SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅强势不改 现货市场高价成交转弱【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅呈偏强震荡 持货商陆续预售12月货源【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：铅价走势相对平缓 下游企业按需采购【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅探低后回升 持货商多以升水出货【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅呈震荡下行态势 现货贴水普遍收窄【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅冲高回落 现货市场观望情绪浓厚【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅刷新一个月的新高 现货市场则高价成交困难【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅触及万七关口 现货市场流通货少价高【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅呈盘整态势 原生与再生铅升贴水方向劈叉【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅强势不改 现货市场交投活跃度向好【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：冶炼厂货源不多 精炼铅升贴水平稳【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：铅价震荡下跌 下游企业有意逢低采购【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅高开低走 下游企业观望慎采【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：再生铅与原生铅价格“倒挂” 下游采购偏向原生【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅探低回升 下游企业多观望慎采【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：部分地区铅锭运输管制 现货市场成交稍淡【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：再生铅与原生铅价格“倒挂” 市场交投活跃度上升【SMM午评】

10月30日，在由上海有色网信息科技股份有限公司、山东爱思信息科技股份有限公司主办，Jakarta Futures Exchange 战略合作，云南锡业股份有限公司特邀协办，个旧市产业开发集团有限公司、个旧市千岛金属有限公司、红河州红投实业有限公司协办，红河州个旧鸿宁矿业有限公司、赣州虔顺新材料有限公司、广西华锡有色金属股份有限公司、江西自立环保科技有限公司、东莞市云德金属有限公司、云南乘风有色金属股份有限公司支持，深圳市华科工业有限公司、东莞市双元金属材料有限公司、东莞市绿志岛金属有限公司、红河永森矿业有限公司、东莞市腾辉锡业有限公司、江西新南山科技有限公司、PT Mitra Stania Prima、马鞍山市伟泰锡业有限公司、广东汉合有色金属有限公司、泓琛金属贸易（北京）有限公司、会昌县小山锡业有限责任公司、深圳市鹏凯新材料科技有限公司、云南云帆有色金属股份有限公司、深圳市永佳润金属有限公司、宝拓来焊料（常州）有限公司、赣州市开源科技有限公司、赣州市晶格新材料有限公司、无锡樊川锡业有限公司、深圳超富氢酒业科技有限公司赞助的
2024（第十四届）SMM锡产业链峰会
上，万洋集团有限公司投研总监晨腾分享了白银与铅：全球经济脉动中的金属市场分析与预测。
万洋集团介绍
其对万洋冶炼（集团）有限公司成立时间、地理位置、公司规模以及荣誉成就等进行了介绍。
主要产品及其生产能力
白银的分析与预测
2.1 黄金的理解
长期：商品既是黄金的生产成本，又是货币等价物的衡量标的。
需求：央行的购金需求、黄金的持有机会成本。
2.2 黄金与白银
金银比：清朝金银比10，六十年代维持在20&mdash;&mdash;30，70年代之后区间抬升到40&mdash;&mdash;100。
白银产业链图
2.3 白银的基本面&mdash;&mdash;供应
供应：
2023、2024年连续两年供应负增长，两年增速都是&mdash;&mdash;1%。
从2024年开始逐渐有新增矿山投产，考虑到现有矿山的枯竭，短期产量预期难以明显修复。
2.3 白银的基本面&mdash;&mdash;需求
需求：
&bull;2023、2024年，增速分别为&mdash;&mdash;7%和2%。
&bull;增量几户全部由光伏贡献，2024年光伏用银占比预估达到19%。
光伏：全球装机量由高增速步入低增速时代，技术变革带来单位耗银的下降。
其对电子消费、焊料、首饰、电工合金等各下游消费情况进行了预测。
2.3 白银供需平衡表
平衡：
&bull;2021&mdash;&mdash;2024年连续四年全球白银市场处于短缺状态。
&bull;未来展望依旧为短缺，缺口可能逐步缩小。
铅的分析与预测
3.1 铅与其他商品
&ldquo;特立独行&rdquo;的内盘铅
&bull;下游消费90%集中于铅酸电池，而电池中又主要集中在存量的替换市场，受宏观政策和经济的影响极小；产业格局独特，上下游对价格敏感，供需都对价格弹性很大，导致产业自身对价格的话语权特别强；下游高度垄断，前2大下游可以占到总消费的50%以上；产业外资金参与度较低，持仓大部分时间较低。
&ldquo;随大流&rdquo;的外盘铅
&bull;供需主要以电池&mdash;&mdash;废电池&mdash;&mdash;再生的内循环为主，基本面矛盾不突出；产业基本以长单为主，对盘面参与度极低；产业外资金参与度较高，在纳入彭博商品指数后，商品CTA资金占比进一步拉大,容易导致和其他有色同涨同跌。
3.2 铅&mdash;&mdash;国内基本面&mdash;&mdash;长期
2021年消费见顶，之后逐年走低：电动自行车、三轮车、汽车的保有量已经饱和，随着我国人口的减少，保有量反而需要逐步下降；锂电价格下滑明显，汽车、三轮车等领域替代明显。
3.2 铅&mdash;&mdash;国内基本面&mdash;&mdash;短期
&bull;供应：原生铅检修季结束，Q4产量保持年内高位；再生铅随着废电池报废增加，产量环比小幅增长；
&bull;需求：电动自行车消费旺季落空，电池库存压力巨大，电池厂间歇性减产；
&bull;基本面：波浪式需求+高位供应，库存波浪式抬升。
3.3 铅&mdash;&mdash;海外
其从美国：软着陆VS衰退？/大选，海外：持续小幅过剩等角度进行了分析。
总结
总结&mdash;&mdash;白银
长期：不变的是通胀。
中期：中美是否缓和、美国是否衰退，AI是否能带来技术革命、美国大选&hellip;&hellip;
总结&mdash;&mdash;铅
长期：不变的是锂电、钠电的技术进步
短期：宏观、消费扰动、供应扰动&hellip;&hellip;
》2024（第十四届）SMM锡产业链峰会专题报道

