下载App
【SMM分析】COMEX、LME、SHFE三市铜价接连拉涨，“关税风云”悬而未决，COMEX黄金屡创新高，铜价走势连连跟随。铜价变化下沪铜如何操作？
2025年特朗普就职前后多次提出对外加收关税政策，加拿大、墨西哥、中国等首当其冲。早在2024年11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》（2024年第15号），自2024年12月1日起，取消铜材34个税号出口退税；2025年2月后中国正式公布反制措施。
SMM根据公开资料整理
但特朗普对于关税政策反反复复，实际措施难以明确落地，美联储亦表示“头疼”。2024年9月美联储正式进入新一轮降息周期，连续几次通胀降温表现令美联储降息信心充分，然进入2025年随着特朗普多次喊话“加征关税”，该话题成了美联储2025年降息之路的难题。
数据来源：SMM
SMM整理2024年美国进口电解铜主要国家占比发现，美国从加拿大、墨西哥、中国进口电解铜总体占比不到20%，后续或加大从非洲进口电解铜数量，主要国家为刚果（金）和赞比亚。若后续美国正式出台针对进口铜相关关税政策，预计将提升本土消费量以及非洲电解铜进口量。
观察铜价变化，铜价与美元反向走势基本维持，但与黄金正相关性加强。COMEX黄金几度刷新高，COMEX铜价在COMEX铜库存节节增加背景下多次拉涨，且与LME、SHFE呈现极高价差。
数据来源：SMM
自2024年5月COMEX因低库存挤仓拉高铜价创历史新高后，全球贸易流转令COMEX库存持续增加。
美联储降息因关税或带来高通胀，美元受国际市场情绪冲击近期抛压明显，黄金与铜涨势迅猛。LME跟随COMEX涨势，沪铜因春节归来国内大幅垒库受到基本面拖累，从而跟随海外铜价涨势较慢，国内出口机会逐渐打开，中国保税区铜库存数量增加。但因高铜价抑制且沪铜近月合约大幅Contango结构，沪铜境内显性库存持续增加，期货仓单数量亦明显上升。
近期铜价冲高，且下游消费较为弱势，近月仍可适时进行反套操作，沪期铜2502与2503合约因沪期铜2502合约即将交割，故仅存在短期或者日间反套机会。而沪期铜2503与沪期铜2504合约、2505合约、2506合约；沪期铜2504与沪期铜2505合约、2506合约目前仍适合在铜价冲高态势下进行阶段性反套操作。
远期铜价存在冲高回落风险，且在特朗普可能随时出台关税政策令美联储降息犹豫不决的背景下，后市美联储降息空间有限，美元虽短期回落但需警惕阶段性冲高。
在铜价回调阶段需关注基本面供需矛盾
矿端：铜精矿现货市场持续坍塌，铜精矿计价条款进一步恶化，2月14日SMM进口铜精矿指数（周）报-8.67美元/吨，创新低。2025年矿端缺口预计比预期扩大，给予铜价底部支撑以及阶段性上冲辅助。
再生原料：国内“反向开票”政策仍对再生铜杆采购报价模式造成不同程度的影响，海外进口再生铜原料方面，受中美关税的影响，进口贸易商尚未恢复从美国本地采购的业务；此外，美国再生铜原料大多以COMEX计价，COMEX铜价冲高亦抑制美国再生铜原料购买意愿。欧洲市场由于当地对可再生资源出口的限制政策，采购数量和成本受到了不同程度的冲击。
电解铜：3-6月冶炼厂存在季节性检修，国内供应偏向紧张，且随着近期出口机会有望打开，冶炼厂或抓住机会锁定出口。据悉，原出口大户于2025年将重新计划出口事宜，国内货源供应将减少。需求端口若铜价存在阶段性回调，预计消费在传统旺季作用下向好。电解铜迎来去库支撑期货结构转变。
数据来源：SMM
总体来看，远月套利操作存在可能性为铜价阶段性回落，基本面供需矛盾凸显时前期反套止盈后开启正套。
公司声明：上海有色网原创信息未经书面授权，禁止传播、发布、复制（包括但不限于行情数据、价格信息、市场统计信息、调研信息等）。授权请联系021-3133 0333。上海有色网保留追究侵权及不当引用的权利。本原创信息除公开信息外的其他数据均是基于公开信息（包括但不仅限于行业新闻、研讨会、展览会、企业财报、券商报告、国家统计局数据、海关进出口数据、各大协会和机构公布的各类数据等等），并依托SMM内部数据库模型，由研究小组进行综合分析和合理推断得出，仅供参考，不构成决策建议，客户决策应自主判断，与上海有色网无关。
