一、藤森胜选与政策背景

秘鲁国家选举陪审团（JNE）已正式宣布，人民力量党（Fuerza Popular）候选人藤森庆子（Keiko Fujimori）当选秘鲁2026—2031任期总统，并将于7月28日宣誓就职。根外媒报道，藤森庆子在第二轮投票中以50.135%对49.865%的得票率击败左翼候选人Roberto Sánchez，优势约5万票。

藤森庆子是秘鲁前总统阿尔韦托·藤森（Alberto Fujimori）的长女，也是右翼政党人民力量党的领导人。她曾在2011年、2016年、2021年三次竞选总统并进入第二轮，但均未胜出；2026年为其第四次参选并首次胜选。其父亲执政时期因打击反政府武装和稳定经济获得部分支持者肯定，但也因人权和腐败问题长期具有争议，这使藤森庆子一直是秘鲁政坛影响力较高、同时争议较大的政治人物。

对于铜行业而言，本轮政权更替的关注点并不在于短期矿山产量变化，而在于新政府是否能够改善秘鲁长期存在的项目落地问题。秘鲁并不缺少铜资源和项目储备，真正影响供应释放的是审批周期、基础设施、社区关系、非法采矿治理和地方执行能力。

根据Fuerza Popular发布的《Plan de Gobierno 2026–2031: Perú con Orden》，其矿业政策重点包括推动《矿业总法》现代化、为战略项目建立fast track机制、设置矿业再投资税收激励、通过APP/PPP及Obras por Impuestos改善矿区基础设施、推动冶炼及加工设施建设、建立矿业电子单一窗口、加强非法采矿治理、推进MAPE正规化、修复环境遗留问题，并提出将最高40%的Canon Minero直接分配至采矿区居民。上述内容目前仍属于政府计划，后续落地仍取决于立法、行政执行和地方治理配合。

二、现行政策与新政府计划的核心差别

与现行矿业政策相比，藤森政府计划并未改变秘鲁依赖矿业投资推动经济增长的基本方向，而是将重点从“项目储备”转向“项目落地”。过去秘鲁政策重点已经包括吸引投资、维持税制稳定、更新矿业投资组合和推动大型项目开发；新政府计划则更强调审批提速、矿区基建、再投资激励、非法采矿治理和收益再分配。

因此，新政策不是重新设计秘鲁矿业制度，而是试图解决原有制度执行效率不足的问题。

资料来源：Fuerza Popular《Plan de Gobierno 2026–2031: Perú con Orden》矿业章节；SMM整理。

三、短期产量回升，但项目兑现仍是关键

秘鲁铜矿产量近年来整体维持高位但增长弹性有限。2024年秘鲁铜精矿产量约273.3万吨，2025年增至276.9万吨，同比仅增长约1.3%。从月度产量来看，秘鲁铜精矿产量在2024—2026年前4个月呈现逐步上升。2024年前4个月产量约84.5万吨，2025年同期增至88.7万吨，2026年前4个月进一步增至91.8万吨，较2025年同期增长约3.5%，较2024年同期增长约8.6%。这说明秘鲁短期铜矿供应仍具备一定恢复和增长能力。但从全年及中长期角度看，前4个月产量改善并不等同于项目储备已经转化为稳定新增供应。现有矿山排产、品位变化、检修节奏、运输情况以及部分项目爬坡，均可能影响月度产量表现。

从项目层面看，新政府矿业计划与Tía María、Zafranal、Michiquillay、Los Chancas、La Granja及Antamina扩建等项目均有一定相关性，但影响路径并不相同。Tía María的核心问题仍在社区关系和项目执行。政策层面对矿业投资的支持有助于改善项目推进环境，但其建设节奏仍取决于地方接受度、施工安排及监管执行。Zafranal、Michiquillay、Los Chancas和La Granja等项目则更多依赖审批、融资、工程推进和基础设施配套。若fast track机制、矿业电子单一窗口及矿区基建计划能够落地，将有助于改善这些项目的开发条件。Antamina扩建更接近存量矿山延寿及扩产逻辑。相比绿地项目，再投资税收激励、审批效率改善及基础设施完善，对这类棕地项目可能更容易发挥作用。整体来看，新政府计划对铜项目的影响，并不是直接带来新增产量，而是改善项目从“规划产能”走向“实际产量”的转化条件。政策若能顺利执行，将首先影响项目预期和企业投资决策，随后才可能逐步传导至建设进度和实际供应释放。不同项目的产量兑现节奏，仍将取决于其所处开发阶段及面临的具体约束。

四、影响铜矿供应的核心约束仍未改变

虽然新政府计划围绕审批效率、基础设施及投资环境提出多项措施，但秘鲁铜矿供应释放仍面临多重现实约束。首先，社区关系仍是大型项目推进的重要变量。道路封锁、利益分配、水资源和就业诉求，仍可能影响矿山建设、运营和铜精矿运输。其次，政策落地需要经过立法、行政和地方执行。即使中央政府方向明确，矿业法修订、fast track机制及Canon再分配等措施仍需要具体制度安排和地方配合。第三，环保审批、水资源管理和基础设施建设仍是大型铜矿项目开发的实际瓶颈。审批流程可以优化，但项目仍需满足环境、用水、土地和社会许可等要求。此外，矿山自身的自然衰减也将继续制约产量增长。秘鲁部分主力铜矿已进入较成熟开采阶段，矿石品位下降、剥采难度上升及老矿山边际产量衰减，将使现有矿山维持或提升产量的难度增加。这意味着，即便政策环境改善，秘鲁仍需要依靠新项目投产和存量矿山扩建来对冲老矿山衰减压力。

从SMM产量预测来看，秘鲁铜精矿总产量预计在2026年达到阶段性高点后逐步回落。虽然Tía María、Zafranal、Michiquillay、Los Chancas等项目构成未来潜在增量，但项目储备并不等同于实际供应释放。新项目投产首先需要对冲存量矿山品位下降和老矿山衰减带来的产量压力，随后才可能形成净增量。企业资本开支安排同样重要。铜价、融资成本、项目IRR及母公司投资优先级，都会影响项目是否进入实质开发阶段。因此，政策方向改善并不等同于铜矿供应快速释放。秘鲁未来铜矿供应增长仍取决于新项目落地、存量矿山扩产以及老矿山衰减之间的平衡，整体更可能以渐进式释放为主，而非短期集中增加。

五，总结

从目前公布的政府计划来看，藤森政府矿业政策的重点并非提高矿业税负或推动资源民族主义，而是围绕项目开发效率、基础设施建设、再投资激励、非法采矿治理和矿区收益分配展开。与现行政策相比，新政府计划的变化不在于改变秘鲁矿业发展方向，而在于强化执行工具。秘鲁并不缺少铜资源和项目储备，关键在于项目能否更快从投资组合走向建设和投产。对铜市场而言，本轮政权更替更可能首先影响中长期项目风险溢价和投资预期，而不是2026年铜精矿实际供应。后续仍需重点跟踪矿业部长任命、矿业法修订、fast track机制落地、Canon para el Pueblo执行细则，以及Tía María、Zafranal、Michiquillay、La Granja、Los Chancas等重点项目的审批和建设进展。整体来看，若相关政策顺利推进，秘鲁中长期铜矿项目开发条件有望改善；但在社区、审批和基础设施等关键约束未实质突破前，秘鲁铜矿供应仍难在短期内明显提升。