白银与铅：全球经济脉动中的金属市场分析与预测【SMM锡峰会】

SMM 上海及其他1#铅市场：铅价震荡下行 下游企业观望情绪较浓【SMM午评】

SMM 上海及其他1#铅市场：铅价走势平缓 现货市场成交活动度偏弱【SMM午评】

SMM11月21日讯：
隔夜，伦铅开于2012美元/吨，亚洲时段震荡上行，进入欧洲时段继续走强摸高2043.5美元/吨后承压回落，终收于2013美元/吨，涨8.5美元/吨，涨幅0.42%。
隔夜沪铅主力换月至2501合约，跳空开于17060元/吨，盘初轻触17080元/吨高位后小幅走弱，此后承压日内均线横盘整理，终收于16995元/吨，涨135元/吨，涨幅0.80%。

隔夜期铅震荡整理 伦铅录得长上影线小阳柱【SMM铅早讯】

SMM&nbsp;2024年11月20日讯
日内沪铅主力2412合约开于16825元/吨，安徽、河南地区雾霾预警，安徽再生铅炼厂表示为配合环保管控停炉保温，等生产通知。减产消息助推铅价，开盘后因空头减仓震荡上行，尾盘探高至16990元/吨，终收于16955元/吨，涨幅1.04%，录得三连阳。综合来看，短期铅价维持偏强震荡。
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安徽地区减产消息助推铅价 沪铅录得三连阳【期铅简评】

SMM11月20日讯：
隔夜，伦铅开于1992.5美元/吨，亚洲时段横盘整理，进入欧洲时段下行探低1975.5美元/吨后上行摸高2013.5美元/吨后小幅回落整理，终收于2004.5美元/吨，涨6美元/吨，涨幅0.3%。
隔夜，沪铅主力2412合约开于16785元/吨，盘初上行探高16880元/吨后小幅走弱，下穿日内均线探低16770元/吨后小幅上补涨，终收于16810元/吨，涨30元/吨，涨幅0.18%。

隔夜期铅小幅补涨 伦铅库存大增【SMM铅早讯】

SMM&nbsp;2024年11月19日讯
日内沪铅主力2412合约开于16800元/吨，开盘后铅价围绕日内均线窄幅震荡，期间高位在16835元/吨，终收于16790元/吨，涨幅0.3%，录得二连阳。安徽、河南地区雾霾预警频繁，据企业反馈预计晚间或明日收到停产通知。消息或提振晚间沪铅走势，短期铅价维持偏强震荡。
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铅冶炼主产区雾霾预警频发 短期铅价走势或受消息提振小幅上行【期铅简评】

SMM11月19日讯：
隔夜，伦铅开于1964.5美元/吨，亚洲时段小幅上行，进入欧洲时段先抑后扬，探低1948.5美元/吨后上行摸高1998.5美元/吨，终收于此，涨47.5美元/吨，涨幅2.43%。
隔夜沪铅主力2412合约开于16740元/吨，盘初上行探高16820元/吨后小幅走弱探低16730元/吨，此后承压日内均线震荡整理，终收于16775元/吨，涨35元/吨，涨幅0.21%。

隔夜美元偏弱运行 期铅反弹补涨伦铅录得大阳柱【SMM铅早讯】

SMM11月18日讯：
上周五晚，伦铅开于1963.5美元/吨，亚洲时段围绕日内均线横盘整理，进入欧洲时段上行探高1996.5美元/吨，此后便一路震荡下行，多头减仓离场，探低1951美元/吨并终收于此，跌13美元/吨，跌幅0.66%。
上周五晚，沪铅主力2412合约开于16760元/吨，盘初轻触16815元/吨高位后走弱探低16710元/吨，收于16735元/吨，跌50元/吨，跌幅0.3%。

