锗价继续上行【SMM锗市场周评】

一、价格回顾：周内两轮上调，周五跳涨收官

本周（9月14日—18日）国内锗价延续阶梯式上行走势，且涨势在周内后半段明显加速。周一至周三（9/14—16）锗锭均价在 26,500 元/千克基础上温和推升——周二（9/15）最低价率先上调 100 元至 26,100 元/千克，周三（9/16）均价上调 50 元至 26,550 元/千克；周四（9/17）均价再涨 250 元至 26,800 元/千克，最高价同日大幅上调 500 元至 27,500 元/千克；周五（9/18）全价位持稳收官，全周锗锭均价累计上涨 300 元/千克（+1.13%）。价格区间整体上移：最高价 27,500 元、最低价 26,100 元，高低价差维持在 1,400 元的宽幅区间，反映高价货源与主流成交价之间的分歧犹存。

从更长周期看，本轮锗价上行自 8 月初启动，七周内锗锭均价自 23,750 元/千克稳步抬升至 26,800 元/千克，累计涨幅 12.8%，且呈"每周一台阶"的阶梯式特征——期间未出现单周回调，走势韧性强于多数小金属。本周五 26,800 元/千克已刷新本轮上行以来的新高，距离去年高点进一步收窄。

二、市场供应：原料紧张延续，持货商挺价惜售

供给端延续偏紧格局，构成锗价持续上行的核心支撑：

• 原生锗产出受原料约束：国内锗主要伴生于铅锌矿与褐煤，矿山端开采总量受限，含锗物料供应紧张，冶炼厂原料库存偏低，产出弹性有限。
• 出口管制常态化：锗相关物项出口管制延续，出口需逐单审批，海外货源流通受限；海外市场锗价长期高于国内，内外价差倒挂背景下国内货源外流冲动与管制约束并存，实际可流通现货持续偏紧。
• 再生锗补充有限：锗回收主要来自光纤预制棒废料与红外透镜加工废料，体量小、渠道分散，难以对原生供给形成有效补充。
• 持货商惜售情绪升温：在价格连续七周上行的背景下，冶炼厂与贸易商低价惜售、高报观望，本周最高价一次性上调 500 元即是供应方心态的直接体现。

三、本周焦点：红外与卫星需求共振，战略属性持续强化

本周锗价加速上行（周四单日 +250 元、最高价 +500 元）的核心驱动来自需求侧信号与供给紧缩的共振：

• 红外光学需求旺盛：锗是热成像仪红外镜头的核心材料，国防军工、安防监控、工业测温、车载夜视等领域需求保持高景气。四季度历来是军工订单交付与安防设备采购旺季，下游红外镜头厂商在三季度末开始加大含锗物料备货，对现货市场形成实质性拉动。
• 卫星与光纤需求增量：锗衬底是卫星用高效砷化镓太阳能电池的关键材料，低轨卫星星座组网加速推升锗衬底订单；光纤掺杂用四氯化锗需求随光通信网络建设维持稳定。两大需求与红外光学形成共振，支撑锗价中枢持续上移。
• 海外高价示范效应：海外市场锗价长期显著高于国内，叠加出口管制对流通的抑制，海外高价为国内价格提供"天花板抬升"效应——国内冶炼厂报价持续向海外靠拢，本周最高价上调 500 元与此直接相关。

四、终端需求：三大领域共振向上

本轮锗价上行的需求端信号更为实在：红外、卫星、光纤三大领域订单均有边际改善，但整体来看下游对 26,000 元以上的价位接受度逐渐弱于过去低价位的接受度——这也是预计锗价虽然还能够有稳步上行空间的可能，但涨势将逐渐放缓的原因。

五、后市展望

短期（1—2周）

供给偏紧 + 需求旺季共振的格局未变，锗价预计延续偏强震荡、重心继续上移的走势。26,800 元/千克的均价高点若能有效站稳，下一目标位看至 27,500—28,000 元/千克；最高价 27,500 元已提前反应供应商预期。需警惕连续七周上涨后的阶段性整固需求，若下游接货节奏放缓，价格或出现 100—200 元级别的小幅回踩，但下方 26,000 元支撑坚实。

中长期（1—2季度）

锗的长期逻辑在战略小金属中最为扎实：供给端全球锗资源高度集中于中国（约占全球产量六成以上）且伴生属性强、增量有限；需求端红外（军工+民用）、卫星衬底、光纤三大场景均处扩张通道，供需缺口趋势性扩大。叠加出口管制常态化带来的内外价差支撑，锗价中枢有望向 30,000 元/千克靠拢。风险点：高价刺激下游减量替代（部分红外镜头厂商开始评估硫化锌等替代材料）、海外新增供给项目投产进度。