SMM2月27日：
春节后钨市场迎来开门红，市场再度进入加速上涨行情，屡创新高，产业链上下游联动，矿端及冶炼端上游产品供应紧张难以改善，价格突飞猛进，下游硬质合金、高速钢等行业原料库存低位的情况下，倒逼企业频繁调整产品销售价格。截止目前SMM65%黑钨精矿收报77.75万元/标吨，较上一交易日上涨2.3万元/吨，年内累计上涨71.4%，同比上涨443.7%。SMM仲钨酸铵收报116.5元/吨，年内累计上涨73.9%，同比上涨452%。SMM钨粉收报1850元/千克，年内累计上涨70.5%，同比上涨485%。午后市场实际成交及议价已经高于机构报价，散单价格波动较快，市场进入一单一议模式。

SMM认为节后钨市场加速上涨跟以下几个点有关系。
①节假日及主产区督察力度加大影响，国内钨矿开工率下降

国内钨矿储量及产量均位居全球第一的位置，钨是国家战略性稀缺矿产，被列入《保护性开采的特定矿种目录》，实行开采总量控制（年度配额制），2025年国内开采指标量较前期有所收紧，加之主产区加大盗采打击力度、严查不开票售卖钨矿等行为，钨矿行业超采率较前期有明显下降。除此之外，国内50%的钨矿资源掌握在头部企业中，此类钨矿多为企业内部自用为主，市场散单流通稀少，加剧钨资源供应紧张格局。节前部分矿山因节假日及新指标未下发等原因停、减产，这部分矿山节后仍需要一段时间才能复工，导致冶炼厂节后归来补库困难，供需错配明显。市场零散的矿报价坚挺，成交价格跳涨明显。

②海外钨市场大幅拉涨，买矿成本增加，缅甸局势不稳，进口矿减少预期增加。

春节假期期间，海外钨市场呈现强势上涨态势。截至2月26日，SMM数据显示，仲钨酸铵（APT）CIF鹿特丹港口价格为1800-1900美元/吨度，均价1850美元/吨度（折国内不含税价格约合113万元/吨），年内累计上涨85%，欧洲市场APT多来源于亚洲，假期期间亚洲发货量下降，刺激海外市场快速拉涨，截止目前越南冶炼厂订单较多，已停止报价，海外市场流通收紧为主。部分企业在南美、非洲等地加大了购买钨矿的力度，海外钨矿成交价格也多跟涨为主，内外价差持续收窄的情况下，钨矿进口盈利下降甚至呈现倒挂状态，部分贸易商收货积极性下降。另外近期缅甸地区多地出现武装冲突，缅甸的钨锡矿多分布在缅北地区，目前主矿区虽然没有被战争波及，但当地运输中断，加之国内部分进口贸易商对入境缅甸买矿进入观望状态，预计缅甸进口钨矿在3-4月份会呈现下降趋势。根据海关数据显示，2025年国内进口来源缅甸的钨矿总量约为进口量 5175 吨，占比 25%，是国内钨矿第二进口来源国；

③龙头企业长单价格上涨 提振市场看涨情绪

多家钨企继续上调了2月下半月的长单报价，具体如下：

崇义某钨业股份有限公司2月下半月的长单采购报价如下：1. 55%黑钨精矿：73万元/标吨，较上轮报价上调6万元/标吨；2. 55%白钨精矿：72.9万元/标吨，较上轮报价上调6万元/标吨；3. 仲钨酸铵(国标零级)：107万元/吨，较上轮报价上调10万元/吨。

广东某钨业股份有限公司2月25日的长协报价单显示：经公司研究决定2026年02月份下半月钨原料长单含税单价如下：品位55%以上黑钨精矿单价：730,000元/标吨。品位55%以上白钨精矿单价：729,000元/标吨。仲钨酸铵单价：1,070,000 元/吨。注：以上单价含(13%)增值税。

④美军用AI模型推定关键矿产参考价，为钨市场注入强战略溢价

中国自然资源部网站2月26日发布消息：据Mining.com网站援引路透社报道，三位知情人事透露，特朗普政府计划用五角大楼研发的AI模型为其拟建立的“全球金属贸易区”推演关键矿产参考价格。特朗普政府官员最初将OPEN的AI定价模型重点放在锗、镓、锑和钨等四种矿产上，然后再扩大到其他矿产，标普全球（S&P Global）和芬兰数据公司罗夫乔克（Rovjok）提供数据和其他技术援助。本质是通过战略安全溢价、ESG 标准与供应链重构为钨等关键矿产设定非市场化价格底线，短期直接强化市场看涨预期、推升钨价中枢，中期将刺激海外钨矿产能扩张、加剧全球供应链 “去中国化”，长期则冲击我国在钨产业链的传统定价主导权，推动钨从成本定价转向战略安全定价，进一步凸显其战略稀缺属性。

⑤高价传导，下游硬质合金、刀具、工具钢等产业迎来上涨潮

受钨粉、碳化钨粉等核心原材料价格暴涨，以钨粉为例，钨粉目前市场主流价格已经达到1850元/千克，年内累计上涨70.5%，同比上涨485%。且粉末产品企业多一单一议，惜售的情况下，导致下游硬质合金企业补库紧张响，近期国内硬质合金龙头自 2026 年 2 月下旬起密集上调产品价格，部分企业近三月第四次调价，部分切削工具涨幅 15%-20%，以转嫁成本、保障供应与盈利，行业进入成本驱动的普涨周期。钨下游加工企业多按照原料成本+加工费定价，产品销售价格受原材料影响较大，近期粉末产品波动价格暴涨的情况下，企业很难锁住成本，订单也基本进入一单一议的状态，以钨钴棒材为例，一千克钨钴棒材中碳化钨+钴粉的成本就已经达到了1660元左右，占成本的80%以上的水平，行业加工费有所收窄。

⑥废钨回收市场复工缓慢 补充量有限

国内废钨回收市场仍处于假期状态，废钨出货量较小，再生钨冶炼企业原料补库困难，对矿需求增量，加剧矿端供应紧张状态。

综合来看，当前钨市场供需紧平衡格局持续，供应端刚性收缩、海外拉动、战略溢价及下游成本传导形成合力，支撑钨价维持高位运行。短期而言，矿山复工进度、缅甸进口钨矿变化及海外市场走势将直接影响价格波动；国内钨精矿开采指标多在4月份才下发，部分矿山近期虽然能正常生产，但不能出货，市场流通紧张格局短期难以缓解，加之海外钨精矿进口量的不确定，预计钨矿短期难有下跌预期，中长期来看，钨金属战略属性较强，全球新增钨矿产量供应增量有限，而军工、航空航天等高端应用领域仍对钨市场有需求增长预期，全球钨市场供需在中国国内收紧态势下供应缺口扩大，将进一步影响钨市场的长期走势，整体市场仍将保持高位强势运行态势，同时需关注价格快速上涨带来的市场风险及下游承受能力分化问题。

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