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【SMM分析】春节后两周，SMM电解铜库存仍在持续垒库，尤其是上海地区丝毫未出现去库迹象。历史年份对比来看，2025年春节后两周，SMM电解铜库存较节前增幅达到115.68%，处近七年最高。
春节后两周，SMM电解铜库存仍在持续垒库，尤其是上海地区丝毫未出现去库迹象。历史年份对比来看，2025年春节后两周，SMM电解铜库存较节前增幅达到115.68%，处近七年最高。
分地区库存来看，SMM选择上海、广东、江苏以及上海和广东保税区电解铜库存总计来进行对比。上海地区增速最快且垒库幅度最多，广东地区垒库幅度日趋放缓，江苏地区跟随上海地区走势。重点关注保税区库存，因近期出口窗口呈现打开趋势，冶炼厂或存在出口意向，且部分冶炼厂与下游签订深加工结转长单亦将货源交往保税区，故保税区库存亦持续增加。
春节后，铜价持续冲高至77000元/吨上方，沪期铜隔月Contango月差持续走扩，现货在高库存弱消费下持续贴水，现货商更倾向将现货转为期货仓单进行交割。
展望后市，在高铜价背景下，尽管本周精铜杆开工率提升至74.25%，环比增加12.15个百分点但主要企业原料库存环比增加9.61%。铜价短期内难见高位回落，虽下周进口货源补充不多，但整体仓单数量居多亦将压制现货升贴水价格，与此同时下游提货乏力，2月难见库存去化。进入3月考虑冶炼厂出口带来的国内供应补充减少以及检修等影响，主流社会仓库入库将环比减少；且随着消费好转，出库增多或将给社会面带来去库机会。
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