海缆市场概况

近年来全球海上风电装机维持高增。2022年我国实现风电新增装机量49.83GW，其中陆上新增装机量44.67GW，海上新增装机量5.16GW，SMM预测未来海上风电有望成为风电市场主要增长点。

海缆是海上风电项目建设的重要组成部分，承担向陆上电网传输电力的功能。近年来，海上风电市场的快速发展进一步带动海缆需求的增长，并成为目前海缆最大的应用领域。海上风电产业链可分为上游零部件厂商、中游整机厂、下游运营商三部分，其中海缆位于海上风电产业链上游。

图1：海上风电产业链图谱

海缆市场竞争格局

海缆环节行业集中度均高于海上风电其余各环节，一梯队企业主要为东方电缆、亨通光电、中天科技，2022年CR3市占率高达87%。

图2：2022年 中国海缆市场竞争格局

一梯队：头部企业凭借高电压技术占有绝对技术优势，SMM预测未来短期内一梯队格局将继续维持寡头竞争；

二梯队：电缆市场二梯队企业主要为汉缆股份、宝胜股份等，近年来积极布局海缆业务，目前市占率维持在10%左右，随着海上风电市场快速发展，二线企业订单量随之提升，未来业绩较为可观；

三梯队及新进入者：电缆行业三梯队厂商多为新进入玩家，大部分仍处于产能建设周期内（1-2年），叠加技术、客户积累有限，SMM预测短期内其竞争实力难以重塑行业格局。

海缆产品三芯为主流

海缆即敷设于水下环境，用于传输电能或通信的线缆，海缆产品一般可分为单芯海缆、三芯海缆，目前交流海缆主要以三芯海缆为主

图3：不同规格海缆优劣势对比

单芯海缆与三芯海缆区别主要在于结构上：

图4：海缆陆揽结构对比（资料来源：中天海缆上市招股书）

  海缆主要由以下几个部分构成 ：

• 导体（铜单线绞合导体）：海缆核心部分，用于传输电流和信号，由铜单丝在绞线机上逐层绞合
• 绝缘层：重要部分，通常由聚乙烯PE、聚氯乙烯PVC等材料制成，用于保护导体，消除导体表面的电场集中，防止绝缘层与导体之间产生间隙而引起局部放电
• 防护层：外部保护层（铠装），用于保护电缆免受机械损伤、水腐蚀等影响，通常由钢丝、钢带、聚乙烯等材料制成
• 填充层：一般为PP材料，用于填充电缆内部的空间，防止电缆在敷设过程中受到过大的拉力或压力
• 阻水结构：之前使用铅套+聚乙烯护套，目前市场主要为铜丝复合铜带代替铅套作为金属屏蔽形式，防止水分进入电缆内部，从而保证电缆的电气性能和寿命，通常由纵向阻水材料和径向阻水材料组成。
• 外护套：一般为沥青表面涂覆，保护在运输、深埋安装过程中的海缆铠装  

海缆由于主要应用于水下，除需要满足基本的电气性能外，对阻水性能、机械性能也具有更高的要求，相比于陆缆（主要应用于陆地），应用环境较为复杂且不稳定。海缆与陆缆主要对比情况如下：

图5：单芯&三芯海缆结构对比（资料来源：中天海缆上市招股书）

铜价为海缆成本核心影响因素

海底电缆原材料包括金属材料与化工原材料两大部分，其中金属材料主要为铜、铝等；化工原材料主要包括用于生产绝缘料、护套料、半导电屏蔽料的聚乙烯、聚氯乙烯、高性能聚酰亚胺等。从成本占比上来看，铜为电缆核心原材料，成本占比约达70%，铜价波动将直接影响海缆成本。

图6：2023年电解铜价格走势

铜价主要受宏观市场影响，据SMM追踪，2023年四季度铜价经过10月价格下行后开始反弹，追本溯源，临近年末受宏观偏好及低库存影响，因此铜价震荡上行

受益海上风电发展，海底电缆市场快速成长

海上风电是新兴的清洁能源之一，近年来，在国家政策支持和市场需求拉动双重因素的影响下，国内领先企业不断加大技术研发，我国海上风电市场异军突起，装机规模持续保持较快增长，SMM预测海底电缆市场将受益于海上风电发展，即将进入快速成长趋势。

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