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节前去库持续 但节后累库风险恐大增？【SMM分析】
2024年4月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存79.1万吨，国内可流通电解铝库存66.5万吨，较上周四去库1.6万吨，仍居近七年的同期低位，较去年同期下降了6.2万吨。出库方面，上周铝锭出库量11.78万吨，环比减少0.14万吨。据SMM分析，在四月下旬进入节前备货的去库节奏后，国内铝锭库存已顺利下降至80万吨下方，除......
SMM 4月29日讯：
2024年4月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存79.1万吨，国内可流通电解铝库存66.5万吨，较上周四去库1.6万吨，仍居近七年的同期低位，较去年同期下降了6.2万吨。出库方面，上周铝锭出库量11.78万吨，环比减少0.14万吨。据SMM分析，在四月下旬进入节前备货的去库节奏后，国内铝锭库存已顺利下降至80万吨下方，除此前提到过的进口窗口持续关闭、下游旺季支撑刚需表现以及市场对当前铝价水平的适应度有所提升以外，以下原因也有所贡献：（1）当前铝锭厂库已回到较低水平，节前未见铝锭集中到货的情况；（2）上周铝价在两万一线得到支撑，市场部分接货商节前备货信心增强，交投表现相对积极。
但是，上周铝锭出库的下滑，以及当前铝锭库存量较去年同期的库存差的收窄，似乎印证着一个事实：在去库拐点出现后，节前铝锭的去库速度并未完全达到我们的预期，且节后出现较大幅累库的风险增大。据SMM调研，原因有三：（1）铝棒加工费的“以价换量”，打压了型材企业购入铝锭开炉铸棒的意愿，本周以型材企业为主的华南地区铝锭现货已进入深度贴水状态；（2）今年铝棒厂家在面临生产成本高、企业亏损、市场同质化严重的种种不利因素下，在厂库、资金的双重压力下，节前有广西地区的棒厂选择停减产。在铝水的持续不断供应下，这势必会在短期内增加来自广西地区的铝锭供应，SMM预估将会在短期内对华南地区造成日均增加1500吨以上的到货量，节后铝锭的集中到货压力增大。（3）节前铝价持续处于较高位置，终端的接货意愿不佳，下游的开工不足，原材料库存处于高位，巩义地区的部分板带企业同样选择停减产以求缓冲，对当地短期内的铝锭需求造成了一定的冲击。
铝棒库存方面，铝价冲高，受终端观望情绪的影响，目前下游压价缓采的现象已十分普遍，在库存、资金压力的双重压迫下，使得供应端不得不主动作出让步，被迫“以价换量”。同时随着下游旺季进程的深入，市场供需双方对近期铝价的适应程度整体是有所提升的，同时上周的铝型材龙头企业开工率也是小幅回升，为节前刚需表现提供持续支撑，下游择机补库的意愿仍然偏强。据SMM统计，4月29日国内铝棒社会库存21.78万吨，与上周四相比再度大幅去库1.56万吨，虽仍处于近四年的同期高位，但上周铝棒出库量6.85万吨，环比增加0.41万吨，在到货量下降的情况下，铝棒出库量已连续三周出现较大幅走高，有效带动了铝棒社库的消耗。国内各主流消费地铝棒库存均出现不同程度的去库，同时除无锡地区外，其余地区周度出库量均有上升，去库和出库表现联系紧密。
关于后续国内的铝锭和铝棒库存运行轨迹，受劳动节为期五天的长假期影响，国内铝库存出现短期累库恐在所难免。SMM预计，进入五月，随着传统旺季逐渐向淡季过渡，需求表现或将趋弱；同时受上文提到的供需波动的影响，预计节后一到两周内国内铝锭库存将在80万吨上方运行；而在面对基价较高的情况下，铝棒的供需矛盾因加工费的“以价换量”带动下有所缓和，同时供应端的部分停减产影响将减轻华南地区铝棒的到货压力，预计节后短期内铝棒的供需情况要优于铝锭，五月份铝棒库存或将在20万吨附近运行。后续需密切关注假期前后供应端的波动和节后下游的消费表现。
