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2026年春节假期为2月15日至2月23日，期间SHFE市场休市。节前沪铜2602合约震荡走弱，2月13日收于99870元/吨。海外市场方面，LME铜价在春节前一周（2月9-13日）呈现先扬后抑走势，周初美元回落叠加美伊博弈升温，伦铜一度冲至13400美元/吨，但随后美国非农好于预期、失业率回落，美联储官员强调通胀仍高，降息预期降温，美元企稳反弹，多头集中止盈，价格快速回落，最终收于12931.5美元/吨，较2月13日开盘12850美元/吨小幅上涨0.59%。

伦电铜3M合约

宏观方面：

海外风险聚焦于“政策路径分歧”与“地缘政治扰动”。美联储降息预期再遇波折：美国1月非农就业新增13万人，失业率微降至4.3%，数据强化劳动力市场温和降温预期；但最新会议纪要显示官员对利率前景分歧明显——部分支持降息，部分主张等待，甚至有官员保留加息选项，且“大多数与会者”警告通胀回落至2%目标的进展可能慢于预期。市场对2025年降息幅度的押注重新定价，年内首次降息时点仍存不确定性。

欧央行陷入“停滞观望”。欧元区1月CPI同比初值降至1.7%，核心CPI意外下降至2.2%，服务业通胀放缓至3.2%，均创阶段新低。但欧央行2月会议维持三大关键利率不变，重申依赖数据决策，不预设利率路径。市场对年内降息预期降温，主流观点认为2026年大概率全年维持利率不变，除非通胀持续低于目标且服务与工资更明显降温。

特朗普政策遭遇法律与财政双重变数。美国最高法院2月20日裁决认定《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税，迫使特朗普终止此前依据该法实施的九项关税措施，关税政策遭遇重大法律挫折。财政方面，国会预算办公室报告显示，共和党税改与支出法案预计未来十年使联邦赤字增加4.7万亿美元，财政扩张空间受限担忧再起。此外，中东地缘紧张升级，特朗普对伊朗发出最后通牒，美军打击准备就绪的传闻加剧避险情绪，为美元走势增添新变数。

国内政策聚焦“稳预期”与结构性发力。2月16日《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，强调坚持内需主导，深入实施提振消费专项行动，优化“两新”政策实施，同时着眼惠民生增后劲推动投资止跌回稳。金融数据实现平稳开局：1月社融增量达7.22万亿元，创历史同期新高，企业新发贷款加权平均利率约3.2%处于低位运行。国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，提出结合“十五五”规划编制，在基础设施、城市更新、公共服务等重点领域谋划推动一批重大项目。房地产政策持续释放稳定信号：中央经济工作会议明确“着力稳定房地产市场”，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房。中美经贸沟通层面：商务部表示双方通过经贸磋商机制在各层级保持密切沟通，就落实两国元首共识及时交换意见。2月11日国家统计局公布数据显示，1月CPI同比上涨0.2%，PPI同比降幅收窄。

基本面方面：

LME、COMEX春节前均维持较大Contango结构，持续垒库，部分贸易商交仓意愿增强，市场年前备库情绪有限，下游消费呈现疲态。据SMM调研，下游企业春节放假安排呈现显著分化。精铜杆企业因节前铜价回调刺激订单激增，部分企业缩减假期保障交付，但原料备库仍维持谨慎，行业平均放假时长15-16天。再生铜杆企业普遍提前放假，原料端囤积库存但成品不留，以规避节后铜价波动风险。线缆企业放假时长小幅缩短，电网、汽车及新兴领域订单提供支撑，但备货仍以刚需为主，北方地区需求相对偏弱。漆包线企业假期延长，家电、新能源订单向好但库存处于低位，终端电机厂提前放假影响中小型企业。铜管行业分化明显，大型企业春节期间或维持生产，或小幅放假，中小企业则被迫长时间停产，家电订单向头部企业集中。铜板带企业放假天数跨度显著，中小型企业普遍延长假期，终端电力、电子需求提供支撑但铜价波动抑制备货意愿。整体来看，节前备库情绪有限，终端需求呈现分化，节后消费复苏力度仍需观察铜价走势。

展望节后：受春节假期期间LME铜价表现及国内季节性累库影响，沪铜开盘或将承压。具体来看，春节期间外盘缺乏国内资金参与，其波动将直接引导节后沪铜的补涨或补跌行情，但考虑到节前多头止盈等情况，结合国内垒库压力，对国内开盘的提振作用有限。基本面方面，节后归来社会库存将迎来季节性大幅累积，而下游加工企业在节前备货普遍谨慎、原料库存偏低的情况下，节后复工节奏与补库意愿将成为关键。预计节后首周现货市场将经历报价修复过程，第一个交易日或因SMM换月报价规则出现对当月合约的高升水，但随后将迅速回归供需逻辑，在库存压力下，现货升贴水或将承压运行于贴水300元/吨至平水附近。消费复苏的强度将高度依赖于铜价回调后能否激发终端的刚需补库，若节后铜价走弱，或能刺激前期观望的订单释放，从而对市场形成一定支撑；反之，若价格高企，高库存和弱现货的格局将压制价格表现，整体走势预计以震荡偏弱、等待消费验证为主。