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年末沪铜现货升水走跌是确定趋势？【SMM分析】
【SMM分析】上周沪铜现货升水经历2023年最后一轮“高调”表现后，于本周回归实际供需交易逻辑，沪铜现货对期货由升水迅速转为贴水且超过贴水百元每吨水平，令市场纷纷感受到年末交易冷清气氛。年末沪铜现货升水走跌为确定趋势？本文通过历史对比、供需关系以及交易逻辑得到答案，具体请看SMM分析......
上周沪铜现货升水经历2023年最后一轮“高调”表现后，于本周回归实际供需交易逻辑，沪铜现货对期货由升水迅速转为贴水且超过贴水百元每吨水平，令市场纷纷感受到年末交易冷清气氛。年末沪铜现货升水走跌为确定趋势？本文通过历史对比、供需关系以及交易逻辑得到答案。
整理近三年年末最后30个交易日沪铜现货升水走势（以SMM1#电解铜升贴水均价为例），年末升水走跌处于必然趋势，期间出现小幅冲高主因近三年在低库存逻辑下，沪期铜2（1、2、3）12与2（1、2、3）01基本处于backwardation结构，换月后月差转嫁至现货升水所致，但换月后现货升水基本迅速回落，在倒数5-7个交易日时基本出现现货对期货贴水，倒数1-2个交易日现货升贴水才能有所回升，略微对期货表现升水。
2023年12月铜价先抑后扬，12月中旬后受美联储12月暂停加息落地及其”鸽派“发言，美元一”跌“不振，铜价在无强势美元施压且国内宏观利好带动下持续走高，并突破69000元/吨关口；居高的铜价对12月铜消费淡季更是一记重击，整体下游消费走弱，但出于低库存逻辑，现货升水并未出现大幅贴水现象，仅在进口铜补充入市过程中遭遇走跌。但年末长单执行期结束后，现货升水如同泄气气球一般；在进口铜流入后进口商急于出货换现，年末关账清算交易活跃度下降，国内冶炼厂清库存等因素下现货升贴水严重承压，令年末升水走跌成为必然趋势。
然为何年末最后1-2个交易日现货升水会出现回升？
年末交易日倒计时现货升水上翘其实更多偏向交易逻辑。大约在倒计时3-7个交易日时，现货升水因供大于求走跌，贸易商或根据资金预算进行备货建库在期货结构上实行套利操作或在合适资金成本下将现货注册成交割仓单，冶炼厂会根据库存水平、出货策略、贴水幅度能否覆盖资金成本以及交割产生的距离运费等适当进行交仓动作或观察年初电解铜出口机会。故年末最后1-2个交易日，现货升水回升亦形成规律，主因交易者少且持货商挺价策略相对一致。
