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铜精矿短缺预期下 冶炼厂运营策略正在发生何种改变【SMM分析】
【SMM分析】业内普遍预期，2026年长单TC大概率继续为负数，从增量上来看，全球范围内绿地项目极为有限，同时部分现有矿山频繁遭遇生产扰动，部分矿企产量未达目标，印尼和非洲地区的冶炼项目增量阶段性影响了精矿流向。在此背景下，铜精矿供需失衡正进一步加深。
截至11月21日，SMM进口铜精矿指数TC报-42.32美元/干吨， 2025年全年现货TC基本维持在负区间运行，为近十年来最弱水平。业内普遍预期，2026年长单TC大概率继续为负数，从增量上来看，全球范围内绿地项目极为有限，同时部分现有矿山频繁遭遇生产扰动，部分矿企产量未达目标，印尼和非洲地区的冶炼项目增量阶段性影响了精矿流向。在此背景下，铜精矿供需失衡正进一步加深。
面对持续恶化的原料加工费环境，目前全球冶炼厂正作何应对？一方面，进入2025年第四季度后，海外冶炼厂招标活跃度较往年明显提升，例近期SPCC、Anglo、LS等多家企业对2025-2026装期货源进行招标，通过此方式提前锁定2026年加工利润，以缓解报表端的经营压力并在长单谈判前占据主动地位。部分企业亦将预付款比例大幅提高，以确保原料供应稳定并降低流动性风险；
中国方面，国内冶炼厂亦在积极调整外贸结构，以应对高成本和负TC带来的压力。近期多家大型冶炼厂依托下游需求启动2026年美金铜出口长单意向谈判，以加工贸易形式锁定出口订单。得益于铜杆、铜管等加工材市场的稳定需求，中国冶炼厂在东南亚和中东市场的占比明显提升。根据SMM调研，2025年中国出口的电解铜预计将达到约70万吨，同比增加约20万吨。这一策略在一定程度上对冲了进口精矿负TC带来的比价亏损，也使冶炼厂在亚太地区的市场影响力得到扩展。
展望2026年，铜精矿市场的紧平衡态势预计仍将延续。受限于项目投放节奏与矿山运营不确定性，全球铜精矿供应弹性依然有限，而精炼产能的扩张仍主要集中在中国、非洲、印尼等地。从当前市场结构来看，对COMEX-LME的套利计价已经体现在部分冶炼厂的长单报盘中，区域性供需错配所产生的套利机会将成为2026年最重要的现货贸易主题之一。