2023年8月中旬，印尼政府查处非法镍矿，叫停矿山新增申请配额的批复。该消息引起市场密切关注。印尼当地镍矿市场非法开采的现象众多。非法采矿行为包括但不限于：没有IUP资质但对外出矿的、配额用完后继续出矿的、配额只能用于矿山自有冶炼厂冶炼使用不能出矿但是出矿的、以铁矿名义出口镍矿的等等。

此次印尼政府针对矿业的廉政调查使得镍矿资源端非法交易暴露在大众视野中。据印尼镍矿协会APNI统计了解，2022年印尼矿山总消耗量约1.01亿吨湿吨，2023年预计将达到1.68亿湿吨。据APNI所述，以2022年数据为基础，其中50%都是以非法矿的方式进行出货。这50%的非法矿交易中，大约20%来源于无IUP资质的盗采，该部分目前已然被叫停。余下的30%目前尚无定论。另外9月6日印尼能矿资源部牵头讨论矿产配额审批新规，但从目前的情况看下来，原本预计将于今年10月份批复的矿山新申请配额很可能会面临延期的风险性。一系列的消息指向印尼当地镍矿供应短期将面临较为紧张的局面。其中高品位镍矿（1.6%品位及以上的镍矿）受储量较少影响，竞争格局将更加明显。

那么印尼当地企业对于此事的反馈如何？据SMM了解，近期印尼高品位镍矿的争夺激烈。小型且无稳定矿供应来源的镍冶炼厂面临较大的原料采购压力，有企业当前的镍矿库存低于10天。大型镍冶炼厂因边际成本较低，理论可接受的镍矿价格要高于小型冶炼厂，因此以较HPM超过15美金的高溢价购买镍矿。且据市场了解，部分冶炼厂也少量自菲律宾以远高于内贸基准价的价格采购镍矿。低品位的镍矿竞争压力虽小于高品矿，但也面临了不同程度上的价格上涨，涨幅约为5-8美金/湿吨。矿端供需失衡的担忧持续推高镍矿价格，镍元素供应过于集中的隐忧已现端倪。

一、印尼的镍矿还能用多久？

为何印尼突袭检查矿产资源问题？我们梳理了印尼政府在镍产业上的一系列政策变化。从印尼禁矿、多次重申未来要对低品镍产品征收出口关税以及禁止火法冶炼企业再建设等等政策可以看出。印尼政府在镍资源布局的战略目标主要为两个方向：1.延长镍矿使用周期，加快下游产业深入布局；2.布局新能源电池材料产业链的倾向性高于布局镍铁不锈钢产业。无论是哪个目的，当前远超配额发放量的消耗将使得印尼镍资源以很快的速度流出。这一现象对于印尼当地镍产业的深入发展是非常不利的。

根据SMM的数据整理，下图为假设印尼镍矿不限制的情况下，镍资源的年度消耗量预计。预计2023年-2026年累计镍矿消耗量为1051万镍吨。那么若根据美国地质调查局(USGS) 报告中引用的数据，印度尼西亚2022 年的估计镍储量为2100 万镍吨。也就意味着若印尼保持当前的新增产能速度的话，镍矿资源可供消耗的时间将不足10年。其中用于生产镍铁及高冰镍的高品镍矿在资源总量中占比仅约3-4成，可供使用年限也将大大缩短。

注：红框内的产品原料主要以中高品镍矿为主

二、印尼镍矿供应限制对镍市场的影响分析

从上述表述中可以看到，若印尼当前镍资源供应的影响量为20%-30%。那么镍的供需格局将会发生什么样的变化？

2.1 中印市场镍铁过剩预期或将转向

高品镍矿的供应紧张最直接带来的便是镍铁产量或受影响降低。以当前的镍铁产量预期为基准，假设不锈钢维持当前的排产且年内镍矿供应格局维持当前减量。且自9月份起，镍铁产量预期跟随镍矿影响量同步下滑。若镍铁产量下滑20%，则中印市场镍铁供需结构将由1-8月份的累库6.9万镍吨至全年累计去库预期0.23万镍吨。而中国市场的高镍生铁产量受后续雨季镍矿备库等综合因素影响无法大幅增量补缺。镍铁短期将会面临供应紧张的预期。不过从价格上看，镍铁价格能否有效上涨不仅仅只受供应端决定。对于当前不锈钢市场而言，终端需求表现较为平稳。原料价格继续大幅上涨的接受度也较为有限。

2.2 镍铁价格上涨带来的高冰镍生产驱动减弱 新能源端或将面临原料供应减少的问题

 印尼目前高冰镍的主要生产路径为镍矿-高镍生铁-高冰镍。若镍铁供应收紧且利润空间较高冰利润空间大，那么或将影响印尼高冰镍的生产积极性。另外以当前高冰镍的定价方式推算高冰镍的售价（部分高冰镍定价与SMM镍生铁价格挂钩），以及生产硫酸镍的利润情况。高冰镍生产硫酸镍当前处于大幅亏损的状态。从下图可以看出。因此从下游采购高冰镍的动力看，9月份表现可能较弱。若镍生铁价格受矿端影响继续上涨，那么上游企业生产高冰镍的动力也会随之走弱。

另外从近期市场反馈也可以看出，MHP的采购热情也明显上涨。MHP成交系数从前面72上涨至74-75，部分企业表示，当前MHP的订单已经签至12月份。高冰的缺口在MHP市场交易中体现。