下载App
Cu2402合约最后交易日持仓为何远超前两年？【SMM分析】
【SMM分析】SMM整理近三年沪期铜02合约在最后交易日持仓表现，以及春节后首个交易日SHFE铜期货仓单数据；对比来看，Cu2202与Cu2302合约最后交易日持仓巧合一致，均为9090手，而沪期铜2402合约持仓竟高达14650手，交割占比亦是近三年最高。具体原因请看SMM分析......
SMM整理近三年沪期铜02合约在最后交易日持仓表现，以及春节后首个交易日SHFE铜期货仓单数据；对比来看，Cu2202与Cu2302合约最后交易日持仓巧合一致，均为9090手，而沪期铜2402合约持仓竟高达14650手，交割占比亦是近三年最高。
沪期铜2402合约在最后交易日持仓远高于前两年原因何在？
2024年中国春节归来首个交易日即为沪期铜2402合约最后交易日，因最后交易日当天其持仓始终于1.5万手附近跳动，且减仓节奏平缓，故在SMM社会库存数据以及SHFE期货库存数据还未更新前，市场大胆猜测此次春节期间垒库幅度以及库存期货数量。
2月19日上午，SMM数据显示春节期间共垒库11.74万吨，远超近6年平均垒库数据6.07万吨。截至2月19日收盘，沪期铜2402合约持仓14650手，对应交割量73250吨，上期所期货库存98733吨，交割量占比近74%。
高持仓背后逻辑为何？
- 节前消费走弱垒库持续 近月C持续扩大
据SMM春节前下游铜加工厂放假调研显示，春节前一周大部分企业均已经开始放假，且2024年备货热情要略低于往年。消费走弱后库存持续攀升，近月期货结构陷入Contango中并持续走扩。
对比2022年与2023年，沪铜2402与2403合约Contango月差于年前持续走扩，现货商贴水出货意愿较低，其将现货注册成期货仓单动作明显，部分现货商买交意愿也随之放大。故观察沪期铜2402合约持仓即使临近交割依旧居高不下，节后归来立即进入交割，最后交易日仍有部分套利者做买近抛远操作，最终沪期铜2402以14650手持仓进入交割。
- 矿紧预期持续冶炼厂检修集中 近C远B结构凸显
进入2024年以来矿端紧张预期持续发酵，据SMM调研了解国内冶炼厂集中于二季度检修，二季度作为传统旺季，电解铜“供应趋紧”话题或将再度升温，套利者看好沪期铜2404-2406、2404-2407正套机会。对于沪期铜2402合约，因春节占用交易时间较长，多数现货商买近抛远后，持货商顺势交割。
- 节前LME贴水持续扩大 出口机会并未明显且持续
春节前LME现货出现历史贴水，曾扩大至112.26美元/吨，沪铜现货以及近月进口亏损持续收窄，出口机会十分短暂。国内冶炼厂交割意愿相比出口更加明显，但BC铜仓单在节内仍有明显增加，主要集中于某一两家冶炼厂。
总结来看，2024年春节假期较前两年晚且长，假期回归即进入交割，再结合上述因素，持货商将更多隐性库存转为显性库存意愿抬升，故高持仓有高仓单量安全匹配，沪期铜2402合约成为近三年02合约中持仓表现最为亮眼选手。
