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【SMM分析：铜价持续高位 海外再生铜原料供应为何仍未明显放量？】2025年第四季度以来，铜价整体持续走高，进入2026年后更是多次突破前期高位。按照传统逻辑，高铜价通常会刺激废铜回收和社会库存释放。然而，从近期海外市场表现来看，可流通再生铜原料并未明显放量，优质货源供应依然偏紧，海外废铜报价折率也持续维持高位。SMM认为，核心原因在于，铜价能够改变废铜的释放节奏，却难以在短期内明显增加废铜的实际生成量。
2025年第四季度以来，铜价整体持续走高，进入2026年后更是多次突破前期高位。按照传统逻辑，高铜价通常会刺激废铜回收和社会库存释放。然而，从近期海外市场表现来看，可流通再生铜原料并未明显放量，优质货源供应依然偏紧，海外废铜报价折率也持续维持高位。
SMM认为，核心原因在于，铜价能够改变废铜的释放节奏，却难以在短期内明显增加废铜的实际生成量。
从废铜来源来看，新废铜主要取决于制造业开工率、铜材产量及下游订单情况，旧废铜则受到产品使用寿命、设备更新、建筑拆除以及回收体系效率等因素影响。因此，即使铜价上涨，也只能推动已经进入回收环节的货物和部分社会库存加快出售，无法使仍处于使用阶段的含铜产品立即转化为废铜。
与此同时，目前部分海外市场仍处于传统消费淡季，制造业订单表现一般，生产过程中产生的新废铜增量有限。旧废铜从终端报废到完成回收、拆解、分选、加工及运输，也需要一定时间，因此铜价上涨对供应的刺激往往存在明显滞后。
更值得关注的是，经过前期持续释放，当前市场可供出售的社会库存已经有所减少。据SMM市场调研，在2025年第四季度至2026年第二季度铜价持续走高的过程中，此前积累在回收商、贸易商及终端持货环节的部分库存已经陆续进入市场，并被下游逐步消化。
因此，现阶段即使铜价继续维持高位，能够进一步释放的库存也相对有限。随着前期库存逐步消耗，后续供应将更多依赖制造业生产、设备报废、建筑拆除和日常回收等实际新增货源，而这部分供应难以在短期内快速增长。换言之，高铜价对废铜供应的刺激正在出现边际减弱。
高铜价还增加了贸易环节的资金压力。对于相同数量的货物，铜价越高，采购和库存所需资金越多，价格波动风险也越大。部分贸易商因此减少主动备货，更多采取背对背交易或在确认下游订单后再采购，导致市场中能够随时成交和交付的现货进一步减少。
此外，废铜实际生成量增加，并不意味着国际市场可流通货源同步增加。随着美国、欧洲、印度、中东及东南亚部分地区再生铜冶炼和铜加工能力提升，越来越多废铜被当地市场直接吸收。本地冶炼厂、铜杆厂及合金企业对优质原料的竞争加剧，进一步压缩了出口市场的可获得货源。
国际运输不稳定同样影响了货物正常流通。据SMM市场调研，近期美国与伊朗局势的不确定性对部分涉及中东及相关转运路线的货物运输造成影响，部分船期出现延误、航线调整或暂缓发运等情况。
部分已签订订单的交付周期被延长1—3个月，个别供应商甚至因运输风险、保险成本上升及后续局势不明而暂时不发货。运输周期拉长，不仅增加了贸易商的资金占用和履约风险，也使已经完成采购的货源难以及时转化为下游可使用的有效供应。
整体来看，本轮高铜价确实刺激了部分社会库存和回收货源释放，但其影响更多表现为已有库存提前进入市场，而非废铜供应持续大幅增长。在前期库存逐步消耗后，铜价对供应的边际刺激正在减弱。
展望后市，若铜价继续维持高位，海外废铜回收量仍有逐步增加的可能。不过，考虑到前期社会库存已经有所消耗，叠加本地需求分流、高价带来的资金压力以及国际运输不确定性，海外可流通再生铜原料短期内出现集中放量的可能性仍然有限。特别是能够直接用于铜杆、合金及再生铜生产的优质原料，供应偏紧格局预计难以快速缓解，报价折率也将继续获得支撑。
