公布会议纪要，纪要中详细说明了9月超预期降息50基点的原因，此决定基于美联储对通胀2%的目标要求并结合劳动和就业数据综合得出的决定，同时对未来的于此，预计今年将降息1-2次，且幅度相对和缓。在此之前，美国9月ADP就业人数公布值为14.3万人，高于10.3万人和预期12万人；美国9月失业率公布值为4.1%低于前值4.2%；美国9月季调后非农就业人口公布值为25.4万人，高于前值15.9万人，强劲的劳动和就业数据公布后，市场押注美联储将在下半年仍维持激进的降息想法，而本次会议公布后，使市场预测激进程度下降，对价格压制。但由于降息环境的天然存在，因此白银价格下降幅度有限，预计10月价格会下调后蓄力，而进入第4季度，市场以清理库存回笼资金，完成当年计划为主，因此预计10月白银产量将有小幅下降。
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9月白银产量增加 复产增产企业双加持【SMM分析】

本周欧洲央行宣布25基点，白银自周四夜盘开始助燃白银价格，本周周初开始白银价格自低位向上爬，本周SMM1# 白银上午出厂参考均价为6931-7344元/千克。
【经济数据】：
利多：美国8月末季调CPI年率公布值为2.5%，低于前值2.9%和预期值2.6%；美国至9月6日当周EIA原油库存公布值为83.3万桶，高于前值-687.3万桶，低于预期值98.7万桶。
影响不大：美国8月季调后CPI月率公布值为0.2%，和前值和预期值保持一致；美国至9月7日当周初失业金人数公布值为23万人，高于前值22.8万人，和预期值持平。欧元区9月12日欧洲央行降息25基点，符合市场预期。
本周多个数据利多，市场对下周美联储降息是25基点还是50基点众说纷纭。
【现货市场】：
白银：本周银锭报价相对稳定，周初由于白银价格低位同时本周末的中秋假期，市场在周初的时候进行了大量的抄底采购，市场进行了批量囤货，同时由于低价冶炼企业惜售情绪渐起，市场短暂出现采购狂潮，供不应求，当日推涨现货升贴水，随着价格上涨，市场采购热情下跌，同时银锭运输需要时间，因此周中或者周五再买货，运输需要时间，中秋后才会送到，因此周四周五采购仓单相对较多。
下游：市场低价采购，但仍比较稳定，虽有中秋以及国庆假期备货需求在，市场常规备货需求稳定。非光行业虽然进入金九银十的传统旺季，但是受限于高位银价的影响，因此市场需求提振仍有限，订单相对稳定。
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欧洲央行降息25基点 助燃白银价格【SMM分析】

8月硝酸银的产量有所增加，主要原因是进入8月市场来了一次出乎市场预料的价格暴跌，低价大幅刺激了市场的采购和备货需求，因此8月产量有小幅的增加。国内具有上产销售资质的硝酸银企业8月硝酸银产量环比增加6.8%，同比增加0.4%。华中地区产量环比下跌3.125%；西北地区环比增加42%；华南地区环比降低6.8%；华南地区环比增加38.5%。8月硝酸银订单情况呈现潮汐特性，8月中上旬订单较多，中下旬订单较少。产生这种情况的原因是因为7月底日本突然加息，与美国降息想法背道而驰，由于货币汇率的问题，市场抛售金融性资产回笼货币，股市以及金融性资产的价格暴跌。因此，白银价格持续性暴跌，跌破市场预期，下游企业开始大规模低价抄底备货。随后价格回调，市场需求减弱，使8月订单量潮汐性变化非常明显。
预计9月硝酸银产量将有小幅增加，原因有三：1、市场9月开始为中秋和国庆备货需求。2、9月白银价格仍有吸引力。3、部分新型硝酸银企业开始进入市场，产量可能有所提升。
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8月硝酸银产量增加 订单潮汐性变化明显【SMM分析】