上周五期铅延续偏弱震荡 伦铅录得长上影线小阴柱【SMM铅早讯】

&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; SMM11月17日讯：近一周铅价铅价走势波动剧烈，先是供应端矛盾叠加推动沪铅突破万七关口，沪铅主力合约上冲至近一个月的高位，最高至17295元/吨。然而，这波行情并没有持续太久，在下半周即开启回落模式，市场戏称&ldquo;昙花一现&rdquo;。
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 11月份以来，铅蓄电池市场终端消费稳中有升，且考虑到季节性惯例备库，生产企业开工率达到近4个月的高位。据SMM调研，截至11月中旬，SMM铅蓄电池周度开工率达到至75.47%。
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&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 在10月中旬后，部分偏北方地区开始供暖，雾霾预警频繁发布，如河北、河南和安徽等地均出现铅冶炼企业限产或车辆运输管控的影响，从而制约铅锭流通市场的供货量，原生铅与再生铅普遍以升水交易。
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&nbsp;&nbsp;
&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 铅价快速回撤涨幅，主要因素归咎于前期利多因素释放殆尽，并转为偏空因素：一方面铅价上涨背景下，再生铅利润修复，冶炼企业陆续复产；另一方面河北、河南等地雾霾预警将解除，下周铅锭供应或有阶段性增量。在铅供应端恢复的过程中，我们仍需要关注铅精矿及废料等原料的供应情况，尤其是再生铅冶炼企业复产与利润情况呈正相关，意味着在原料矛盾无改善前，铅价下跌空间将相对有限。此外，我们需要关注铅价冲高回落后，下游企业的刚需补库动作，若消费兑现，铅价则可止跌企稳。

铅价涨势昙花一现 后续交易逻辑如何？【SMM分析】

SMM&nbsp;2024年11月15日讯
日内，沪铅当月2411合约收于16760元/吨，结算价16725元/吨，持仓量7055手，交割量35275吨，仓单库存66229吨，2411合约实现平稳交割。
日内沪铅主力2412合约开于16775元/吨，多头减仓沪铅运行重心下移，尾盘探低至16720元/吨，终收于16760元/吨，跌幅0.18%，录得长上影线小阴柱。铅锭社会库存处于高位，预计下周逐渐流入市场，铅价短期走势或偏弱震荡。
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沪铅2411合约平稳交割 多头减仓沪铅运行重心下移【期铅简评】

SMM11月15日讯：
隔夜，伦铅开于2008.5美元/吨，在美元强压下，伦铅整日呈震荡下行态势。尤其是进入欧洲时段，美元指数趋势上冲，并刷新逾一年的新高，基本金属普遍走低，伦铅亦是再度破位下跌，最低至1958美元/吨，降至近2个月的新低。最终收于1964美元/吨，跌幅2.29%。
隔夜，上期所铅仓单库存再度累增，沪期铅主力2412合约开于16850元/吨，叠加伦铅跌势拖累，开盘后多头集中离场，沪铅快速跌至16755元/吨，基本回吐近一周的所有涨幅。盘中沪铅尝试重新站上16800元/吨未果，后半段交易呈偏弱震荡，最终收于16790元/吨，跌幅1.35%；其持仓量至36864手，较上一个交易日减少3165手。

宏观与基本面均偏弱 伦铅沪铅双双刷新低【SMM铅早讯】

SMM&nbsp;2024年11月14日讯
日内沪铅主力2412合约开于17090元/吨，开盘后震荡下行，多头止盈离场，沪铅尾盘探低至16855元/吨，终收于16905元/吨，跌幅1.49%，录得大阴柱。明日沪铅2411合约交割，持货商移库交仓，铅锭社会库存维持增势。此外，近期雾霾预警陆续解除，再生铅冶炼企业生产逐渐恢复正常。下周铅锭供应或阶段性增量，预计铅锭社会库存难改增势，铅价走势承压。
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铅锭社会库存维持增势 铅价走势承压【期铅简评】

SMM11月14日讯：
隔夜，伦铅开于2022.5美元/吨，亚洲时段受沪铅涨势利好，伦铅于2027-2037美元/吨之间震荡。进入欧洲时段，美元指数持续走高，并刷新近一年的新高，基本金属承压运行，伦铅亦是破位下跌，最低至2003美元/吨，降至近半个月的低位，最终收于2010美元/吨，跌幅0.69%。
隔夜，沪期铅主力2412合约开于17140元/吨，铅仓单库存累增，盘初沪铅出现跳水，下跌至17055元/吨。而现货方面可流通货源较少与交割库高库存形成鲜明对比，多空交易僵持，后半段交易时段沪铅多于17070-17100元/吨之间盘整。最终收于17115元/吨，跌幅0.35%；其持仓量至43123手，较上一个交易日减少1279手。

美元走势强劲 伦铅跌至近半个月低位【SMM铅早讯】

SMM&nbsp;2024年11月13日讯
日内沪铅主力2412合约开于17160元/吨，开盘后空头减仓，沪铅探高至17295元/吨，尾盘小幅回落，终收于17175元/吨，涨幅1.3%，录得长上影线光脚大阳柱。沪铅2411合约临近交割，期现价差在250元/吨附近，持货商交仓意愿尚可；铅锭市场流通货源偏紧，多头热情提振铅价，警惕冲高回落。
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多头热情提振铅价  今日录得长上影线光脚大阳柱【期铅简评】

