【SMM分析】镍矿供给紧缺预期持续发酵，SS期货偏强震荡；淡季效应叠加到货回补，社会库存累库压力显现

SMM数据显示，本周（7月20日至7月24日）不锈钢主力合约延续上周反弹后的强势格局，整体维持偏强震荡运行。周一（7月20日）报14740元/吨，周三（7月23日）盘中触及全周高点14845元/吨，周五（7月24日）明显回落，收报14690元/吨；较上周五（7月17日）收盘14795元/吨，周跌105元/吨，跌幅0.71%，全周呈现"先扬后抑"走势，但整体仍处于偏强区间震荡格局，未跌破前期反弹以来的重心。

从宏观及消息面来看，中东地缘局势本周持续升级，成为盘面情绪的主要扰动源。伊朗方面称对科威特、巴林、约旦境内的美军目标发动打击，伊朗革命卫队称在叙利亚"击毙大量美军"；美方确认2名美军士兵在约旦遇袭身亡、1人失踪，另有1名美军人员在伊拉克处理未爆伊朗无人机时死亡。伊朗媒体一度称霍尔木兹海峡通航量已降至零，胡塞武装随后宣布对沙特实施海上禁令，多艘油轮在红海及黑海航线遇袭或改道，哈萨克斯坦一度暂停经黑海的石油外运。周内也有以媒报道称10天停火提议由伊方提出，局势呈现"边打边谈"的反复特征，市场对中东供应中断的担忧贯穿全周，为镍价及有色系提供risk premium支撑。与此同时，OPEC+据悉考虑在8月2日会议上将9月产量配额上调约18.8万桶/日，欧洲央行如期维持利率不变但为9月加息保留空间，美国对60个经济体加征10%至12.5%关税以替代即将到期的全球关税，另对加拿大部分产品加征50%关税（能源、钾肥、鱼类、关键矿产除外）。

国内方面，成品油价格自7月17日24时起每吨上调300元（汽油）、290元（柴油），推高物流成本。政策面持续释放稳增长与资本市场支持信号：外汇局表示将尽快发放新一轮QDII额度、推出跨境投融资便利化政策包；商务部确认中美正就降税安排征求意见、将尽快推动实施，中共中央政治局委员、外交部长王毅在马尼拉会见美国国务卿鲁比奥；A股市场情绪明显升温，科创50指数单日涨超10%、刷新年内最高单日涨幅，上半年证券交易印花税同比增长97.3%。行业相关方面，英国钢铁国有化争议持续发酵，外交部回应将密切关注、必要时采取维权措施，敬业钢铁同步发声敦促英国政府停止相关行为；印尼B50生物柴油政策落地见效，2026年7月起全面停止进口柴油，对区域内镍冶炼及物流成本结构可能形成中长期影响。

从基本面来看，期现联动带动周初成交释放，但淡季效应压制现货弹性。本周SS期货盘面偏强震荡修复了市场信心，带动周初现货成交集中释放，低价货源刚需承接相对平稳，保障了基础成交韧性。但当前市场仍处传统消费淡季，下游终端整体有效需求有限，行业刚需支撑不足，市场对高价货源接受度偏弱，现货涨价动力不足，价格涨幅显著不及期货盘面，周内现货价格整体区间波动、涨跌幅度有限。库存端逻辑本周明显转弱：此前制约到货的台风天气影响消退，前期滞留的场外货源集中抵港入库，叠加钢厂持续正常分货、市场货源投放充裕，在终端需求难以有效消耗增量货源的背景下，不锈钢社会库存呈现累库迹象，淡季库存压力边际显现（SMM周度库存数据本周尚未更新，最新一期仍为59.1万吨，与上周持平）。

从成本与利润端来看，原料端多空博弈加剧，不锈钢厂冶炼利润整体持稳。周内不锈钢厂持续维持原料压价意愿，原料采购态度谨慎，场内原料成交整体偏弱。高镍生铁（NPI）本周基本维持在1132元/镍点附近窄幅波动（7/20-7/24区间1132-1132.5），在钢厂持续压价与刚需采购乏力的双重压制下未出现明显涨跌；废不锈钢则跟随成材盘面偏强走势小幅跟涨。高碳铬铁周度均价本周暂未更新，最新一期（7/17当周）为8090元/50基吨。整体看，成材与原料价差基本稳定，钢厂冶炼利润环比持稳。

总体研判，本周不锈钢市场呈现"盘面偏强震荡、现货韧性有限、库存压力边际抬头"的格局。中东地缘冲突持续升级为镍价及不锈钢盘面提供风险溢价支撑，叠加印尼镍矿增量有限的预期发酵，构成盘面偏强运行的核心逻辑；但淡季终端有效需求不足、到货回补带动库存转向累库，现货端韧性明显弱于期货表现，期现分化依然存在。往后看，需重点关注：一是中东局势能否阶段性降温、霍尔木兹海峡通航是否实质性恢复，这将直接影响市场风险偏好和成本端预期；二是社会库存累库趋势能否持续，若淡季累库压力进一步显现，可能反过来压制盘面上行空间；三是国内成品油涨价对物流及生产成本的传导节奏。建议产业客户关注地缘局势的边际变化对盘面情绪的扰动，同时留意库存拐点信号，谨慎追高，逢库存去化确认后再评估补库时点。