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库存视角下的氧化铝市场供需矛盾分析【SMM分析】
SMM12月12日讯：
国内氧化铝市场整体处于供应过剩格局。截至本周四，全国冶金级氧化铝的建成总产能为11032万吨/年，运行总产能达8783.2万吨/年。今年以来，行业开工率持续高位运行，供应过剩局面难以扭转。与此同时，由于电解铝产能天花板 的存在，氧化铝的需求端持续受到抑制。从库存数据看，当前电解铝厂的原料库存、氧化铝厂的成品库存、期货仓单以及港口库存均在累积，共同推动全国总库存持续增加。居高不下的库存压力，最终传导至价格端，成为推动氧化铝价格下行的关键因素。
年初由铝土矿供应短缺引发的氧化铝高价行情已成为历史。随着铝土矿供应总量恢复并持续增长，原料瓶颈得以解除，氧化铝产能随之快速释放。然而，下游电解铝行业受产能天花板限制，需求增长空间被刚性锁死，市场格局迅速从 成本推动的短缺 切换至 库存压制的过剩。
这一根本性转变，直接推动氧化铝价格从年初高位持续回落，目前氧化铝现货价格已进入2700-2800元/吨的全年低位区间。
当前，表征市场过剩压力的库存指标正形成价格下行的三重压力：
1）总库存处于历史高位且持续累库 如图一所示，全国氧化铝总库存已攀升至历史高位。在供应持续释放的背景下，库存仍显示出明确的累库趋势，这直观印证了全国供应过剩局面的持续。
2）期货交割库存同步高企，强化现货抛压 期货交易所注册仓单量也已攀升至高位。这与总库存的高位形成共振强化，表明过剩的现货正大量涌入期货市场寻求交割或对冲，显著增加了盘面的实货抛压。
3）海外低价氧化铝冲击，加剧国内过剩压力 海外氧化铝凭借其全球领先的成本优势，持续冲击国内市场。其产品折算至中国主流港口的到岸售价，已持续低于国内主流现货指数价格。受此影响，中国氧化铝市场在10月已转为净进口格局。这一结构性转变预计将持续，后续港口库存将因进口增加而面临持续累积的压力，从外部进一步加剧国内市场的供应过剩局面，并对价格形成额外的下行空间。
综合分析，虽然当前国内氧化铝运行产能较前期峰值有所回调，但相较于被天花板锁死的需求，供应依然充足。短期内因亏损压力导致的产量的边际减弱，远不足以逆转库存上行的趋势。因此，在供应过剩格局未发生根本性转变之前，持续累库将是市场的主导逻辑。不断累积的库存压力，将驱动氧化铝价格维持弱势，并存在进一步下行的压力。
（以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)
数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息
（赵百川 021-51666812）
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