SMM11月13日讯：
隔夜，伦铅开于2027美元/吨，在美元指数走强的背景下，基本金属承压运行，伦铅整日呈盘整态势，多数时段运行于2020-2030美元/吨之间。直至夜间受沪铅强势带动，伦铅相对回升，运行至2030美元/吨上方，但终是未能站稳，最终收于2024美元/吨，涨幅0.02%。
隔夜，沪期铅主力2412合约开于16970元/吨，盘初多头集中进场，沪铅强势上冲，最高至17190元/吨，并刷新近一个月的新高。后半段交易时段，沪铅维持高位震荡，最终收于17145元/吨，涨幅1.12%；其持仓量至45598手，较上一个交易日增加385手。

多头集中进场 沪铅刷新一个月的新高【SMM铅早讯】

SMM&nbsp;2024年11月12日讯
日内沪铅主力2412合约开于16930元/吨，开盘后多头增仓震荡上行，日内探高至17045元/吨，终收于高位16995元/吨，涨幅0.8%，录得二连阳。沪铅2411合约交割临近，现货市场散单铅锭货源并不宽裕，持货商报价坚挺。沪铅摸高万七后，空头资金蠢蠢欲动，我们需要警惕铅价冲高回落。
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日内沪铅摸高万七 录得二连阳【期铅简评】

SMM11月12日讯：
隔夜，伦铅开于2021.5美元/吨，整日呈偏弱震荡，且运行重心较前一日再度下移。亚洲时段，受沪铅强势带动，伦铅维持盘整态势，而进入欧洲时段，美元指数刷新近4个月的新高，有色金属普遍下跌，伦铅弱势下行，最低至2015.5美元/吨，最终收于2023.5美元/吨，较前一日持平。
隔夜，沪期铅主力2412合约开于16935元/吨，盘初沪铅强势上冲，最高至16990元/吨。而铅锭累库加剧，沪铅冲高回落，后半段交易时段基本于16900-16950元/吨之间震荡，最终收于16925元/吨，涨幅0.39%；其持仓量至42546手，较上一个交易日减少874手。

国内供应矛盾突出 铅价走势内强外弱【SMM铅早讯】

SMM11月11日讯：
上周五，伦铅开于2031.5美元/吨，宏观利好释放后，基本金属多回归基本面，有色金属普遍冲高回落，伦铅整日亦是呈震荡下行态势。尤其是进入欧洲时段，美元指数走强，伦铅一度跌至2022美元/吨，最终收于2023.5美元/吨，跌幅0.66%。
上周五，沪期铅主力2412合约开于16855元/吨，铅锭库存累增，沪铅一改日间强势，转而呈偏弱震荡态势，整体运行重心下移，最终收于16805元/吨，跌幅0.47%；其持仓量至43633手，较上一个交易日减少813手。

宏观利好出尽 伦铅沪铅冲高回落【SMM铅早讯】

SMM&nbsp;2024年11月6日讯
日内沪铅主力2412合约开于16635元/吨，日内围绕16670元/吨一线窄幅震荡，终收于16690元/吨，跌幅0.6%。特朗普当选美国总统，美元指数大涨，有色金属普遍承压；但国内铅锭持货商惜售，报价坚挺，沪铅仍有支撑，预计维持区间震荡。
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日内美元指数上行 有色金属承压沪铅走弱【期铅简评】

SMM 11月6日讯：
隔夜，伦铅开于2035.5美元/吨，亚洲时段窄幅震荡，进入欧洲时段后伦铅小幅上行探高至2048.5美元/吨，尾盘因多头减仓而下行探低至2022.5美元/吨，终收于2028.5美元/吨，跌幅0.42%，录得二连阴。
隔夜，沪铅主力2412合约开于16755元/吨，盘初轻触高位16775元/吨后跳水，探低至16620元/吨，终收于16670元/吨，跌幅0.71%。

多头减仓 伦铅录得二连阴【SMM铅早讯】

SMM&nbsp;2024年11月5日讯
日内沪铅主力2412合约开于16810元/吨，日内铅价小幅下行，尾盘探低至16740元/吨，终收于16755元/吨，跌幅0.27%。
河南地区雾霾预警已经解除，车辆运输恢复正常。安徽地区自上周五发布大气污染橙色预警，目前部分再生铅炼厂停产保温。另外，国内整车及更换需求季节性消费上升，加上出口订单回暖，各大电池生产企业生产线开工率普遍上调，铅蓄电池市场消费相对好转。综合来看，铅价或仍维持区间震荡。
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日内铅价小幅下行 短期预计仍维持区间震荡 【期铅简评】

