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铜：年内沪铜合约结构走势以及现货升水变化（完整版）【SMM分析】
【SMM分析】2023年沪铜12个期货合约已经交易完毕，完整看Cu2301-Cu2312合约结构与现货升水走势，以及现货对沪期铜2312合约交易情绪起伏，请看SMM分析......
终于等到沪期铜2312合约最后交易日，现货市场对沪期铜2023年最后一个合约交易落幕。简单回顾，从沪期铜Cu2301到沪期铜Cu2312，每个合约表现均可圈可点。但年度最大看点或被放置在沪期铜Cu2311与沪期铜Cu2312上，从下图走势亦可看出，11月与12月，期货高BACK月差与现货高升水行情令市场“虎视眈眈”，现货升水在高BACK月差交易背景下，呈现跃高走低精彩表现。
在沪期铜2311合约换月后，面对其交割前极高BACK月差，现货对沪期铜2312合约无奈表现高升水，尽管由于高现货升水给沪铜现货进口窗口带来长期盈利，保税区电解铜库存持续流入，亦未能令现货升水明显降温。
谈及原因，保税区库存存量有限，即使因存在进口盈利流出至内贸，其持货商多急于出货换现，量小且并非对市场广泛交易，故其库存流出对电解铜社会仓库库存供应有限。其次，在沪铜升水居高态势下，华东地区周边冶炼厂低价销售积极，北方冶炼厂亦有将货物直送华东下游动作，下游低价采买后对上海地区居高升水买兴较低，上海地区持货商顺势挺价亦无可厚非。再者，广东地区因货源紧张长期高升水对上海地区存在指引，上海地区升水在一定时间内有追赶广东升水趋势，故沪铜现货升水居高不下亦存在人为因素。
在高升水背景下，临近交割时，持货商将现货注册成期货仓单意愿几无，故在高期货持仓与低期货仓单对比下，套利商正套盈利颇丰。与此同时，进入交割倒计时，月差持续走扩对现货升水抑制明显，现货对沪期铜2312合约呈现大幅贴水，部分持货商不愿贴水出货，静待交割；部分贸易商大贴水收货，平水交割。故沪期铜2312合约最后交易周，现货升水先抑后扬，最后回归平水交易。
展望现货对沪期铜2401合约交易，前期因高BACK月差，现货商或仍将表现居高报价，或从升水200-300元/吨起报，但进口铜大量流入预期令现货升水承压，高升水可持续性较弱，且年末将至，贸易商活跃度或将下降，现货成交将回归真实供需逻辑。
