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沪铜现货升水再现攀升 市场到底有货没货？【SMM分析】
来源：
SMM
发布时间：2023-12-21 09:23
【SMM分析】换月后沪铜现货升水再次冲高至升水300元/吨以上，市场出现“货紧”现象，但进口铜持续流入态势下为何现货如此紧张？市场到底有货没货？具体请看SMM分析......
简单回顾沪期铜2312合约最后交易日，沪期铜2312与沪期铜2401合约BACK月差从350元/吨一路收窄至100元/吨附近，现货商报主流铜对次月（沪期铜2401合约）升水300-350元/吨；随着市场对12月下半旬进口铜流入增多和消费走弱预期增强，大部分现货商认为升水将呈现逐步下滑。
现货对沪期铜2401合约交易首日，现货升水骤然走跌，但此跌势并未能延续，随着“货源紧张”风声再起，现货升水重新站上升水300元/吨以上。
近期市场传闻进口铜流入集中且量大，现货市场亦有充分感受，但不论是库存量还是后期现货升水表现均未能合理体现，具体分析，有以下几点原因。
- 沪期铜2312合约最后交易日，现货商对次月报价为升水300元/吨以上，结合当时月差表现，符合交割日逻辑，虽然对后市呈现看跌情绪，但现货对沪期铜2401合约交易首日，现货升水最低跌至升水100元/吨附近（AE货源成交价低至升水60-90元/吨），着实出乎市场预料。据悉，因上周末集中到货大量（超万吨）进口铜如AE、AE-SX-EW、CCC-P、SPCC-ILO等货源，其中占比最大的为AE货源，故本周一，进口商急于出货换现，持续下调AE价格拖累主流平水铜成交，大量进口AE被市场消化，故并未在SMM电解铜社会库存（某个节点统计）中大量体现。
- 观察好铜与平水铜价差亦可得出进口差平水对主流平水铜价格拖累。随着该批货源大部分被消化后，周一下午现货升水就有明显上涨趋势，下游询价后反馈“主流平水铜难寻，剩余少量AE‘身价’上涨”。该现象明显为后几天升水重新走高埋下伏笔，此时市场从”有货“又转向”货紧“。
- 其实观察库存变化，近期上海地区电解铜社会库存一直处于2023年低位，进口补充后及时消化，以及国产冶炼厂供应减少，均令上海库存难以有持续大幅入库增量，铜价高企背景下，下游刚需采购，电解铜出库数据保持合理区间。故周一现货升水仅因进口商急于出货换现表现短暂走低，实际库存以及可流通货源仍较为紧张；市场确实又表现了” 货紧“现象。
- 本周正值年末最后长单交付之际，贸易商对可交长单货源需求紧俏，然进口补充的可交长单货源有限，且上期所铜交割仓单还未明显流出，故交单货源价格被逐渐挤高，下游实属无奈，部分转求冶炼厂货源。然冶炼厂货源供应有限，目前库存量较低，无法满足多家下游询货需求。长三角地区某冶炼厂因技改减产近30%，本身能供应电解铜量较少；中条山因极端天气导致用电中断而停产，其对华东供货受限。故冶炼厂亦呈现“没货“状态。但随着上海-山东电解铜升贴水价差扩大，关注山东地区货源向华东下游补充情况。若山东地区货源持续向江苏一带补充，或能缓解长三角市场”货紧“现象。
综合来看，进口铜“突击”并未能引起库存持续增量属情理之中，上海地区库存绝对量偏低短期仍较难改变，现货市场” 货紧“现象仿佛不是炒作。在此背景下沪期铜2401与沪期铜2402合约亦保持BACK结构，沪铜现货升水出于以上因素亦将易涨难跌。
展望后市，在年末长单交付结束后，多数贸易商将进入年末关账结算阶段，市场交易活跃度将有所降低，月末缺票需求被放大，当月票与次月票据价差或被持续拉涨。但随着本周末进口铜到货补充，以及北方货源南下带来的增量，后市升水仍保持看跌预期，不可控因素在于进口船期延迟以及雨雪天气下北方货源具体到货时间。但进口货源补充给库存带来的增量依旧有限，北方货源南下对华东地区下游补充更值得关注，若以到江苏地区为主，库存增量或更直接体现在常州地区。