SMM 11月5日讯：
隔夜，伦铅开于2049美元/吨，亚洲时段震荡上行探高至2070.5美元/吨后，因美元指数补涨上行多头减仓，进入欧洲时段后伦铅跳水回落，尾盘探低至2030美元/吨，终收于2037美元/吨，跌幅0.07%。
隔夜，沪铅主力2412合约开于16810元/吨，盘初下行探低至16770元/吨后补涨，尾盘摸高16875元/吨，终收于16830元/吨，涨幅0.18%。

隔夜尾盘美元指数补涨 伦铅小幅收跌【SMM铅早讯】

雾霾限产频繁发生 铅锭社库周降近2万吨【SMM调研】

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SMM11月21日讯：
据海关数据显示，出口情况：2024年10月份精铅出口量1886吨，环比上升110.83%，同比下滑90.63%；1-10月份精铅及铅材合计出口量为36137吨，累计同比下滑79.05%。进口情况：2024年10月份精铅进口量1837吨（环比下滑93.59%），铅合金进口量为8355吨，1-10月份精铅及铅材合计进口量为197444吨，累计同比上升363.9%。
10月国庆前夕，中国出台一揽子货币政策，并在年内第二次降准降息。受政策消息利好，中国国庆期间海外市场普遍交易中国政策，伦铅呈震荡上行态势，最高至2167美元/吨，刷新近3个月的新高。国庆假期结束后，政策利好被市场消化，铅价走势回归基本面。另在美国大选与美联储议息两大重要事件前，市场多是避险暂停交易，伦铅一度下跌至1993美元/吨。国内则处于多空僵持状态，沪铅主力合约长时间于16500-17000元/吨之间震荡。沪伦比值稳中偏下，10月进口条件不佳。
另外，10月上旬由于国庆节假期，上下游企业放假时间不一，铅消费阶段性缺失，在整个10月中，该阶段的累库压力最大。而10月中下旬，铅蓄电池企业生产恢复，加之季节性消费和政策利好向终端传导，铅锭社会库存逐渐下滑，为铅价运行带来一些动能。综合来看，10月精铅进口量没有较大变化。
11月，美国两大重磅事件结果落地，铅价走势或更多的受基本面的边际变化。从10月中旬起，部分北方省市开始进入供暖期，随之而来雾霾高发期同样到来，10月下旬以来河北、河南、安徽等地区陆续发布雾霾预警，对相对省市铅冶炼企业生产产生影响，车辆运行受限等。而在11月中旬后，国内冬季供暖全面开始，相关主要铅锭产区&mdash;&mdash;因雾霾高发出现大气污染预警的风险较10月上升，河北、安徽、河南等地区环保管控影响铅产量。消费端，铅蓄电池市场终端消费表现温和，更多的铅蓄电池企业考虑到季节性建库，企业开工率稳中有升，但消费出现爆发性增量的概率较低，国内铅价上行动力有限。综合来看，11月精铅进口量亦难有明显增量。

10月精铅进口量环比下滑93.59%  预计11月表现如何？【SMM分析】

SMM11月21日讯：
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【11月21日SMM铅数据】

期货盘面：
隔夜，伦铅开于2012美元/吨，亚洲时段震荡上行，进入欧洲时段继续走强摸高2043.5美元/吨后承压回落，终收于2013美元/吨，涨8.5美元/吨，涨幅0.42%。
隔夜沪铅主力换月至2501合约，跳空开于17060元/吨，盘初轻触17080元/吨高位后小幅走弱，此后承压日内均线横盘整理，终收于16995元/吨，涨135元/吨，涨幅0.80%。
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现货基本面
：
江浙沪市场：上海市场红鹭铅对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价。沪铅延续偏强震荡态势，持货商报价相对坚挺，尤其是炼厂厂提货源库存不多，报价多对SMM1#铅均价升水出厂，且预售12月货源者增多，另再生精铅流通货源增加，升水出货者减少，下游企业维持按需采购，厂提货源成交尚可。
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今日铅价预测：
宏观方面，俄乌冲突升级担忧缓和，另外，美元指数跌势暂歇小幅反弹。国家统计局新闻发言人付凌晖表示，10月份市场信心得到提振，股市交易活跃。其中，10月份沪深两市股票成交量和成交额均同比增长1.5倍左右，后续可重点关注12月中旬的中央经济工作会议及后续政策空间。基本面方面，国内精铅流通货源仍不充裕，精铅供应或再度受到雾霾预警影响，再生精铅维持挺价惜售，市场上已无大贴水报价货源。北方地区冬储提前备库接近尾声，但湖南、云南等地粗铅及铅精矿供应再度紧张，部分含有多金属富含的粗铅加工费已出现下调。但原料价格上涨传导并不通畅，现货高升水成交相对困难，下游观望情绪浓厚，短期铅价或仍将延续区间震荡。

