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三月下旬国内铝社会库存表现解析【SMM分析】
进入3月下旬，随着“金三银四”传统旺季进程的深入，铝下游加工开工率持续回升，带动国内铝社会库存表现向好，节后国内铝社会总库存（铝锭+铝棒）首次出现去库，符合SMM此前预期。截至2024年3月21日，国内铝锭及铝棒社会库存环比上周四下降1.2万吨，总库存回落至108.9万吨，同比减少23.8%......
SMM 3月22日讯：
春分雨脚落声微，柳岸斜风带客归。进入3月下旬，随着“金三银四”传统旺季进程的深入，铝下游加工开工率持续回升，带动国内铝社会库存表现向好，节后国内铝社会总库存（铝锭+铝棒）首次出现去库，符合SMM此前预期。截至2024年3月21日，国内铝锭及铝棒社会库存环比上周四下降1.2万吨，总库存回落至108.9万吨，同比减少23.8%，为近6年同期最低水平；其中，铝棒库存本周加速去库，环比上周下降2.0万吨，降幅为7.8%，在去库拐点出现后已连续去库接近4周；三月中旬以来铝锭累库已近趋停滞，环比上周小增0.8万吨，但库存表现要落后于铝棒。
那么，铝锭库存拐点为何仍未到来？据SMM最新统计，2024年3月21日，SMM统计电解铝锭社会总库存85.1万吨，国内可流通电解铝库存72.5万吨，较上周四累库0.8万吨，较本周一累库0.4万吨，较节前已累库36万吨。SMM认为，铝锭去库拐点稍晚于预期，主要有以下几点原因：
1、进口货源的持续干扰。三月初进口窗口的打开，以俄铝为主的进口货源流入增加，且本周国内的保税库存仍在下降之中，对国内铝锭社会库存的表现造成干扰。截至3月21日，SMM统计上海保税区电解铝库存为7,700吨，广东保税区库存3,800吨，总计库存11,500吨，周度环比减少1,400吨。市场上进口货源偏多也对现货表现造成压制，近期三地均延续贴水并不断走扩。
2、铝价持续上涨。3.22 SMM A00铝报19300元/吨，已高于月均价超过200元/吨。部分铝厂释放厂库以求高位变现，以西南地区的货源陆续到货华南地区为典型。而下游和贸易商稍显畏高，近期的铝锭出库表现也有所回落，造成本周华南地区累库1.0万吨。
3、下游型材厂刚需购入铝棒的意愿强于铝锭。以华南地区为例，近期铝棒加工费下破3月以来200-300的区间，广西和贵州的铝棒货源已大幅下调报价至一字头以求走量出货，压制了铝水棒市场价格。在铝棒加工费下行的背景下，绝对价偏低的铝水棒更加受到下游型材厂刚需接入的欢迎。近期国内铝棒库存加速去库，铝棒市场“以价换量”的策略无疑压制了铝锭的出库表现。
近期铝棒出库同样出现回落，但因铝棒的到货量出现明显下降，本周国内铝棒的去库节奏依旧延续且有所加快。据SMM统计，3月21日国内铝棒社会库存23.81万吨，与本周一相比去库1.16万吨，与上周四相比去库2.01万吨，降幅为7.8%，在去库拐点出现后已连续去库接近4周，共下降3.83万吨。
关于后续国内的铝锭和铝棒库存运行轨迹，SMM认为，虽然目前进口窗口已经关闭，但因三月初进口窗口的打开，近期进口货源流入量较大，需注意进口货源对社会库存的干扰，且国内的电解铝和铝棒企业仍有一定的厂内库存，后续仍需密切关注这些库存方面的风险点。SMM预计，3月下半月国内铝锭库存在去库拐点出现前将维持平稳运行，节后铝锭的库存高点或将在85-90万吨附近，铝锭的库存拐点有望在三月底出现；而铝棒在库存拐点出现后持续下降的趋势未变，需密切关注节后国内消费的恢复情况和下游旺季表现。
