【SMM分析】印尼镍矿配额消息反复扰动SS期货宽幅震荡，阶段性去库与成本支撑托底现货

SMM数据显示，本周（2026年8月3日至8月7日）不锈钢主力合约（SS2609，本周未发生换月）在印尼RKAB补充配额消息与资金面切换的双重扰动下，走出先扬后抑、宽幅震荡的行情。截至8月7日收盘，主力合约报收于14665元/吨，较上周五的14635元/吨微涨30元/吨。周内最高收盘价出现在8月4日的14820元/吨，最低收盘价为8月6日的14375元/吨，收盘振幅达445元/吨，多空博弈激烈。本周市场最突出的特征是期现分化：期货端跟随镍系消息面剧烈波动，现货端则在钢厂挺价、成本支撑与库存去化的共同托底下保持稳价抗跌，报价跌幅明显小于盘面。

从宏观及消息面来看，海外政策预期反复，产业消息成为盘面的主导变量。海外方面，美联储议息会议如期维持利率不变，但整体表态偏鹰，多位官员公开讨论加息选项，3.50%—3.75%的高利率区间延续，周初大宗商品估值普遍承压；周中美国7月ADP就业人数仅录得4.4万人，大幅低于预期的7万人与前值9.5万人，创今年1月以来最小增幅，加息预期快速回落，美元指数走弱，为金属板块提供了短暂喘息；但周四市场在非农数据公布前转向谨慎，美元指数反弹一度重回100关口，收报99.94，10年期美债收益率收于4.679%，风险偏好再度收敛。国内方面，央行开展5000亿元3个月期买断式逆回购，并明确下半年保持适度宽松、加大逆周期调节力度，流动性预期相对友好，对冲了部分外部压力。真正主导本周节奏的仍是产业消息：8月3日印尼能矿部长表态将对RKAB实施"有节制的放宽"，市场一度按配额收紧交易，8月4日沪镍主力大幅拉升至132650元/吨、涨幅1.55%，SS同步冲高；8月6日某大型矿山预计新增大量配额的消息突袭，沪镍早盘跳水至128230元/吨、跌幅2.10%，SS随之下探至周内低位。同一条政策线索在四个交易日内被反向定价两次，说明当前盘面对镍矿供应节奏的敏感度远高于不锈钢自身供需。

从基本面来看，去库超预期，现货韧性明显强于盘面。SMM数据显示，截至8月6日，无锡与佛山两大核心市场社会库存合计91.53万吨，较7月30日的93.06万吨下降1.53万吨，周环比降幅1.65%，终结了此前连续温和累库的态势。在传统消费淡季实现1.65%的环比去库并不寻常，其驱动来自供需两端的同向配合：周中盘面大幅上涨修复了前期偏弱的市场情绪，现货询盘活跃度显著提升，代理贸易商借机集中出货，成交出现阶段性回暖；同时周内到货量偏低，场内货源补充不足，从供给侧收紧了流通资源；下游终端虽仍以刚需采买为主、未见实质性复苏，但库存压力的边际缓解为现货价格提供了直接支撑。这也解释了为何现货报价在盘面单日跌幅超过400元/吨时，无锡、佛山304冷轧毛边卷的调整幅度普遍控制在50至75元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水本周在200至890元/吨的宽区间内摆动，周五收窄至400至750元/吨，期现价差随盘面反弹而修复。需要注意的是，周中高位阶段下游采买需求已基本释放完毕，周五虽有盘面反弹，询盘依旧偏弱，现货上探动力有限。

从成本与供给端来看，原料端强弱分化，供给修复的中期压力正在积累。镍系原料表现坚挺，截至周五国内10-12%品位印尼高镍生铁到港含税价上涨1.5元/镍点至1138元/镍点，国内10-12%高镍生铁出厂均价报1134.5元/镍点、与上周五持平，周内一度上探至1137.5元/镍点，在钢厂对高价原料接受度有限、采买力度偏弱的背景下仍能守住价格中枢，说明镍系成本对不锈钢构成的是硬性支撑。

铬系原料则小幅松动，全国高碳铬铁平均价周五报8008元/50基吨，较上周五的8075元/50基吨回落约67元/50基吨，跌幅0.83%，反映出钢厂在淡季对铬铁的压价意愿。废不锈钢方面，上海地区主流304边料价格持平于10450元/吨，依托成本优势企稳。成材价格与生产成本同步小幅回落，但成材跌幅相对更大，钢厂冶炼利润因此收窄：以304冷轧测算，按当期原料核算的利润率为1.7%，按库存原料核算为1.84%，行业整体仍处正向盈利区间，尚不足以触发主动减产。相应地，前期停减产的钢厂陆续复产，8月不锈钢产量预期进一步抬升，供给增量将逐步释放，这是当前基本面中最确定的一项利空。

总体研判，本周不锈钢期货由印尼镍矿配额消息与宏观预期反复共同主导，现货则由阶段性去库、成本支撑与钢厂挺价三重因素托底，期弱现稳的分化格局是本周的主要矛盾。后市来看，最需要跟踪的变量有两个：一是印尼RKAB补充配额的实际审批与落地进度，它决定了镍系成本线的位置，也决定了盘面情绪的方向；二是淡季刚需的修复力度能否跟上8月产量的抬升节奏，本周的去库更多来自成交的阶段性释放与到货减量，持续性有待观察，若下周到货恢复而终端跟进不足，库存易重回累积。走势上，主力合约在成本支撑与供给宽松预期的相互制衡下，预计维持区间震荡运行，向上受制于淡季需求与产量增量，向下受限于原料成本与偏低的库存压力。建议产业客户理性看待消息面的短期扰动，重点关注库存与到货节奏的实际变化，结合自身生产与销售计划维持稳健操作。