SMM2月23日讯：

节后首周镍价迎来三连涨，截至2月23日早间，镍价最高已突破13万5关卡，日内最高涨幅已突破5%。较节前相比当前镍价涨幅约7.3%。而LME镍较国内春节节前相比，镍价涨幅约10.6%。本文将结合宏观与基本面现状来分析镍价后续走势。

一. 欧美世界“一揽子”制裁俄罗斯政策为镍价上行提供动力

导火索是近期俄罗斯总统普京被指导致俄反对派领导人亚力克谢·纳瓦尔尼在俄罗斯北部监狱中身亡一事，美国拜登政府借此声称将在2月23日开始对俄推出更多“重大”的制裁。美国白宫国家安全顾问杰克·沙利文表示，对俄罗斯的最新制裁将针对一系列项目，包括国防、工业以及经济收入来源。另一方面，欧盟在本周批准第13轮与乌克兰相关的对俄制裁计划，将近200个实体及个人被列入黑名单，其中包括3家中国内地企业。这些个人和实体被指帮助俄罗斯获取武器或涉及劫持乌克兰儿童。本轮制裁最引人注目的条例是，将冻结被制裁名单中的企业或个人在欧盟的资产。基于美当局政府的发言与欧盟提到的俄罗斯武器相关内容，市场开始预测本轮制裁或将涉及到俄罗斯金属。

值得关注的是，为何欧美制裁俄罗斯会对镍价造成如此大的影响？据SMM统计海外（不含中国）纯镍产量来自俄镍的占比超过30%，全球纯镍产量占比超过20%。这意味着俄镍是全球最主要的纯镍供应商之一，并且在LME所有可交割品牌当中，俄镍的可交割产能占20%左右，当前LME镍库存约为70000吨，其中俄镍为主要的交割库存产品。根据SMM的全球贸易流向数据观察预测，俄镍在23年约有2万吨以上的产品出口至荷兰，而荷兰鹿特丹是欧洲地区最主要的LME镍交割仓库之一的所在地。

二. RKAB审核受阻叠加镍产业链的其他产品偏强运行提振镍价上行

1.镍矿

首先是印尼大选落定，新任总统普拉博沃与前任总统佐科维“镍”发展上存在明显的差异，前者强调经济自足和保护主义，主张增强本土产业和国家干预。后者注重通过基础设施建设、吸引外国投资和促进矿产资源的加工来提振经济。而直接影响到近期镍矿价格走势偏强的原因主要仍是印尼镍矿RKAB审批受阻，导致市场对于镍矿后续供给产生担忧情绪，影响镍矿价格走势偏强。但据SMM调研了解，当前RKAB的发放速度正在加快，镍矿供给紧张情绪近期或将得到缓解。

2.镍铁

镍铁方面，从供需双方来看，供给在2月份产量将降低，显示国内供应减少的趋势。印尼的镍生铁产量也出现下降，但整体相对稳定。需求方面，不锈钢产量有所减少，并可能因春节影响而进一步下降。印尼市场的不锈钢需求也出现下降，预计这一趋势将持续。此外，国内政府提出淘汰落后产能措施，可能进一步减少国内产能。印尼审批镍矿配额进展缓慢可能导致原料价格上涨。综合影响下，短期镍铁价格呈现上涨趋势。

3.硫酸镍

节后首周，硫酸镍表现强势，其主要由于春节期间硫酸镍生产受限，供应减少，节后复产节奏较缓，而盐厂库存保持低位，整体节后供应相对紧张。在此背景下，需求端受3月车销预期转暖，前驱订单有所增加，下游对于镍盐需求提高。因此，硫酸镍现货供需紧张格局持续。此外，受前期镍价下跌影响，MHP价格触及海外项目的成本，导致海外减产停产风险加剧，上游原料端的挺价情绪愈发高涨。后市据SMM调研了解，部分盐厂将在正月后逐步恢复正常生产，镍盐供给或在之后逐渐恢复。

4.精炼镍

春节期间，纯镍库存依然保持累库趋势，国内春节期间国内库存增加两千余吨。纯镍供应端来看，虽受春节假期与二月实际开工日较平常相比减少影响，镍板实际产量预计小幅下滑。但部分镍企仍然保持高开工率生产，叠加海内外新增电镍项目预计在Q2陆续投产，纯镍供给增加预期不变。需求端来看，纯镍仍然以合金电镀为最主要的下游领域，合金行业虽整体情况优于年前预期，但受春节影响，均有一定的停工减产，导致下游对镍板的需求有所下滑。而电镀领域，据SMM调研了解节后首周电镀订单小幅下滑，其主要原因是部分电镀厂提前备库节后库存，在镍价攀升过程中下游更偏向于消耗已有原料。综上，当前纯镍基本面仍然处于供需错配格局，纯镍长期过剩预期不变。

三. 未来镍价走势如何？

综上所述，当前镍价受镍产业链上其他品种的价格提振影响，从2月初开始偏强运行。年后又受到宏观消息刺激，镍价开始大幅上行。但是，后市来看各品种的价格支撑有限。

宏观面来看，俄罗斯的精炼镍自2023年起就逐渐减少向美国及其盟友出口镍板，到23年3月份起更是直接不再向美国出口。俄罗斯镍的市场主要转向至中国境内。因此美国对俄罗斯的制裁对金属镍的影响是有限的，俄罗斯已经不再依赖于美国市场。

欧盟对俄罗斯的制裁主要需要考虑到是否会影响俄镍的交割属性，目前俄镍仍然可以在LME进行交割。虽然俄镍无法直接交仓至欧洲仓库，但可以经过贸易商的名义进行交仓。因此，实际上前几轮制裁中对俄镍交割的影响较小，并未对盘面造成太大影响。

而基本面来看，纯镍的供给过剩预期仍存，据SMM统计后测算，在2024年预计仍有超过10万吨的全球精炼镍产能增加，而预计在2024-2025年会新增的LME交割品产能有15万吨左右。交割品的扩容势必会继续挤压镍价上行空间。

综上，虽然近期有强烈的价格上行趋势，但考虑到供应增加和宏观政治因素的影响或不及预期，镍价在未来仍然可能会面临来自基本面的压力。

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