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2026年国内铝锭库存创近三年峰值后，本周加速回落。 据SMM统计，截至6月11日，国内主流消费地电解铝锭库存报131.2万吨，较5月初高点（约147万吨）已累计去库近16万吨，本周单周降幅达4.8万吨，去库斜率明显陡峭化...
一、铝锭库存：高位去化拐点确立，绝对量压力犹存
2026年国内铝锭库存创近三年峰值后，本周加速回落。 据SMM统计，截至6月11日，国内主流消费地电解铝锭库存报131.2万吨，较5月初高点（约147万吨）已累计去库近16万吨，本周单周降幅达4.8万吨，去库斜率明显陡峭化。
从季节性规律来看，近三年铝锭库存均呈现"春节前后建库、4-5月附近见顶、二季度逐步去化"的周期性特征。2024年高点约88万吨，2025年约88万吨（与2024基本持平），而2026年高点达148万吨左右，较前两年高出约60万吨，同比处于历史高位，显示今年年初以来供给累积压力的显著放大。
本轮去库的驱动力具有结构性分化特征，不能简单归因于铝价回落后带动的内需回暖，SMM认为原因有三：
1、供给端实际与预期均收缩： 铝水比例连续回升（5月达76.5%，6月预计进一步升至76.6%），铸锭转铸棒等加工材，铝锭实物流通减少；叠加国内电解铝产能规范化推进，造成6月铝锭实际供应量小幅下滑。
2、内外价差大带来的出口拉动： 海外电解铝供应缺口持续扩大，国内铝材出口订单超预期改善，有效消化了铝水产能，压缩了铝锭形成量，是本轮去库的重要结构性支撑。
3、铝锭与铝棒的需求替代性是本周加速去库的主要原因：当绝对价处于低位而铝棒加工费处于高位时，下游倾向于直接采购铝锭而非铝棒，当前这一替代逻辑正在发酵，铝锭加速去库而铝棒去库放缓亦是侧证。
本周加速去库华南铝锭出库环比增超50%、华东增超60%，但从近三年出库季节性对比图可见，2026年出库量并无明显同比优势，此次出库脉冲主要是价格大幅回落后的被动承接，并非需求基本面的实质改善。
当下正处国内传统淡季，国内终端需求仍是弱项： 周度铝型材开工率环比仍在走低，内需复苏节奏偏慢，出口和加工利润尚可并不意味着终端消费同步扩张，出库能否持续尚需验证。铝棒库存的走势将是验证铝锭去库持续性的同步指标，需密切跟踪。
二、6-7月库存展望：去库趋势确立，节奏加速存疑
去库趋势已确立，方向不变。 铝水比例回升、出口需求支撑、供应规范化压缩铝锭形成量，三重基本面因素共同推动去库延续。SMM维持6月下旬库存降至128万吨附近的判断，6月底7月初有望进一步向120万吨靠拢。
但去库节奏不宜线性外推，两大风险值得警惕：
- 需求端驱动偏被动。 当前出库放量主要由低价触发补库而非终端主动扩张，一旦价格企稳反弹，出库动力可能边际减弱。铝型材开工率持续走低、铝棒去库放缓，均提示内需尚未出现实质性拐点。
- 区域间货源分流压力。 西南、华南交割仓库容已饱和，部分货源被迫分流至无锡等华东仓库，华东地区库存压力受此影响将持续高于其他地区，可能阶段性拖累整体去库斜率。
关键观测指标： ①铝型材及铝棒周度开工率是否止跌；②国内特别是华东、华南出库绝对量能否持续维持高位；③出口订单强度的延续性；④铝水比例进一步上行的空间。
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