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比价迅速恶化LME结构急转 3月美金铜市场异动频频【SMM分析】
【SMM分析】2025年3月外贸电解铜市场呈现供需错配下的价格博弈特征。尽管保税区库存连续四周累库，但现货溢价并未承压下行，反因结构性矛盾持续走强。月初洋山铜溢价提单周均价自68美元/吨震荡上行至月末96美元/吨，其中南美到港提单溢价因LME-COMEX价差扩至历史峰值而飙升，CME注册品牌提单溢价更突破200美元/吨......
2025年3月外贸电解铜市场呈现供需错配下的价格博弈特征。尽管保税区库存连续四周累库，但现货溢价并未承压下行，反因结构性矛盾持续走强。月初洋山铜溢价提单周均价自68美元/吨震荡上行至月末96美元/吨，其中南美到港提单溢价因LME-COMEX价差扩至历史峰值而飙升，CME注册品牌提单溢价更突破200美元/吨，反映美国关税政策扰动下跨市场套利窗口对资源的虹吸效应。国内进口端实货清关动能不足，叠加国内冶炼厂借出口窗口开启持续向保税区转货，形成"保税蓄水池"效应。供需错配核心在于长单执行受阻，4月长单宣货延迟导致近月提单溢价与仓单倒挂扩大至50美元/吨，市场被迫通过溢价攀升修正预期差。展望后市，远期供应趋紧格局未改——非洲及南美资源持续转向美国，使得离岸EQ铜溢价水涨船高，预计二季度溢价中枢仍将维持高位。当前市场已从单纯比价逻辑转向地缘政治与贸易流重构的多维度定价，保税库存的蓄水能力与跨市套利空间将成为主导溢价波动的关键变量。
预计3月进口25万吨
SMM预计3月精炼铜进口量将环比下降13.43%，同比下降22.17%；2025年3月精炼铜进口量预计为25万吨，1-3月累计进口量同比预计-15.76%。据SMM了解，2025年3月电解铜进口总量环比预计相比2月持续减少，同时净进口量将大幅下降。主因有两点：一是3月LME与COMEX价差突破历史新高，北美地区虹吸效应进一步增加，大型贸易商纷纷入场将3月CME注册提单搬往美国。二是非洲地区受战争影响物流受阻，发船时间有拖延。展望4月，SMM预计电解铜进口总量环比3月增加2万吨，出口量环比减少1.5万吨。因四月特朗普对等关税政策引发故事暴跌，市场避险情绪增加，有色大盘齐跌，伦铜大跌后进口窗口大幅打开，将吸引LME亚洲仓库注销库存持续发往国内。然而南美及非洲地区提单到港量仍将持续减少，故总体进口量相较去年仍有下滑。
预计4月出口7.5万吨
3月出口窗口大开，据SMM了解，3月国内冶炼厂出口除长单固定货源外，增量多为锁定比价后逐渐发往LME与东南亚地区的货源。因东亚地区缺货现状，海外提单溢价明显上涨，吸引国内冶炼厂持续增加出口。因此，SMM预计3月电解铜出口量为7.5万吨左右。4月预计仍有后续余量，目前预计出口量为6万吨。
