SMM7月3日讯：伦镍极端行情已过一年余载，但此事件对镍产业链的变革仍在进行。6月27日上期所发布公告，正式向市场宣布纯镍极端行情后第一批复产的”HUAYOU”牌电解镍（电积工艺）正式成为上海期货交易所的标准合约交割品牌。

回顾3月，伦镍大量的空头头寸给伦镍造成了极端行情，因追加保证金问题导致多家清算机构破产，此之后伦镍的的流动性迟迟不能恢复。落实基本面，也导致了期货与现货价格相脱钩，镍金属产品贸易商的交易难度陡然增加。随后伦镍在3月16日伦镍恢复交易，且限制了镍价的涨跌幅以及递延交割制度但镍价在很长一段的时间里仍处于一个高估值的状态。受此影响5月中旬后国内便有多家镍盐企业开始复产精炼镍。同时，受高利润驱动国内多家企业在2022年起便开始新建电积镍产线，且据了解新增产线将陆续在2023年至2024年期间实现正常排产。本文也将从交割品扩容及纯镍下游需求情况来去看待纯镍下半年的走势。

1.        交割品方面：
      极端行情后镍价始终未回归基本面的主要原因仍然是交割品不足的原因。据SMM数据所显示2022年-2023年间纯镍社会6地库存仍然呈现着震荡下行的趋势；可交割品方面，在2023年6月前上海期货交易所纯镍合约的交割品牌为“金驼”牌、 “博峰”牌、“吉恩”牌、 “SEVERONICKEL COMBINE H-1”牌、“SEVERONICKEL COMBINE H-1Y”牌“NORNICKEL”牌、“NIKKELVERK”牌。因此，在华友镍注册为交割品牌前共计可交割品牌有7个，因此在2021年理论可用于上期所交割的镍板总量为以上品牌在2021年的总产量共计22.56万吨、2022年为22.81万吨。其次，据SMM预测海内外新增电积镍产线在2023年产量总计为7.7万吨，2024年为15.54万吨。因此，根据数据来看，近两年电积镍的放量预期仍然强烈。虽目前仅华友牌镍板成为了交割品，但在未来在各企业陆续满足上期所及伦敦金属交易所交割要求后，可交割品将会再次扩容，从而在未来镍期货的挤仓风险将会再次下降。

2.        纯镍下游需求情况：
       根据镍产业链来看，纯镍下游主流方向分别为合金、不锈钢、电镀及电池。在2022年极端行情后镍盐厂原料端发生转向，镍豆较硫酸镍的倒挂促使盐厂将原料端转向了中间品。其次，电镀放面，镀镍企业原料主要分为电镀镍板及电镀级硫酸镍，电镀镍版品牌较多根据市场主流划分可分为金川、吉恩、英可等。而电镀级硫酸镍可分为金川、光华、吉恩等。因此，电池及电镀或并不能成为电积镍的主流下游。而不锈钢、合金行业将成为新增电积镍的主要去向。合金方向，由于电解镍和电积镍生产方法和电解液体系的差异，成品品质上会有一些差异。国内目前多数新建及复产电积镍生产企业质量多对标俄镍。以合金为例，高温合金在镍合金中占比较大，高温合金受用途的特殊性以及使用环境的恶劣性影响，其原料更偏向于金川镍板，金川大板在合金板块的使用占比高达78.43%。综合合金板块，俄镍用量占比为21.57%。不锈钢方面，受原材料经济性影响，国内300系不锈钢原料端可分为四部分，纯镍占比2.5%、镍生铁占比71.5%、FeNi占比8.5%、废料占比17.5%。虽不锈钢原料端纯镍占比仅为2.5%，但受不锈钢产量大的特点不锈钢板块纯镍年耗量也可达4万吨左右。纯镍细分来看，不锈钢纯镍原料部分由55%的镍豆及45%的镍板所构成，受镍豆经济性较强的原因多数不锈钢企业也更愿意使用镍豆作为调镍点的原料。但高端不锈钢市场也仍有采购镍板的需求。据SMM数据所统计，不锈钢板块年度镍板用量为1.77万吨。而根据SMM目前调研了解，目前国内新增电积镍的主要流向仍为不锈钢行业。

综上，目前纯镍交割品扩容的进程刚刚开始，预计后续国内多家企业生产的镍板也将陆续成为可交割品。其次，因新增电积镍占据价格优势，因此在新增镍板尚未注册为交割品时部分也会缓解交割压力。需求端来看，2023年新增电积镍预期强烈预计年底将达到年内镍板产量峰值，但纯镍下游需求增速有限预计2023年4季度纯镍过剩幅度将逐步增大。当前仍于2023年3季度初且正处合金及新能源行业旺季叠加多家企业镍板仍于爬产阶段预计短期内镍价下行空间受限。

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