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【SMM分析：库存一降再降 “消费淡季”下电解铜市场发生了什么】近期国内电解铜社会库存持续去化，主要受冶炼厂检修、到货减少、海外货源分流及再生铜替代偏弱影响。需求端虽处淡季、下游维持刚需采购，但供应收缩幅度相对更大，预计短期库存仍将维持低位。
据SMM统计，截至7月16日，SMM中国主流地区电解铜社会库存降至12.34万吨，较7月13日下降1.66万吨。其中，上海和江苏地区库存分别降至7.65万吨和1.95万吨，近两周合计减少6.67万吨，是本轮库存下降的主要贡献地区。
从库存变化结构来看，近期社会库存快速去化更多由供应端收缩推动，而非终端需求明显改善。
国内供应方面，近期冶炼厂到货量整体偏少。铜精矿供应持续偏紧，现货TC不断走低，冶炼厂原料组织压力上升，对部分企业的生产安排形成一定约束。同时，5—6月集中检修季的影响尚未完全消退，部分冶炼厂复产和产量恢复节奏偏慢，叠加部分冶炼厂新增计划外检修，国内电解铜产出及向主要消费地区的发运量低于此前水平，导致现货市场可流通货源持续减少。
进口货源的补充同样有限。美国232关税政策仍存在不确定性，COMEX相对LME的价差维持高位，美国市场较高的交付收益继续吸引全球电解铜货源流入，对亚洲及中国市场形成分流。
值得注意的是，近期LME铜注销仓单占比持续上升。LME仓单数据显示，截至7月14日，LME铜库存降至30.23万吨，较前一日减少1250吨；注销仓单升至15.28万吨，占总库存比例达到50.54%，较7月13日提高3.76个百分点，当日新增注销仓单1.24万吨。据SMM了解，已有部分注销货源安排发往中国，表明国内低库存及现货供应偏紧正逐步吸引海外货源回流。但考虑到海运、清关及入库周期，相关货源短期内尚难形成有效补充。
再生铜方面，受票据合规审查趋严影响，市场采购、开票及结算更趋谨慎，原料流通效率有所下降，部分再生铜杆及废产阳极企业开工率维持低位，废铜对精铜的替代作用相对有限。据SMM了解，当前市场买卖双方价格预期存在分歧：高铜价下持货商逢高出货意愿增强，而下游企业采购仍较谨慎，多采取逢低补库策略，部分企业倾向等待铜价回落至10万元/吨附近再行采购，导致高价货源成交不畅，市场交投活跃度偏低。
粗铜及阳极铜供应同样偏紧。受部分粗炼产线检修及计划外停产影响，国内阳极铜产量有所减少，进口粗铜补充亦相对有限。同时，票据合规审查对废产阳极企业原料采购和开工形成一定影响，外购粗铜阳极板进行加工的冶炼厂原料供应趋紧，部分企业被迫降低生产负荷，进一步减少电解铜产出及现货投放量。
需求端整体表现相对平稳偏弱。高铜价及传统消费淡季对下游新增订单形成一定抑制，铜材企业开工率小幅下降，采购策略仍以按需补库和维持正常生产为主，暂未出现明显的集中备货行为。
综合来看，近期电解铜社会库存持续下降，主要由国内产量及到货减少、海外货源向美国市场分流，以及废铜替代受限共同推动。需求虽有小幅回落，但供应收缩幅度相对更为明显，促使现货库存加速去化。后续随着部分检修企业逐步恢复生产以及进口货源陆续抵达，供应紧张程度或有所缓解；但在进口补充尚未充分体现之前，国内电解铜库存预计仍将维持相对低位。
