下载App
节后粤沪价差现初步修复迹象——供需错配与复工分化下的区域再平衡【SMM分析】
春节前后，国内电解铝现货市场呈现出显著的区域分化特征，其中华南（佛山）与华东（无锡）的现货价差变化尤为引人关注。节前，粤沪价差在 2 月 10 日最高扩大至 150 元 / 吨，而节后截至 2 月 27 日，这一价差已大幅收窄至 10 元 / 吨。这一现象背后，是两地在库存结构、下游需求结构、复工节奏及市场情绪等多方面差异共同作用的结果。
春节前后，国内电解铝现货市场呈现出显著的区域分化特征，其中华南（佛山）与华东（无锡）的现货价差变化尤为引人关注。节前，粤沪价差在 2 月 10 日最高扩大至 150 元 / 吨，而节后截至 2 月 27 日，这一价差已大幅收窄至 10 元 / 吨。这一核心变化，是两地库存压力传导、下游需求结构差异及复工节奏分化共同驱动的区域供需再平衡结果，结合现货市场表现与产业基本面，具体逻辑分析如下：
一、库存压力的区域释放节奏差异，是价差收窄的直接推手
作为全国核心铝锭集散地，华东无锡节后库存快速累积，叠加铁路站台约 8 万吨铝锭积压，库容紧张格局凸显，高库存下持货商出货意愿强烈，现货对沪铝合约贴水从节后首日 160 元 / 吨一度扩大至 200 元 / 吨，后续虽收窄至 170 元 / 吨，但整体价格始终承压。
然而，华南市场现货节后表现则更不明朗，佛山受春节期间汽运停滞影响，铝锭（含铝棒）货场积压量达 5 万吨左右，节后物流恢复后现货集中到库，社库短时间内大幅增长，叠加月末持货商变现压力，现货对当月合约贴水从开市 75 元 / 吨持续走扩至 160 元 / 吨，贴水幅度远超华东。两地相对比之下，市场对华南的铝锭去库预期更差，使得两地贴水幅度此消彼长，直接推动粤沪现货价差持续收窄。
二、下游需求结构与复工节奏的核心分化，是价差收窄的根本原因
华南佛山以建筑型材为主导，受行业需求偏弱影响，建材企业复工普遍推迟至 3 月上旬，即便已复工企业因节前仍有一定原料库存，复工起步阶段仅维持刚需采购，订单不足导致现货价格缺乏核心支撑。而华东无锡工业型材占比更高，新能源汽车轻量化、光伏边框等高端制造配套企业春节期间即维持低负荷生产，节后复工更早且订单相对饱满，光伏型材龙头企业更是预计 3 月中旬前保持高开工状态，下游追涨补库与逢低采购需求持续释放，对华东现货价格形成有力托底，使得华东贴水收窄速度显著快于华南。
从市场交易表现来看，这种供需与需求的分化直接体现在现货报价与成交上：佛山市场节后持续呈现 “供过于求、报价松动” 的特征，持货商多次尝试挺价无果后被迫下调出货，高价成交寥寥；而无锡市场在工业需求支撑下，持货商挺价惜售意愿较强，现货流通相对可控，贸易商刚需接货与下游补货共同支撑交投，价格韧性明显强于佛山。从数据来看，节后SMM电解铝现货交易情绪指数（采购、销售指数）均反超华南。这种区域交易氛围的差异，进一步加速了粤沪价差的收敛进程。
后续展望，当前粤沪价差收窄是阶段性供需错配的体现，3 月全国铸锭量预计仍将超过 100 万吨，铝厂成品库存及站台积压库存陆续入库，全国库存高点预计达 135-140 万吨，库存压力仍将主导短期市场。短期来看，华南建筑型材需求复苏偏缓、华东工业型材需求相对强劲的格局仍将延续，粤沪价差修复至负数（华东强华南弱）仅是时间问题；中期而言，价差走向仍取决于下游需求复苏的实际进度，若华东工业订单持续兑现、华南建材需求回暖不及预期，粤沪两地的负数价差可能会持续拉大。SMM 将持续跟踪库存消化节奏、下游开工率修复及终端订单兑现情况，及时更新研判。
