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SMM1月29日讯：

随着下游放假停工停产的深入推进，国内铝锭的累库虽迟但到。2024年1月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存46.7万吨，国内可流通电解铝库存34.1万吨，较上周四累库3.0万吨，连续两周有余的去库节奏在一月底的最后一个周末过后戛然而止。出库方面，据SMM统计，上周铝锭出库量10.44万吨，周度出库量环比减少1.29万吨，体现了下游逐步放假后对铝锭的需求锐减。一月底国内铝锭终于出现较大幅度累库，基本面的转向也对近期的期货盘面施加较大压力。

同比来看，当前国内库存总量继续稳居近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至46.7万吨，且去年同期的库存量恰巧已是今年的两倍之多。当然，抛开假期的影响来比较库存量意义不大，我们关注近六年春节前后的周度库存变化，对比春节前第二周库存量，2024年仍然是最低的，但库存增量和幅度的排名有靠前的趋势，需密切关注春节前后的累库形势变化。

分地区来看：

无锡地区较上周四库存增加0.5万吨至12.1万吨，上周出库量环比小降0.14万吨至4.75万吨。值得注意的是，无锡地区已连续一个半月以来，周末有累库的情况出现，反映周末无锡地区到货较为集中。本周末无锡地区入库环比增加1300吨，出库则环比下降4000吨，临近春节有供过于求的趋势，但因目前库存量依然不高，近期变化量也较为稳定，使得近期无锡地区铝锭升水的变化也进入平缓收窄的状态，SMM预计后续无锡地区库存仍将稳定小增。

上海地区库存持稳，较上周四持平至4.1万吨。据SMM统计，1月26日，SMM统计上海保税区电解铝库存为13,600吨，广东保税区库存3,600吨，总计库存17,200吨，周度环比减少5,100吨。SMM认为，虽然近期进口窗口重新关闭且保税区库存仍偏低，但上周上海保税区库存下降明显，仍需关注进口货源对国内特别是华东地区铝锭社会库存的干扰。

巩义地区延续近期较明显的累库，周一巩义地区铝锭库存7.7万吨，较上周四累库0.5万吨，上周出库量环比小降0.16万吨至3.15万吨。主因临近春节，需求走弱，叠加周中宏观带动铝价上调以及河南地区重污染天气预警再起的影响，下游部分企业生产情况受到阻碍，同时因节前订单趋减，接货减少，库存有所累库。

佛山地区出现2万吨的大幅度累库至12.9万吨，出库量则锐减0.80万吨至1.67万吨，华南地区出现明显供过于求的情况。本周末佛山地区出库环比下降5800吨，而到货则大增13700吨，下游逐步放假需求锐减，供过于求市场流通货源趋向宽松。华南地区因周末到货集中到达，库存出现爆发性增加，奠定了月底华南市场升水快速坍塌的基调，粤沪价差预计将快速收窄至平水附近。SMM预计，节前两周华南现货升贴水或转贴水行情，随着下游放假进程的深入，市场节前补库需求逐步减少，现货表现趋向低迷，需关注升贴水短期内快速下行和后续华东华南价差倒挂的风险。
 

相较于铝锭库存，铝棒库存的表现更早受到下游节前放假的冲击，已持续接近半月。据SMM统计，1月29日国内铝棒社会库存12.77万吨，与上周四相比累库1.70万吨，国内铝棒库存已不在近四年同期低位的位置。上周国内铝棒出库量2.85万吨，周度出库量继续下降0.26万吨。临近春节，本周库存显著累库主因下游型材厂逐步减产放假，部分中小企业已经停产，拉动需求快速下滑。同时，对比春节前第二周库存量，目前国内铝棒库存同比2023年同期增加3.27万吨，库存压力明显。其中，佛山地区累库1.35万吨，周末到货量增加约五成，大幅增加4400吨，而上周出库量继续下降0.17万吨；无锡地区累库0.34万吨，上周出库量下降0.03万吨；常州、湖州、南昌地区铝棒库存则变动不大。

关于后续国内的铝锭库存运行轨迹，SMM预计，临近年关，结合SMM调研情况，西北及西南地区节内铸锭量将小幅增加，SMM初步测算，目前国内铝锭日产量3.5万吨/天，节假日内铝锭日产量或达4万吨/天，但铸锭量同比仍有所下降，在此情况下，叠加近期新疆铝锭运输出现铁皮的紧张的情况，24年春节累库总量或难超去年同期水平。春节假期前后，国内铝锭将进入持续累库阶段，SMM对后续国内铝锭库存总量进行推算，2月节前最后一日国内铝锭社会总库存或将累库至55-60万吨左右，节后首日或累库至75-80万吨左右，节后的库存高点将在90-95万吨附近。后续需持续关注进口货源增量、新疆等地铝锭发运情况以及下游春节前放假安排。

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