本周市场消息相对稳定，白银价格小幅波动震荡中寻找方向，价格呈现倒&ldquo;V&rdquo;走势。
【宏观数据】：
利多：美国7月核心PCE物价指数年率公布值为2.6%，和前值持平，低于预期值2.7%；米国8月密歇根大学消费者信心指数终值公布值为67.9，高于前值67.8，低于预期值68。
利空：美国至8月23日当周EIA原油库存公布值为-84.6万桶，低于前值-464.9万桶和预期值226.5万桶；美国至8月24日当周初请失业金人数公布值为23.1万人，低于前值23.3玩啊人和预期值23.2万人。
核心PCE物价指数被誉为美联储&ldquo;最爱&rdquo;的通胀指标，而7月核心PCE物价指数数据证明通胀正在向美联储目标前行，利多美元，带动白银价格短暂下跌。
由于该数据最终仍指向美联储降息，因此周五夜盘的下跌大概率也是白银蓄力前的小准备。
【现货市场】：
白银：本周由于临近月底，市场开始选择关账盘账，同时叠加周初周中价格相对较高，市场采购需求较弱，因此现货升贴水呈现下跌趋势，上海地区现货升贴水在2-3元/千克，大厂现货升贴水在4-5元/千克。
下游：由于8月前两周下游市场的低价采购，近期下游市场对价格相对敏感，在维持正常的刚需情况下，对新进的采购下单相对比较谨慎。
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本周价格倒“V”走势  白银蓄力中【SMM分析】

月初白银的价格持续走跌，随后日本股市出现&ldquo;熔断&rdquo;，市场抛售金融资产换取现金，引起了市场恐慌性抛售金融资产，白银持续下跌，随后美联储多位官员表示未来美元将要降息，为市场不断注入降息消息，8月23日晚上美联储鲍威尔主席发表讲话，表示相对于通胀数据，将更关注劳动数据情况，为市场持续注入降息信息，但由于市场从上半年就开始对降息进行预期交易，所以白银价格缓涨。
对于白银价格来说，本月SMM1# 白银上午出厂参考均价范围为 &nbsp;元/千克，现货升贴水的价格波动也相对较强，中上旬上海地区现款现货的国标升贴水的报价范围在3元/千克左右，上海地区现款现货的大厂升贴水的报价范围在4-5元/千克，升贴水在逐渐上涨，这是由于上旬白银价格持续下跌，市场下游采购情绪非常积极，现货市场逐渐缺货，而冶炼企业由于加贸出口以及价格低位，惜售的情绪比较明显，因此供应相对紧张，推涨了白银的供不应求，逐渐在推涨现货升贴水，而随着价格的攀升，市场采购需求缓解，备货需求放缓，市场需求迫切程度环节，下游市场采购情绪呈现疯狂之后的平静，超量备货需求的减少，使得现货升贴水下降，8月最后一周，上海地区现款现货的国标升贴水报价恢复2-3元/千克，上海地区现款现货的大厂升贴水的报价范围在4元/千克左右。
8月由于市场对日本突然加息的反应，使得白银价格剧烈波动，随后宏观利多情绪的注入，价格波动变化，带动市场需求的波动变化，采购需求&ldquo;乘坐过山车&rdquo;，呈现疯狂后的平静。
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月中白银走势逆转  疯狂之后的平静【SMM分析】