SMM铅晨会纪要：隔夜期铅小幅收涨 精铅供应或再度受到雾霾预警影响【SMM铅晨会纪要】

白银副产品收益走高 原生铅冶炼企业白银产量主要增幅来自哪里？
据SMM调研，2024年1-9月铅冶炼厂白银副产品产量累计同比增加6.47%。基于调研预期，国内银铅冶炼厂中，前十家银冶炼产能2024年累计白银副产品或将同比增长5.95%，主要的增幅来自河南地区。
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一方面，因铅加工费长期低位，铅冶炼厂已调整投料品味，高附加值优先原则使铅冶炼厂增加富含银等多金属的铅精矿采购量，尽管这类原料中铅金属品味偏低。对铅冶炼厂而言，提高白银及其他副产品回收率远比追求铅金属产量更有价值，2024年，原生铅冶炼厂铅金属产量小幅下滑的同时，银精炼产量明显增加。
另一方面，2024年二季度铅进口窗口开启使冶炼厂含铅银精矿中白银加工贸易盈利扩大，具备白银加贸资格（手册）的冶炼厂银铅矿加工积极性大增。另外，受宏观环境及光伏行业发展等影响，与2023年相比，2024年白银金属价格走势更加强劲，这也使铅冶炼厂获得了更高的&ldquo;系数差&rdquo;收益。
展望2025年，由于2024年海外铅锌矿与冶炼产能同步缓慢恢复，与2024年相比2025年铅精矿供应或有所缓和但TC反弹仍十分有限。冶炼厂对新投建项目的银富含情况并不乐观。尽管白银的高附加值属性将成为铅冶炼厂的主要收益，但铅矿含银原料仍供不应求，2025年铅冶炼厂白银产量增速或相对放缓。
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白银副产品收益走高 原生铅冶炼企业白银产量主要增幅来自哪里？【SMM分析】

SMM11月20日讯：
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【11月20日SMM铅数据】

期货盘面：
隔夜，伦铅开于1992.5美元/吨，亚洲时段横盘整理，进入欧洲时段下行探低1975.5美元/吨后上行摸高2013.5美元/吨后小幅回落整理，终收于2004.5美元/吨，涨6美元/吨，涨幅0.3%。 隔夜，沪铅主力2412合约开于16785元/吨，盘初上行探高16880元/吨后小幅走弱，下穿日内均线探低16770元/吨后小幅上补涨，终收于16810元/吨，涨30元/吨，涨幅0.18%。
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现货基本面
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江浙沪市场：上海市场红鹭铅对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价。沪铅呈偏强震荡，持货商多维持贴水报价，期间电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，报价仍对SMM1#铅均价升水，且少数已开始预售12月货源，再生精铅报价则是升贴水并存，下游企业按需采购，依然以原生铅厂提货源为主。隔夜LME铅库存增加41525吨至276250吨，增幅17.69%，主要来自新加坡仓库。
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今日铅价预测：
宏观方面，美元指数走强利多发酵告一段落，本周出现高位回落，有色金属普遍补涨，伦铅结束连跌行情反弹上行。基本面方面，11月原生铅冶炼厂生产维持稳定生产，但河南、安徽等地区雾霾天气预警再次出现，但冶炼厂暂未明确生产变动计划，秋冬季节环保影响持续扰动精铅供应。新月长单开始之前，市场流通货源仍偏紧张，原生铅冶炼厂仍以升水出货为主，而再生精铅则对SMM1#铅贴水0-50元/吨或小幅升水0-20元/吨挺价惜售。下游蓄电池企业消费表现略有差异，但11月下旬仍维持年内高位开工率，后续仍需关注供应端受到影响的实际情况，铅价底部支撑较强，周内或将延续偏强震荡。

隔夜期铅小幅补涨 铅价底部支撑较强【SMM铅晨会纪要】

SMM11月19日讯：
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【11月19日SMM铅数据】

期货盘面：
隔夜，伦铅开于1964.5美元/吨，亚洲时段小幅上行，进入欧洲时段先抑后扬，探低1948.5美元/吨后上行摸高1998.5美元/吨，终收于此，涨47.5美元/吨，涨幅2.43%。 隔夜沪铅主力2412合约开于16740元/吨，盘初上行探高16820元/吨后小幅走弱探低16730元/吨，此后承压日内均线震荡整理，终收于16775元/吨，涨35元/吨，涨幅0.21%。
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现货基本面
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上海市场红鹭铅对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅报对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价。沪铅探低后回升，持货商报价随行就市，期间电解铅炼厂库存不多，普遍维持挺价出货状态，再生精铅炼厂更是因铅价跌势，报价升水拉高，部分地区再生精铅报至对SMM1#铅均价升水50-200元/吨出厂，下游企业按需采购，且偏向原生铅厂提货源。 库存方面，据SMM调研，截至11月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至8.5万吨，较11月11日增加0.59万吨；较11月14日增加约800吨。
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今日铅价预测：
宏观方面，美元指数小幅回落，有色金属承压于近期美元偏强运行的情况有所缓和，伦铅上行补涨。基本面方面，11月原生铅冶炼厂生产维持稳定为主，增量空间有限。河北、河南等地区雾霾预警解除，河南等地地区车辆运输恢复正常，北方仓库精铅库存陆续转移。尽管本周再生精铅以生产恢复为主，但秋冬季节环保影响仍可能影响再生精铅供应。本周为11月铅锭长单交付最后一周，新月长单开始之前，冶炼企业厂库可转移的货源预计有限，周初原生铅升水暂无明显调整。下游蓄电池企业开工尚可，但因铅价剧烈波动普遍观望，铅价企稳后采购需求将陆续释放，后续社库暂无较大增量预期。

