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本周沪铜现货升水先扬后抑，整体仍处高位。周初上海地区库存大幅下降，可流通货源紧俏，叠加部分下游企业启动节前备货，持货商连续上调报价，SMM 1#电解铜对沪铜2610合约升水均价由周一的825元/吨升至周二的1375元/吨。随后，铜价、现货升水及隔月Back月差均处高位，下游对高价货源的接受度下降；部分持货商增加出货并下调报价，升水均价至周四回落至1315元/吨。库存方面，9月24日上海地区社会库存录得4.63万吨，较周一增加0.24万吨；江苏地区录得1.82万吨，较周一减少0.24万吨，华东两地库存合计基本持平。
展望下周，沪铜现货预计仍维持升水，但重心或小幅下移。供应端看，上海库存绝对水平仍低，部分主流货源流通偏紧，对升水形成支撑；但前期锁定的进口货源陆续到港，若后续持续流入现货市场，货源紧张程度有望缓解。需求端看，部分下游企业节前备货已逐步完成，周四采购情绪明显降温，叠加高铜价和高升水抬升采购成本，进一步补库的空间有限。与此同时，高位Back月差增加持货商移仓成本，升水处于高位也增强了出货意愿。综合来看，低库存仍将支撑现货维持升水报价，但随着备货需求减弱、到货补充及持货商出货增加，预计下周沪铜现货对2610合约升水或延续小幅回落，需关注进口铜实际流入量及下游剩余备货需求。