&nbsp;本周白银价格呈现先涨后跌的价格走势，SMM1# 白银上午出厂参考均价范围为7350-7500元/千克。本周多位美联储官员建议降息，市场对9月降息25基点还是50基点猜测繁多，牵动价格发生波动。
【宏观数据】：
利多：美国至8月16日当周EIA原有库存公布值为-464.9万桶，低于前置135.7万桶和预期值-267.2万桶；美国至8月17日当周初请失业金人数公布值为23.2万人，高于前置22.8万人和预期值23万人。
【现货市场】
白银：本周上海地区现款现货的国标银锭升贴水报价在3元/千克左右，现款现货的大厂银锭升贴水报价为4-5元/千克左右，由于基差较大，因此本周市场现货升贴水维持较高水平，由于价格上行，所以采购方对高升水接受度不高，而销售企业销售压力不大的情况下不愿降价销售，所以价格相对僵持，而本周白银绝对价格相对于前段时间来说也有所上涨，因此市场的采购积极性相对不高。
下游：本周由于价格上行，且前两周市场进行了对应需求的补货，因此市场采购需求不强，且本周等待价格下调之时市场采购需求出现，但随着价格上涨，市场采购和备货需求被迅速压制。
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本周“鸽声”阵阵 白银价格上下波动【SMM分析】

本周多空经济数据互相，市场频繁调动对9月降息基点数预期，白银价格波动，SMM1# 白银上午出厂参考均价在7016-7262元/千克之间震荡，由于金银比差距较大，拉动白银价格上涨。
【宏观数据】：
利多
：美国7月末季调CPI年率公布值为2.9%，低于前值和预期值3.00%。
利空：
美国至8月10日当周初请失业金人数公布值为22.7万人，低于前值23.4万人和预期值23.5万人；美国7月零售销售月率公布值为1%，高于前值-0.2%和预期值0.3%。
影响较小
：美国7月季调后CPI月率公布值为0.2%，高于前值-0.1%，和预期值0.2%持平。
【现货市场】：
白银
：本周现款现货的白银现货升贴水报价本周一直维持相对较高的水平，成交的升贴水价格维持在4-5元/千克之间，市场对高报价的现货接受度不高，持货企业由于市场价格判断不敢多单提货，或者提货价格较高，因此惜售情绪明显，市场针对价格博弈。
下游
：周初价格处于相对低位，市场补货情绪尚可，随着价格升高，市场采购需求逐渐消失，周五价格上调幅度较大，市场成交将对周初冷清。
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本周多个数据公布 金银比拉涨白银【SMM分析】

7月较6月硝酸银产量有小幅回调，国内具有生产销售资质的硝酸银企业7月硝酸银的产量为730吨，环比上涨1.4%，同比下跌6.5%。7月的产量环比有小幅增加，中上旬由于价格上涨，市场采购和备货需求不高。中下旬由于价格下跌，市场下订单的情况有所改善，但由于下游企业开工率相对稳定，因此市场需求相对稳定，对原料提货比较稳定，因此产量稳中有升。而产量同比下跌的原因则是因为去年市场N型改建以及市场扩产，下游大量进入市场，产业链带来的需求放大，对原料产生了大量的需求。但由于市场扩产幅度远超于终端需求，因此产量同比有所减少。
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7月硝酸银产量小幅增加【SMM分析】

7月SMM1# 白银1459.578吨（其中矿产银产量990.578吨），较6月增加21.964吨，环比增加1.5%，同比增加8%。
7月白银产量增加的企业有9个，7月产量较6月增加的原因有：1、7月检修结束开始复产。2、原料含银量增加。3、7月中上旬白银价格高位，刺激市场生产。4、6月含银料价格较前段时间下行，企业增加了回收量。5、企业策略变动安排生产调整。
7月白银产量减少的企业有15家，产量减少的原因是：1、部分企业开始7月进入检修期。2、原料含量波动。3、7月中下旬白银价格下跌，部分企业调整生产和出货策略。
7月白银产量增加的产量高于减少的产量，整体小幅上涨。而自7月中旬开始，白银瀑布式下跌，进入8月，下跌幅度更大，市场因为价格变动以及7、8月检修，估计8月产量将有小幅下滑。
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名称	价格范围	均价	涨跌	单位	日期
IC-Ag99.99白银价格	8383 - 8385	8384	-22	元/千克	2025-04-02
IC-Ag99.95白银价格	8368 - 8370	8369	-22	元/千克	2025-04-02
IC-Ag99.90白银价格	8353 - 8355	8354	-22	元/千克	2025-04-02

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