美元回落有色伦铅大幅补涨 国内社会库存增幅放缓【SMM铅晨会纪要】

交割因素解除 铅锭社库增幅放缓【SMM调研】

SMM11月18日讯：
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【11月18日SMM铅数据】

期货盘面：
上周五晚，伦铅开于1963.5美元/吨，亚洲时段围绕日内均线横盘整理，进入欧洲时段上行探高1996.5美元/吨，此后便一路震荡下行，多头减仓离场，探低1951美元/吨并终收于此，跌13美元/吨，跌幅0.66%。
上周五晚，沪铅主力2412合约开于16760元/吨，盘初轻触16815元/吨高位后走弱探低16710元/吨，收于16735元/吨，跌50元/吨，跌幅0.3%。
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现货基本面
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上海市场红鹭铅对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价；江浙地区铜冠、江铜铅对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价。上周五沪铅延续震荡下行态势，持货商挺价出货，尤其是部分电解铅厂提货源贴水收窄（对沪铅2412合约），再生精铅则维持平水附近（对SMM1#铅价均价）出货，下游企业以刚需采购，部分稍作补库，散单市场成交略有好转。
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今日铅价预测：
宏观方面，美国通胀下行缺乏更多进展，美元强势上行延续高位震荡，有色金属普遍承压走弱。尽管LME铅库存延续下降趋势，但伦铅价格补涨仍需待宏观偏空情绪释放殆尽。上周五国内两部门发布关于调整出口退税政策公告，短暂扰动有色金属市场，公告中提及的电池出口退税调整暂不涉及铅酸蓄电池。基本面方面，交仓累库压力带动社会库存走高，叠加伦铅拖累沪铅多头亦减仓避险，国内铅价承压回落。环保扰动叠加年底常规检修预期使再生精铅供应难以稳定，后续仍需关注再生铅企业复产进度以及再生精铅升贴水变化。铅交割结束后，交割品牌货源重新进入市场，或将对原生铅升水产生影响。此外，下游蓄电池企业开工尚可，铅价剧烈波动风险解除后，下游企业逢低采购、刚需补库积极性将逐渐恢复，本周仍需关注下游消费回归情况。

宏观利空持续发酵有色集体承压 铅价短暂走弱【SMM铅晨会纪要】

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SMM11月15日讯：
据上海有色网（SMM）调研，11月9日-11月15日SMM再生铅四省周度开工率较上周增加5.21个百分点。上周多地区再生铅冶炼企业受环保影响，开工率下滑；本周安徽、河南地区炼厂多恢复正常生产，安徽地区开工率较上周增加7.43个百分点。虽然上周末河南地区仍因管控，废电瓶卸货车辆入厂受限，但从当地炼厂反馈，本周产量基本正常且有明显恢复，地区开工率增加7.57个百分点。江苏地区炼厂生产情况暂时未有较大变化，开工率基本持平上周。内蒙古地区开工率较上周下滑3.43个百分点，当地某大型炼厂因原料限制减产。
值得关注的是，再生铅开工率上升，原料库存水平如何，废电瓶价格如何变化对炼厂的利润情况将带来怎样的影响？
废电瓶报废量进入传统淡季，回收商手中货源有限，再生铅炼厂普遍表示到货一般、原料库存偏低；仅个别炼厂由于环保限产停炉保温表示原料库存非常宽松。从下图来看，目前炼厂原料库存低于平均水平，废电瓶价格仍有上涨空间。
另外，由于铅价震荡下行，炼厂微幅调整废电瓶价格。截至本周五，炼厂废电动车电池的主流含税采购价格介于9750-9880元/吨之间。因现货市场流通货源偏紧，再生精铅持货商报价坚挺以升水为主，出厂报价对SMM1#铅价均价加0-150元/吨不等；仅广东、湖南地区有少量贴水货源成交，对SMM1#铅价均价贴水30元/吨左右。因持货商报价坚挺，下游拿货意愿并不积极，整体成交清淡。在废电瓶价格相对稳定的情况，升水成交的铅锭利润比较客观。截至本周五，SMM数据显示，规模再生铅企业综合盈亏最新值为317元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为127元/吨。
目前铅价震荡下行，但废电瓶价格仍有支撑；尤其进入12月后，炼厂传统检修季节或限制再生铅产量，海外圣诞节新电池出口订单或好转；预计届时供应相对紧张，利多铅价。如若炼厂检修增加，对废电瓶的需求量有限，则其价格上行空间有限，同时铅价上行，炼厂的利润或有更好的修复。

