【SMM分析】印尼减产预期退潮，不锈钢盘面回吐涨幅、周线基本持平

SMM数据显示，本周（10月26日—10月30日）不锈钢主力合约SS2612呈冲高回落后小幅修复的震荡格局，周线基本持平。截至10月30日10:15收盘，主力合约报收于13545元/吨，周环比下跌30元/吨，跌幅0.22%。周初延续上周强势至13565元/吨，10月27日急挫至周内低点13370元/吨，随后在13400元/吨一线反复整理，10月30日单日上涨130元/吨收复部分失地。上周印尼镍减产预期带来的反弹本周基本回吐，本周核心特征是消息驱动退潮后，盘面重新回到基本面定价。

从宏观及消息面来看，内外共振转向偏空，风险偏好再度收敛。美联储10月议息维持利率不变，但声明称经济强劲、强调需积累更多信息，哈玛克与库克更直接投票主张加息25个基点，市场对年末加息的预期随之抬升；本周公布的美国三季度GDP增长3.4%超预期、9月核心PCE同比升至3.1%、初请失业金人数徘徊在57年低位，强劲数据进一步强化了紧缩预期，持续压制有色板块风险偏好。欧洲央行维持三大关键利率不变，但市场预期12月加息，外部流动性环境整体趋紧。国内方面，1—9月规模以上工业企业利润同比增长15.5%，央行设立债市非银大额赎回互换便利、8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，政策托底未断，但对工业金属的直接传导有限。真正主导本周盘面的是产业消息的退潮：上周推动反弹的印尼镍供给收缩预期，本周缺乏实质落地验证，利好驱动边际衰减，沪镍主力回吐1380元/吨至118050元/吨、跌幅1.16%，跌幅大于不锈钢，9月以来不锈钢对沪镍的超额收益反而由上周的4.7个百分点扩大至5.6个百分点。

从基本面来看，库存连降三周刷新年内新低，但去库质量仍不理想。10月29日当周300系社会库存降至54.9万吨，较上周减少1.1万吨，降幅1.96%，连续三周累计去化4.4万吨，为2026年2月5日以来最低水平。然而本轮去库并非终端需求回暖带动：周内市场到货量偏低，叠加月末阶段性提货需求集中释放，共同形成被动去库，需求基本面没有实质改善，持续性偏弱。现货端在上周消息刺激下的集中成交告一段落后，交投重新回归清淡，下游仅维持刚需采买。价格方面本周多数品种持稳，无锡冷轧毛边304/2B卷均价上涨25元/吨、佛山持平，无锡冷轧316L/2B卷下跌400元/吨，201/2B、热轧316L/NO.1及两地430/2B卷持平；无锡304/2B现货对盘面升贴水进一步收窄至425—725元/吨。市场普遍预期钢厂仍有利润空间、存在让利余地，叠加月末出货压力上升，部分贸易商主动让利促成交，现货报价整体偏弱。

从成本与供给端来看，原料延续弱势，利润维持但支撑质量存疑。10-12%印尼高镍生铁到港含税价报1014元/镍点，周环比下跌2元，跌幅0.20%，周内基本在1013—1015.5元/镍点窄幅波动；内蒙古高碳铬铁最新一期周度均价（10月23日当周）报7545元/50基吨，较前一期下跌40元，太钢、青山公布的11月铬铁钢招价更环比下调200元，铬系成本压力继续释放。废不锈钢受避险情绪升温与税票紧张拖累进一步走弱，与镍铁的工艺成本差距持续拉大。以8月28日行业进入成本倒挂区间为基准，成材累计下跌3.1%、原料累计下跌9.9%，成材-原料指数差维持在6.8个百分点，与上周基本持平——本周成材与NPI跌幅接近，期货口径价差未再扩张，钢厂利润的增量支撑主要来自铬铁钢招下调与废钢走弱，这两项并未反映在NPI口径的价差中。供给端，部分前期检修减产的钢厂生产恢复正常，排产量有所回升；在社会库存处于相对健康水平的背景下，钢厂主动大幅让利的动力不足，但供给边际回升与需求缺位的组合，意味着当前的低库存未必能延续。

总体研判，本周市场完成了一次从情绪定价回归基本面定价的过程。宏观偏鹰与消息证伪共同压制盘面，而低库存与钢厂利润构成的支撑同样脆弱——前者源于到货扰动，后者源于原料让利，两者都不足以驱动价格趋势性上行。后市重点跟踪三条线索：印尼镍减产究竟落地多少、何时落地，这决定成本端是继续塌陷还是转为约束；钢厂排产回升后供给增量能否被当前偏低的库存消化；以及11月美联储议息前宏观预期的进一步变化。主力合约料维持低位区间震荡，上方受制于终端需求持续缺位，下方则有年内低位的估值支撑与库存低位的缓冲。建议产业客户谨慎看待由单一消息驱动的价格波动，关注月初钢厂排产与现货成交的实际恢复情况，维持稳健操作。