【SMM分析】伦铝持续回落 东南亚废铝普遍走弱 ADC12需求压力仍存

东南亚废铝普遍回落 高品质资源仍具韧性

本周东南亚废铝价格整体走弱。

马来西亚方面，铝线缆周均价降至13,250令吉/吨（约3,280美元/吨），周环比下跌3.64%；混合铝铸件降至2,650美元/吨，周环比下跌4.50%；打包易拉罐废铝则小幅上涨至10,125令吉/吨（约2,507美元/吨），周环比上涨0.75%。

泰国方面，铝线缆周均价降至109,000泰铢/吨（约3,335美元/吨），周环比下跌1.36%；打包易拉罐废铝降至82,000泰铢/吨（约2,510美元/吨），周环比下跌2.38%。

随着伦铝从前期高位持续回落，废铝市场买家心理价位明显下移，前期相对抗跌的部分废铝品种开始出现补跌，其中马来西亚混合铝铸件跌幅较为明显。

不过，高品质资源仍表现出一定韧性。马来西亚打包易拉罐废铝在其他主要品种普遍下跌的情况下逆势小幅上涨，反映优质货源供应仍然偏紧。市场成交整体继续以刚需采购为主，伦铝快速回落后买家补库意愿较弱，而打包易拉罐废铝、6063挤压型材废铝等优质资源实际可流通货源有限，供应商降价意愿相对较弱。

因此，当前废铝价格虽然已经开始跟随伦铝向下调整，但不同品种的下跌速度存在明显差异，高品质废铝的价格韧性仍强于普通废铝。

ADC12继续承压 泰国能源成本上涨限制下跌空间

本周东南亚ADC12市场继续偏弱运行。

马来西亚ADC12本地价格降至12.45令吉/公斤（约3,082美元/吨），周环比下跌0.40%；巴生港离岸报价降至3,090美元/吨，周环比下跌0.48%。

泰国ADC12本地价格降至102.5泰铢/公斤（约3,137美元/吨），周环比下跌0.97%；林查班港离岸报价约3,070美元/吨，周环比下跌0.16%。

SMM近期与泰国生产企业交流了解到，目前市场出口报价大致集中在3,050–3,090美元/吨。随着伦铝下跌，部分企业已小幅下调报价，但整体调整仍较谨慎。

需求仍是当前ADC12市场面临的主要压力。东南亚仍处于传统消费淡季，汽车及压铸行业订单恢复偏慢，下游采购以刚需及短单为主，尚未出现明显主动补库。

与此同时，生产端成本压力有所上升。市场反馈显示，近期泰国天然气价格明显上涨，部分企业反馈涨幅达到40%–50%，进一步推高再生铝生产成本。因此，即使伦铝及部分废铝价格持续回落，生产企业进一步大幅降低ADC12报价的空间仍受到成本限制。

当前ADC12市场由此呈现出较明显的“需求压价、成本托底”特征。在终端订单明显改善之前，出口价格仍面临下行压力，但成本因素可能限制其下跌速度。

低价合金锭进入亚洲市场 市场价格竞争进一步加剧

除东南亚本地供需变化外，近期亚洲市场对来自非洲、俄罗斯等地区的低价铸造铝合金资源关注度有所提升。

SMM近期市场交流了解到，部分来自非洲的ADC12或类似铸造铝合金锭报价已经低至约2,850美元/吨，明显低于目前东南亚主流3,050–3,090美元/吨的报价区间。在伦铝持续回落、终端需求偏弱的情况下，这类低价资源正在进一步影响亚洲买家的心理价位，并成为部分买家与东南亚供应商议价的重要参考。