再生铅周度开工率上升 未来原料价格变化如何影响炼厂的利润？【SMM分析】

SMM11月15日讯：
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【11月15日SMM铅数据】

期货盘面：
隔夜，伦铅开于2008.5美元/吨，在美元强压下，伦铅整日呈震荡下行态势。尤其是进入欧洲时段，美元指数趋势上冲，并刷新逾一年的新高，基本金属普遍走低，伦铅亦是再度破位下跌，最低至1958美元/吨，降至近2个月的新低。最终收于1964美元/吨，跌幅2.29%。
隔夜，上期所铅仓单库存再度累增，沪期铅主力2412合约开于16850元/吨，叠加伦铅跌势拖累，开盘后多头集中离场，沪铅快速跌至16755元/吨，基本回吐近一周的所有涨幅。盘中沪铅尝试重新站上16800元/吨未果，后半段交易呈偏弱震荡，最终收于16790元/吨，跌幅1.35%；其持仓量至36864手，较上一个交易日减少3165手。
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现货基本面
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昨日铅现货市场，沪铅冲高后回落，一改昨日强劲势头，持货商随行出货，部分电解铅炼厂厂提货源报价仍较坚挺，再生精铅则因货源较少，报价多以升水（对SMM1#铅价均价），而下游企业观望情绪较浓，询价较少，散单市场成交相对清淡。原生铅方面，炼厂货少挺价，散单报价对SMM1#铅均价升水50-150元/吨出厂；江浙沪等主流贸易市场，国产铅主流报价对沪期铅2412合约贴水50-0元/吨报价；再生铅方面，炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，少数为贴水30元/吨。
另库存方面，据SMM调研，截至11月14日，SMM铅锭五地社会库存总量至8.43万吨，较11月7日增加0.65万吨；较11月11日增加0.52万吨。
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今日铅价预测：
宏观方面，美联储主席鲍威尔：经济强劲，美联储无需急于降息，有时间了解特朗普政策影响。美联储这轮降息终点在哪里？高盛：3.25%-3.5%左右，比上个周期峰值高出100个基点。美国10月PPI全线回升，同比涨2.4%高于预期，服务业粘性加剧。美国上周首次申请失业救济人数降至21.7万人，低于预期。
基本面方面，今日为沪铅2411合约交割日，铅锭交仓带来的显性库存增量，继续拖累铅价走势。本周铅价上涨后，再生铅利润修复，冶炼企业陆续复产，加之河北、河南等地雾霾预警将解除，下周铅锭供应或阶段性增量，预计铅锭社库难改增势。此外，我们需要关注铅价冲高回落后，下游企业的刚需补库动作。

供应因素利好出尽 后续铅价需关注消费回归【SMM铅晨会纪要】

交割在即 铅锭社库再次刷新一年新高【SMM调研】

SMM11月14日讯：
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【11月14日SMM铅数据】

期货盘面：
隔夜，伦铅开于2022.5美元/吨，亚洲时段受沪铅涨势利好，伦铅于2027-2037美元/吨之间震荡。进入欧洲时段，美元指数持续走高，并刷新近一年的新高，基本金属承压运行，伦铅亦是破位下跌，最低至2003美元/吨，降至近半个月的低位，最终收于2010美元/吨，跌幅0.69%。
隔夜，沪期铅主力2412合约开于17140元/吨，铅仓单库存累增，盘初沪铅出现跳水，下跌至17055元/吨。而现货方面可流通货源较少与交割库高库存形成鲜明对比，多空交易僵持，后半段交易时段沪铅多于17070-17100元/吨之间盘整。最终收于17115元/吨，跌幅0.35%；其持仓量至43123手，较上一个交易日减少1279手。
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现货基本面
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昨日铅现货市场，沪铅强势不改，并刷新近一个月的新高，加之市场流通货源不多，持货商维持挺价出货，其中电解铅炼厂普遍以升水（对SMM1#铅价均价）出货，再生精铅一般对SMM1#铅价均价升水0-50元/吨出厂，少数转向贴水50元/吨，而下游企业普遍持观望态度，询价积极性明显下滑，仅部分贸易商接货，散单市场高价成交困难。原生铅方面，炼厂货少挺价，散单报价对SMM1#铅均价升水70-200元/吨出厂；江浙沪等主流贸易市场，国产铅主流报价对沪期铅2412合约贴水50-0元/吨报价；再生铅方面，冶炼企业复产积极性上升，现货市场流通货源相对增加，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，少数转为贴水50元/吨。
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今日铅价预测：
宏观方面，中国三部门发布楼市税收优惠新政：将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米；将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点。美国10月CPI同比加速增长至三个月高位，但符合预期。华尔街点评：下月降息基本确定，但明年降息脚步或因特朗普政策而放缓。美联储官员称通胀朝着正确方向发展。
基本面方面，沪铅2411合约交割临近，上期所铅仓单库存逐日累增，显性库存增量压制铅价上涨空间。同时铅价大幅上涨后，下游企业多转为观望态度，不利于铅锭去库。但短时间内，铅现货可流通货源尚少，需继续关注再生铅企业复产动向及再生精铅升贴水变化。

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