【SMM分析】从Aurubis到Nexans、Wieland 欧美铜企为何集体加码再生原料？

近年来，欧美铜产业对再生原料的布局明显加快，参与者也已不再局限于传统二次铜冶炼厂。从Aurubis、Boliden、Glencore等综合冶炼企业，到Nexans、Wieland等线缆及铜加工企业，不同产业环节正在同时提高废铜回收、预处理、冶炼和内部循环能力。

这意味着，欧美再生铜产业的发展逻辑正在发生变化：再生原料不再只是原生铜供应的补充，而是逐渐成为企业保障原料安全、稳定利润来源以及降低产品碳足迹的重要战略资源。

Aurubis并非个例 欧美企业形成两条扩张路径

第一条路径是综合冶炼企业扩大复杂再生原料处理能力。

Aurubis公布的2025/26财年前九个月数据显示，其多金属再生业务经营性税前利润由上年同期的3600万欧元增至8700万欧元。2026年7月投产的汉堡复杂再生项目每年可新增处理超过3万吨含铜、铅和硫的复杂再生原料；美国Richmond项目全面爬产后，规划年处理约18万吨复杂再生原料。不过，公司同时表示，该项目各阶段爬产时间将延长约六个月，说明复杂原料处理能力从名义投产到稳定释放仍需时间。

这一模式在欧美并不陌生。Boliden瑞典Rönnskär冶炼厂目前拥有每年12万吨电子物料回收能力，原料主要包括线路板等欧洲电子废料；Glencore加拿大Horne冶炼厂则可处理铜精矿以及电子废料、贵金属物料等多种原料，其84万吨/年的数据是全部含铜及贵金属原料处理能力，并非废铜单项产能。

第二条路径是线缆和铜加工企业向上游回收及再生精炼环节延伸。

Nexans在法国Lens投资超过9000万欧元建设连续铸造及再生精炼项目。公司最新规划显示，该项目将从2027年起释放最高8万吨/年的废铜回收能力，原料端明确包括阴极铜以及废铜，产品主要用于铜杆生产。这类项目与复杂料冶炼厂不同，对高品位废铜的竞争更加直接。

铜加工企业Wieland也在美国Shelbyville和德国Vöhringen建设再生及精炼中心，此前披露的相关投资合计可使公司自身年再生处理能力增加约18万吨。2024/25财年Wieland产品平均再生原料占比达到82.4%，并计划在2030年提高至90%以上。其美国和德国再生中心不仅处理内部回料，也采购第三方含铜废料，反映出大型铜加工企业正通过自建再生体系降低电解铜供应紧张带来的影响。

欧美企业为何在此时集中提高再生能力？

欧美企业近期集中布局再生铜，并非单纯出于环保或减碳考虑，而是铜矿端供应约束、铜材企业原料安全需求、再生业务盈利改善以及欧美资源安全政策共同作用的结果。

首先，铜精矿供应偏紧正在促使传统冶炼企业扩大原料来源、降低盈利对精矿加工费的依赖。Aurubis报告显示，2025/26财年前九个月，其传统冶炼及铜产品业务中，精矿及再生原料处理费对毛利的贡献占比由19%降至12%，同期铜精矿现货TC/RC仍处于负值区间。相比之下，其多金属再生业务受益于复杂料精炼费以及铜、金、银等金属回收收益，盈利明显改善。

再生原料虽然不能完全替代铜精矿，但可以扩大冶炼企业的原料选择范围，并增加贵金属及其他伴生金属的回收收益。在铜、金、银等金属价格处于高位的情况下，复杂含铜物料中的潜在金属价值进一步上升，因此，提高再生处理能力正在成为综合冶炼企业分散原料风险和增强盈利韧性的重要方式。

其次，对Nexans、Wieland等铜材企业而言，布局再生业务的主要目的则是控制高品位原料来源，并建立从废旧产品回收到铜材生产的闭环供应链。通过回收再生原料，这类企业可以减少对外购阴极铜的依赖，降低现货升水、运输及供应波动带来的影响。

与此同时，电网、汽车、数据中心及建筑等终端客户正在提高对产品再生含量和碳足迹的要求。对于铜材及线缆企业而言，自有再生能力不仅能够保障原料，也逐渐成为其满足客户认证要求、开发低碳产品及获取长期订单的一项竞争优势。

第三，欧美已同时将铜供应链安全提升至战略层面。欧盟已将铜列入关键及战略原材料，并提出到2030年欧盟战略原材料年消费量中至少25%应来自欧盟内部回收。美国则在2025年正式将铜纳入USGS关键矿产清单，此前美国政府也已将铜定义为关系国家安全、经济实力和工业韧性的关键材料，并将铜精矿、精炼铜、废铜及铜衍生品共同纳入供应链安全审查。

这意味着，欧美提高本地再生能力的政策目标已不只是降低碳排放，更包括减少对外部原料和加工能力的依赖。当地企业扩建回收、预处理、冶炼及精炼设施，有助于将更多废铜及复杂含铜物料留在本地产业链内，并提高本土铜供应体系在矿端供应扰动下的稳定性。

新增产能究竟会争夺哪类废料？

分析欧美再生项目时，不能简单把公布的处理能力全部相加，并直接等同于新增精废铜需求。

Aurubis、Boliden及Glencore等综合冶炼企业的优势主要在于处理电子废料、线路板、工业残渣、阳极泥、破碎料以及其他成分复杂的多金属物料。这类项目对原料品位的包容度相对较高，收益也不只来自铜。

Nexans、Wieland等线缆和铜加工企业则更需要适合直接生产铜杆、铜锭或铜坯的清洁原料，其采购范围更接近M光亮铜及部分一号铜。因而，这类项目对国际市场高品位废铜贸易流的影响可能更加直接。

两类企业的原料边界并非完全分开，但竞争重点不同。未来欧美本地需求的增加，可能首先推动高品位废铜与具有较高金属价值的复杂料进一步分流，而对于低品位混合废铜，影响还取决于预处理能力、环保成本和最终金属回收率。

后市展望

短期来看，欧美新增再生处理能力尚不足以令当地废铜出口出现断崖式下降。复杂项目通常需要较长的设备调试、配料优化和供应商认证周期，企业公布的名义处理能力也不等于实际金属产量。

但从中期看，随着Aurubis Richmond、Nexans Lens等项目逐步爬产，以及Wieland等加工企业扩大闭环采购，欧美废铜市场将由过去的“亚洲需求拉动”逐渐转向“欧美内部消耗与亚洲进口需求共同竞争”。

其中，高品质废铜受到铜加工企业扩产的直接支撑；电子废料、线路板及多金属残渣则将更多流向具备复杂冶炼能力的大型综合冶炼厂。对亚洲铜企而言，未来需要关注的已不只是欧美废铜出口总量，而是其中真正能够进入国际现货市场的高品位及适炉原料比例的下降程度。