不过，低价货源与主流ADC12之间仍存在明显的品质差异。部分市场参与者反馈，部分低价海外货源存在成分波动较大、质量稳定性不足等问题，实际使用效果也存在差异。

因此，低价货源虽然可能对市场价格形成阶段性压力，但对于汽车零部件及压铸等对合金成分稳定性要求较高的终端客户而言，品质、稳定供应及长期合作能力仍是重要采购因素。

亚洲ADC12市场由此正在出现更加明显的价格与品质分层。

伦铝持续回落 市场交易逻辑重新转向真实需求

本周伦铝继续明显回落。8月17日至20日，伦铝现货价格由约3,272美元/吨下降至3,182美元/吨，累计回落90美元/吨。

近期伦铝走弱，一方面与此前中东供应风险溢价继续回吐有关。

阿联酋环球铝业Al Taweelah铝厂复产持续推进，目前约18%的电解槽已经恢复运行，三条电解系列均已重新通电，预计2027年一季度恢复至事故前热金属产量水平。随着复产路径逐渐清晰，市场此前对于海湾地区供应长期中断的极端担忧进一步下降。

与此同时，替代物流路线逐步建立，以及中国、印度尼西亚等亚洲地区供应增加，也在一定程度上缓解了市场对于全球铝供应极端短缺的担忧。

另一方面，近期现货市场紧张程度有所缓解。伦铝现货对三个月期合约的价差由此前现货升水逐步转向轻微现货贴水，显示短期现货紧张情绪边际降温。

但当前市场更重要的问题仍在于需求没有跟上此前铝价上涨速度。

从SMM近期与亚洲市场参与者的交流来看，此前伦铝快速上涨过程中，下游并没有出现明显追涨补库；而当伦铝开始回落后，买家心理价位却迅速下调，市场普遍反映近期价格呈现一定的、“跌得比涨得快”、特征。

这意味着随着供应风险溢价逐渐回吐，市场交易逻辑正在进一步从此前的“供应是否中断”，转向“供应逐步恢复后，真实需求能否承接”。

供应风险下降但尚未转向过剩 低库存仍提供支撑

尽管伦铝近期持续调整，目前仍不宜简单理解为全球原铝供应已经由短缺转向明显过剩。

Al Taweelah铝厂目前仅恢复约18%的电解槽，全面恢复至事故前水平预计仍需等到2027年一季度。同时，其他海外受扰产能及新增项目虽然继续推进，但整体供应释放暂未出现明显提速，部分项目实际复产及爬产进度仍不及此前市场预期。

库存端同样存在支撑。目前伦敦金属交易所铝库存仍维持在约24.7万吨的相对低位。

因此，SMM认为，近期伦铝回落更多反映前期极端供应风险溢价回吐、短期现货紧张程度缓解以及弱需求重新成为市场关注重点，而非全球原铝基本面已经明显转向供应过剩。

后市展望

SMM预计，短期海外再生铝市场仍将维持偏弱震荡、品种分化的运行格局。

废铝方面，若伦铝继续回落，混合铝铸件、铝线缆等普通废铝仍存在进一步调整压力；但打包易拉罐废铝、6063挤压型材废铝等高品质资源供应仍相对有限，预计价格韧性将继续强于普通废铝。若伦铝下跌速度快于高品质废铝，其相对于伦铝的价格折率仍可能维持高位。

ADC12方面，需求不足仍是短期主要压力。买家在伦铝下跌环境下议价意愿增强，但泰国能源成本上涨以及部分高品质废铝价格仍然坚挺，也将限制生产企业进一步大幅降价的空间。

此外，非洲、越南等地区低价合金锭流入亚洲市场值得持续关注。如果2,850美元/吨附近的低价货源进一步增加，可能继续压低亚洲买家的心理价位；但考虑到部分货源存在成分及品质稳定性问题，其对主流高品质ADC12市场的实际冲击仍可能有所分化。

伦铝方面，随着阿联酋环球铝业复产及供应风险溢价继续回吐，短期价格仍可能承压。不过，海外供应完全恢复仍需时间，其他项目释放暂未明显提速，叠加库存仍处相对低位，铝价下方仍存在一定基本面支撑。

后续需重点关注伦铝价格及库存结构、海外受扰产能实际复产速度、泰国天然气及生产成本变化、东南亚高品质废铝供应、非洲及俄罗斯低价合金锭流向，以及亚洲汽车和压铸行业订单恢复情况。