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2026年1月28日，国内铝价受多重因素驱动，迎来新一轮爆发。当日沪铝加权持仓单日激增9.3万手，交易活跃度爆发式增长，而行情上涨核心源于美伊地缘冲突扰动贸易端、贵金属限仓资金分流、氧化铝减产预期升温三大因素，属于典型的事件驱动与资金推动型上涨，与当前下游疲软的基本面形成鲜明背离。沪铝主连合约单日暴涨5.75%，报收25640元/吨，再创历史新高；上期所同步出台两大重磅举措——新增两大铝锭交割品牌、上调多品种风控参数，以“扩容增供给+强化风控”的组合拳，精准应对市场异动与潜在风险，平衡产业供需与金融投机格局。

交割品牌扩容：缓解可交割货源压力 优化市场供给结构

当日，上期所公告新增新疆其亚铝电“QY”牌与吉利百矿集团“吉利百矿”牌铝锭为交割品牌，涉及三家铝厂合计130万吨产能，成为年内铝期货交割市场的重大扩容动作。据SMM数据测算，在无新增铝初级加工企业投产背景下，2026年国内实际新增可交割铝锭量有望超过100万吨。

与交割扩容同步，上期所宣布自1月30日收盘结算时起，上调氧化铝、铅、锌等品种涨跌停板及保证金比例，其中氧化铝期货涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓与一般持仓保证金比例分别上调至10%、11%。这一调整虽未单独针对铝期货主合约，但氧化铝作为电解铝核心上游原料，其风控参数收紧将间接传导至铝产业链，抑制跨品种投机联动。

此举精准契合当前国内铝锭市场的供需矛盾。从需求端看，当前市场正面临多重需求压制：传统淡季叠加高铝价显著抑制终端采购意愿，下游型材企业已提前进入放假节奏，铝棒加工费更是持续处于“零加工费”甚至“负加工费”的低位运行状态。在此背景下，型材厂节前多持高位观望态度，备货情绪愈发谨慎，受此影响，越来越多棒厂已于1月下半月启动年度检修并实施停减产，进一步印证了下游需求的疲软态势。

在年初需求端走弱的传导下，再从供应端和库存端来看，SMM最新数据显示，1月26日国内主流消费地电解铝锭库存达77.70万吨，较12月底库存增加11.7万吨，增幅达18%，处于近三年同期高位，且SMM暂预测2026年库存高点有望接近甚至超越2023年126.9万吨的历史峰值。同时，铝水比例的下滑进一步放大了铝锭供给压力——1月下旬国内电解铝企业铝水比例环比下降2.25%至72.64%，同比12月底下降3.00%；折合理论周度铸锭量增加2.5万吨，全月预计新增10万吨左右，环比上月增幅超一成。

交割品牌扩容将有效承接新增铸锭供给，缓解现货市场库存积压压力。SMM认为，新疆、广西产区交割资源的补充，不仅优化了上期所铝锭交割的区域布局，降低跨区域交割物流成本，更能通过增加可交割标的提升期货市场价格发现效率，减少高库存背景下的期现背离风险。对于产业客户而言，新增交割品牌为其套期保值提供了更多标的选择，有助于强化风险管理能力。在需求疲软、库存高企的背景下，资金推动的价格暴涨暗藏回调风险。同时，上期所上调风控参数，本质是通过提高交易成本、限制价格波动幅度，防范市场过度投机，引导行情在一定程度上回归供需基本面。

后市展望：宏观强势而基本面疲软 政策指引下铝价寻求新的平衡点

综合来看，上期所两大举措形成“一松一紧”的政策组合：交割品牌扩容为市场“增供给、提效率”，缓解高库存与交割资源紧张的矛盾；风控参数升级为过热的市场“降温”，抑制投机情绪蔓延，精准对冲了当前铝市“行情强、基本面弱”的背离格局。

短期而言，宏观面地缘冲突与资金面板块轮动仍将主导铝价波动，但随着风控措施落地，资金投机行为将受到部分约束，价格上行空间或受一定限制。展望后市，铝基本面核心矛盾仍聚焦于库存去化与需求复苏——若春节后下游复工不及预期，库存持续累积突破历史高点，将对铝价形成较强压制；而新增交割品牌的逐步落地，将进一步增强期货市场对现货的锚定作用，推动铝价在一定程度上回归供需基本面，寻求新的平衡点。

SMM提示，当前沪铝价格由事件驱动和资金推动实现短期大幅拉升，市场交易情绪处于阶段性亢奋状态，后续需警惕多重因素引发的情绪降温及行情回调风险，并合理运用期货工具对冲价格波动带来的不确定性，理性控制仓位，避免追高操作。后续SMM将持续跟踪宏观流动性表现、美伊冲突进展、氧化铝减产落地情况及春节前下游备货节奏和节后复工节奏，这些因素将共同决定铝市后续走势方向。

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