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高冰镍出现“天价系数”？ 原因何在【SMM分析】
周内，高冰镍系数攀升至（对LME镍）87-88系数。整体市场成交清淡。系数攀升主因为镍价下行至相对低位及高冰镍自身冶炼成本有所走强。
周内，高冰镍系数攀升至（对LME镍）87-88系数。整体市场成交清淡。系数攀升主因为镍价下行至相对低位及高冰镍自身冶炼成本有所走强。
从整体供需面来看，高冰镍作为电镍及硫酸镍的原料存在，相较于MHP而言，供需弹性相对较小。原因为，其一，大部分电镍项目自备配套的一体化高冰镍冶炼项目；其二新增电积镍项目中使用湿法中间品作为原料的比例不断提升；其三，在硫酸镍生产中，MHP因其经济性优势，近年来作为主要原料存在，国内当前有能力使用高冰镍作为原料的厂家较为有限。
当前主流冶炼途径为红土镍矿-NPI-低冰镍-高冰镍（RKEF+硫化转炉吹炼），新增投产项目中，新的工艺路径也出现在视野中，即红土镍矿-低冰镍-高冰镍(富氧侧吹还原工艺）。从成本端来看，据SMM测算，当前市场所存两种主流工艺成本差距较小，均处13000美金左右，相对稳定。但近期印尼当地镍矿平均品位的下调，致使冶炼高冰镍的收率小有下降，引发了高冰镍冶炼成本的小幅抬升。
在以上所述的高冰镍基本面及成本端特性下，叠加中间品供应较为集中的特点加持，便会导致高冰镍整体市场成交具有周期性及绝对价格波动较平稳的情况。因此，在镍价出现下行且成本支撑走强后，卖方纷纷上调系数报价以求利润空间尽量不被过度挤压。
但高冰镍市场中还存在两个扰动因素，其一，与MHP的相互替代性；其二，与NPI的灵活互转关系。2023-2024年，随着新增MHP项目的不断投建及爬产，MHP的供应量持续增加，及中间品下游冶炼产能（硫酸镍）的过剩为企业依据经济性在湿法中间品和火法中间品中进行选择提供了空间。与此同时，NPI价格受到矿端供应紧张及矿价不断抬升影响，价格攀升，利润向好。因此，部分产线灵活转产生产NPI。综合上述因素，高冰镍往往作为买卖双方的plan b存在于市场上，处境被动。
因此，在当前市场，其一，下游需求整体偏弱；其二，高冰镍因高系数定价被MHP部分替代；其三，生产企业受利润驱动转产去做NPI，多种因素综合影响下，呈现出了供需双弱，成交冷清的局面。
